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撰文/拾一

圖片/聯(lián)商圖庫

不久前，據(jù)香港路透社報道，阿里巴巴旗下連鎖超市盒馬鮮生正尋求新一輪4-5億美元融資，投前估值約為60億美元。

針對此事，有知情人士透露，盒馬融資金額并未最終確定，而且公司當前現(xiàn)金流十分健康，并沒有融資壓力。

相比于融資規(guī)模，盒馬的估值反而成為了被反復(fù)討論的核心話題。究其原因在于，今年1月盒馬曾被曝考慮以100億美元估值進行融資。估值在短短半年多的時間里下滑了整整40%，不少人開始唱衰盒馬。

那么，昔日新零售“扛把子”現(xiàn)狀到底如何？

01

將盈利提上日程 盒馬意在自證

2016年，盒馬憑借著新零售首創(chuàng)精神帶火了一波超級生鮮商超的熱潮，“生鮮超市+餐飲”“線上訂單配送+線下供應(yīng)鏈”等新詞一股腦兒地涌現(xiàn)出來。傳統(tǒng)商超永輝超市推出的“超級物種”、蘇寧的蘇鮮生、京東的7FRESH、美團的小象生鮮等生鮮超市也紛至沓來。

雖然入局者眾多，但最終真正能挺到最后并實現(xiàn)良性發(fā)展的卻很少。從眾多新零售物種的失敗案例中可以發(fā)現(xiàn)，新零售的本質(zhì)仍是零售，零售最終還是要回歸成本核算，平衡收支。

早在2019年，新零售物種們統(tǒng)一放緩擴張腳步前，盒馬就已經(jīng)認識到了這一點，新零售有很多坑要填——如果這個坑不填，就只能退出這個市場。

正是在一路試錯與填坑之下，盒馬跑出了盒馬鮮生、盒馬X會員、盒馬鄰里等多個業(yè)態(tài)，而盒馬F2、盒馬里和盒馬菜市等探索方向，相繼被優(yōu)化和調(diào)整。

與此同時，全面盈利也逐漸被盒馬提上日程。在今年開年的首個工作日，盒馬事業(yè)群總裁侯毅發(fā)布內(nèi)部郵件表示，盒馬已明確“多業(yè)態(tài)線上線下協(xié)同發(fā)展之路”，將線下訂單占比從30%提升到50%。目標是從現(xiàn)在的單店盈利，提升為全面盈利。

從當前發(fā)展來看，盒馬在盈利方面有轉(zhuǎn)好跡象。數(shù)據(jù)顯示，盒馬的前臺虧損已明顯收窄，全渠道單量結(jié)構(gòu)也在努力調(diào)整至合理比例，而后臺成本的虧損，隨著門店的優(yōu)化升級，相關(guān)試錯項目的調(diào)整，也將有明顯改善。

日前有財經(jīng)媒體報道稱，扣除員工工資、房租、水電、營運和耗材等成本，盒馬門店毛利僅為23%，實際上這是錯誤的。常規(guī)來說扣除上述成本，國內(nèi)超市毛利率約在1-2%左右，因此23%應(yīng)當是未扣除以成本的初始毛利。

實際上，從零售業(yè)經(jīng)營規(guī)律看，一般連鎖超市的平均初始毛利約在18%-25%左右，超過30%則意味著價格偏高。比如沃爾瑪最新財報顯示毛利率為23.8%，永輝毛利率為21.28%……相比之下，盒馬23%的毛利水平并不算低。而且盒馬商品周轉(zhuǎn)快，資金使用效率比一般的零售企業(yè)還高出30%以上。

除此之外，今年4月初，三江購物發(fā)布2021年年度報告。財報中顯示，“公司和上海盒馬網(wǎng)絡(luò)科技有限公司合作的創(chuàng)新店寧波盒馬鮮生門店在2021年走出了創(chuàng)新試點期，經(jīng)營效益明顯提升，2021年12月到2022年3月連續(xù)4個月實現(xiàn)了盈利(其中2022年1-3月為未經(jīng)審計數(shù)據(jù))”。

值得注意的是，寧波盒馬是盒馬模式在二線城市的一次重要嘗試，此次連續(xù)4個月實現(xiàn)盈利，從某種意義上，也印證了盒馬的商業(yè)模式在二線城市中的適配性。

當模式被證明正確，或許實現(xiàn)整體盈利只是時間問題。

02

估值縮水背后：愈發(fā)謹慎的資本們

一般來說，影響企業(yè)估值的因素主要包括市場增長潛力、業(yè)務(wù)的市場占有率等。盡管估值縮水，但就目前來看，無論是市場份額還是業(yè)務(wù)模式，盒馬在業(yè)內(nèi)仍處在領(lǐng)跑陣營。

從業(yè)務(wù)模式來看，自2016年開出全國首家“新零售”生鮮超市以來，盒馬在近幾年發(fā)展迅速，已經(jīng)跑出了盒馬鮮生、盒馬鄰里、盒馬Mini店、盒馬X會員店等多個新業(yè)態(tài)。

開店模式上，盒馬一直采用開大做小的模式來進行布局，通過物流、供應(yīng)鏈、商品優(yōu)勢，來解決不同消費場域和覆蓋密集度問題，從而迭代出新業(yè)態(tài)，滿足不同層級消費需求。

而從市場發(fā)展來看，近年來，中國生鮮市場的線上滲透率快速提升，市場規(guī)模劇增，短短幾年，已從2016年的2.9%提升到2021年的12.9%，零售規(guī)模更是從2016年的1019億元增長至2021年的7290億元，年復(fù)合增長率達到48.2%。

其中，盒馬的市場份額始終屬于行業(yè)前列。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國生鮮電商消費者常用生鮮電商品牌前三分別是：盒馬鮮生(49.8%)、美團買菜(39.4%)、每日優(yōu)鮮(32.8%)，偏好的前三品牌分別是：盒馬鮮生(36.2%)、美團買菜(29.5%)、本來生活(26.8%)。

然而，在愈發(fā)謹慎的資本市場面前，優(yōu)質(zhì)標的縮水，資質(zhì)平平的標的則再難獲得資本青睞，已經(jīng)悄然成為常態(tài)。

圖片來源：艾媒咨詢《2022年中國生鮮電商運行大數(shù)據(jù)及發(fā)展前景研究報告》

第三方數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新零售賽道共計完成了50筆融資，總金額為22.18億元。其中，能夠獲得單筆大額融資者寥寥，大多融資金額集中在千萬美元級別。與往年相比，一級市場的融資規(guī)模出現(xiàn)了顯著下滑。

除了零售消費賽道，半導(dǎo)體、新能源、大健康等科技賽道估值也在下調(diào)，除了少數(shù)頭部項目依然受到垂青外，不少中腰部以下項目都在排隊降估值。清科數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度股權(quán)投資的數(shù)量和金額分別同比下降27.5%和47.1%。

在全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝看來，當前一級市場面臨困難，但對長期資本而言是個加大布局的難得機遇。而隨著市場回調(diào)，盒馬估值或?qū)⒂瓉碜兓?/p>

最后

作為新零售先鋒，盒馬的崛起催化了傳統(tǒng)零售行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；而盒馬踩過的那些坑，同樣對賽道上的后來者們具有一定借鑒意義。

與自身相比，60億美元的估值或許是“退步”，但若放進行業(yè)大環(huán)境來看，當年盒馬創(chuàng)新的跟隨者們都相繼退出了市場，而在大環(huán)境下行的背景下，盒馬仍然是那個自誕生起便排名前列的“優(yōu)等生”。