來源/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員王國平

沉寂已久的三江購物似乎又開始活躍，從去年的業績表現來看，每股收益在超市行業還是挺不錯的。從2016年底開始喊著做新零售，這么多年過去了，三江購物的新零售血統是否還純正？這些年到底發生了什么？我們從其最新發布的年報來看看有何蛛絲馬跡。

2022年三江購物在做什么？2022年度報告顯示：三江購物緊緊圍繞全公司數字化1.0展開工作。主要做了探索合作、摒棄博弈，洞察需求、著重發力，流程再造、降本增效，改造啟動、支持發展等大量的工作。

這是三江購物財報的開篇，可能有些人不是很看得懂，看不大懂就對了。為了讓投資人看得懂，三江購物采用資金流向來破題。

即：

公司2018年8月完成非公開發行項目，募集資金145115.03萬元，至報告期末累計已投入募集資金31991.32萬元，其中2022年度投入募集資金2226.45萬元，報告期末募集資金余額121715.56萬元（含超市門店全渠道改造項目結項后轉入的利息），后續將繼續投入用于寧波奉化加工配送中心的擴建和連鎖超市發展二個募投項目。

2022年三江購物募集資金僅使用2226萬，其中：全渠道改造600多萬、奉化加工配送項目600多萬、開超市900多萬。2018年募資14億，到現在僅使用3.1億，賬上12億資金（期間產生利息8000多萬）趴著不動，這種對資金“一不做二不休”的玩法，基本宣告2018年募資使用路徑出現分歧。

2018年三江購物募資主要用途是全渠道改造，迎接新零售到來，方向對了，但戰略模糊，路徑又極度不清晰，期間反復折騰。

2019年11.5億全渠道改造費用調整為7.5億，4億差額給到了發展連鎖超市那邊。

2021年全渠道改造費用從7.5億再度調整為2億，5.5億資金“梭哈”到奉化加工配送項目。

2022年全渠道改造費用還有1億，再度“梭哈”到奉化加工配送項目，至此奉化加工配送項目投資額飆升至9.5億。

2018年募資主要作用為全渠道改造，到現在募資主要用途為奉化加工配送項目，可見全渠道改造不改造已經不重要了，三江購物的一大使命是建設冷鏈加工配送中心。

三江購物原先走常溫倉儲，跟其它超市邏輯基本沒有差別。常溫倉儲技術含量不高，投資額低，是很多超市的入門級配置。冷鏈這塊投資較重，能玩的人較少，冷鏈供應鏈對超市議價能力相對較強，超市很多時候也不敢“吭聲”，畢竟無法取代。在超市如果看到凍品開始撤場，基本宣告這家超市資金鏈出現了問題。

三江購物奉化加工配送項目功能其實就是起到店倉分離作用，由集中倉來承擔加工、配送、倉儲、轉運、分揀、集貨等作用。三江購物采用的是區域高密度布網，集貨自配效率有時候會高于供應商配。疊加自有凍庫冷鏈，話語權進一步加大。至此可以看出，三江購物的改造從追求模糊的全渠道改造轉向重倉配方向，助力門店銷售。

當然，這些都是遠景預期，募投資金到現在才用那么點。奉化加工配送項目9.5億額度中有9.19億未使用，能夠助力的還是相對有限，還沒達到發力的時候。連鎖超市發展項目還有近3億額度閑置。

這可能是三江購物這次準備修改公司章程，取消“用于公司主營業務開設連鎖店購買房產、租賃房產，單筆不超過5000 萬元”這一限制的原因之一。畢竟手上有大筆錢，如果采用單筆限額凈資產的5%，三江購物凈資產有31.45億，5%對應1.5億級別。

年報中三江購物提到的“探索合作、摒棄博弈”，其實就是搞生鮮；“洞察需求、著重發力”，實質就是榨干生鮮利潤。“流程再造、降本增效”，主要指盒馬鮮生的改革，降低用工成本，提高自有品牌毛利。2022年盒馬鮮生基本保持穩定，穩定的意思就是坪效同比降低0.89%，相對2021年之前依舊保持強勁的發展態勢。可以理解為：三江購物認為盒馬鮮生在寧波已經跑通，具備可復制能力。

三江購物2023年準備做什么？再來看看財報闡述：

1、提質發展零售。在現有的基礎上通過自創、合作、外購開發完成三江生鮮超市的業務流程和操作系統，努力實現門店業務可視化、可量化、可優化。

這方面是基于三江購物信息匹配仍舊沒有打通，存在變異、重復、錯配等現象，具有較大優化空間。

2、擴大合作范圍。這個主要是倉庫建太大了，準備擴展租倉庫等業務。一家年營收40億量級的企業，冷鏈倉配投資10億左右，肯定不是都自己用，但自己又沒有倉庫出租經驗，至于后面會不會有大客戶大金主，暫未可知。

3、總部探索轉型。主要從管理型企業向服務型企業轉型，簡單理解就是跟著好好干就給股份，不聽話就要裁員了。

4、快速培養人才。此處可以理解為要么人員變動的力度有可能不小，或者開店速度要提升了，重點強調“快速”二字。

從年報可以看出，三江購物已經從新零售改造試驗田頭馬身份變成退居幕后的冷鏈倉儲業務方向。這幾年，三江購物的營收一直被壓在40億上下，非常穩定，完全沒有其它上市企業的大起大落，不受市場波動影響。利潤分紅也很穩定，固定0.2元/股。旗下傳統超市業務規模被鎖，冷鏈倉儲又不是自己真的需要那么大，三江購物就是這么個有“故事”的主，也是另外界頗為好奇和關注的存在。至于未來它的故事還會怎么寫，不妨拭目以待吧。