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作者/劉子棟

雙方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，到底那份傳聞中的“對(duì)賭協(xié)議”是否真的存在。

圍繞萬(wàn)達(dá)商管上市擱淺所引發(fā)的危機(jī)仍在發(fā)酵，最新向萬(wàn)達(dá)發(fā)難的是蘇寧易購(gòu)，后者希望通過(guò)法律手段追索一筆高達(dá)50億的股份回購(gòu)款。

根據(jù)公告，事件涉及蘇寧易購(gòu)2018年對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的戰(zhàn)投事項(xiàng)。

當(dāng)時(shí)，蘇寧易購(gòu)與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管簽署《關(guān)于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并指定子公司蘇寧國(guó)際集團(tuán)股份有限公司《戰(zhàn)略合作協(xié)議》項(xiàng)下的權(quán)利義務(wù)，并由蘇寧國(guó)際最終持有萬(wàn)達(dá)商管4.02%的股份。

目前，萬(wàn)達(dá)商管遲遲未能完成上市。蘇寧易購(gòu)認(rèn)為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管違反了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的約定，且觸發(fā)了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中的股份回購(gòu)條款，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管拒不糾正且拖延回購(gòu)股份。

因此，蘇寧易購(gòu)已向中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起仲裁：

1、請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)向公司和蘇寧國(guó)際支付4.1億股股份的回購(gòu)款人民幣 約50.41億元。

2、請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)商管對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的上述付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

3、請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商管承擔(dān)本案仲裁費(fèi)、保全費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、律師費(fèi)等全部費(fèi)用。

公告顯示，蘇寧易購(gòu)的仲裁請(qǐng)求已獲受理。

薛定諤的對(duì)賭協(xié)議

蘇寧易購(gòu)和萬(wàn)達(dá)商管就此事打起了口水仗。

據(jù)報(bào)道，一位“接近萬(wàn)達(dá)的知情人士”稱，根據(jù)雙方此前簽訂的投資協(xié)議，蘇寧要求萬(wàn)達(dá)回購(gòu)股權(quán)的理由不能成立，萬(wàn)達(dá)也不存在所謂違約的問(wèn)題。

該人士還表示，蘇寧所持大連萬(wàn)達(dá)商管股份已被公安機(jī)關(guān)查封凍結(jié)，客觀上也不具備回購(gòu)的可操作性。萬(wàn)達(dá)方面正積極通過(guò)法律程序維護(hù)合法權(quán)益。

針對(duì)疑似萬(wàn)達(dá)方面的回應(yīng)，另有報(bào)道指，蘇寧易購(gòu)就指公司會(huì)依法維權(quán)，案件仲裁已經(jīng)受理，將按照仲裁程序依法履行。

總結(jié)下來(lái)，雙方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，到底那份傳聞中的“對(duì)賭協(xié)議”（或者說(shuō)股份回購(gòu)條款）是否真的存在。

事情要追溯到2016年。

當(dāng)年3月，萬(wàn)達(dá)商管前身萬(wàn)達(dá)商業(yè)，在經(jīng)歷短短2年的港股主板旅程之后，因?qū)�估值的不滿意選擇私有化。萬(wàn)達(dá)拉來(lái)了中國(guó)中鐵、保利集團(tuán)下屬保華香港、中國(guó)平安、工銀國(guó)際金融有限公司以及人民幣私募股權(quán)投資基金渤海產(chǎn)業(yè)，為其收回占總股本14.39%的上市流通股提供資金支持。

根據(jù)彼時(shí)流傳的萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化項(xiàng)目書，萬(wàn)達(dá)商業(yè)與投資方簽署的協(xié)議規(guī)定，萬(wàn)達(dá)商業(yè)計(jì)劃在2018年8月31日前完成在內(nèi)地主板市場(chǎng)上市。如果未能實(shí)現(xiàn)，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將回購(gòu)全部股份，并向海外及境內(nèi)投資者分別支付12%和10%的單利。

到2018年初，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的上市“排隊(duì)”未達(dá)預(yù)期。面對(duì)臨近的回購(gòu)壓力，萬(wàn)達(dá)再次組局，由騰訊領(lǐng)投，蘇寧易購(gòu)、京東集團(tuán)、融創(chuàng)中國(guó)跟投，各方簽署一份《戰(zhàn)略合作協(xié)議》后，向萬(wàn)達(dá)商業(yè)發(fā)起新一輪的資金注入，同時(shí)接手H股退市時(shí)引入的退市投資人要出售的股份，涉資約340億元。

按照計(jì)劃，在引入新的戰(zhàn)略投資者之后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)更名為萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)，1至2年內(nèi)消化房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，萬(wàn)達(dá)商管今后不再進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，成為純粹的商業(yè)管理運(yùn)營(yíng)企業(yè)，各方將推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)盡快上市。

其中，蘇寧易購(gòu)出資約95億元，最終通過(guò)蘇寧國(guó)際持有萬(wàn)達(dá)商管4.02%的股份。

沒(méi)有外人清楚那份《戰(zhàn)略合作協(xié)議》所列條款細(xì)節(jié)。

媒體報(bào)道流出的“內(nèi)幕”認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)與投資者的確簽署過(guò)“對(duì)賭協(xié)議”，并約定萬(wàn)達(dá)商業(yè)要在2023年10月31日前完成上市，并未規(guī)定上市地點(diǎn)。如未能達(dá)成條件，萬(wàn)達(dá)方面應(yīng)向投資者支付回購(gòu)款。

但萬(wàn)達(dá)集團(tuán)卻否認(rèn)了相關(guān)“對(duì)賭協(xié)議”的存在。

2018年2月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)負(fù)責(zé)和騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)戰(zhàn)略投資的高級(jí)副總裁劉朝暉在接受媒體采訪時(shí)就表示，針對(duì)有個(gè)別媒體報(bào)道萬(wàn)達(dá)本次戰(zhàn)略合作中簽訂了一份為期5年的上市“對(duì)賭協(xié)議”，屬于個(gè)別媒體歪曲事實(shí)的報(bào)道，根本沒(méi)有所謂的“對(duì)賭協(xié)議”。

其表示，此次合作是長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，和普通財(cái)務(wù)投資不同。而所謂“對(duì)賭協(xié)議”，只不過(guò)是簽訂了各方努力實(shí)現(xiàn)萬(wàn)達(dá)商管上市的目標(biāo)時(shí)間而已。

“即使5年萬(wàn)達(dá)商管無(wú)法上市，也不存在任何回購(gòu)條款，此次合作協(xié)議和香港H股退市的協(xié)議性質(zhì)完全不同。”劉朝暉強(qiáng)調(diào)。

就目前看來(lái)，蘇寧易購(gòu)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)講的是兩版不同的故事。真相到底如何，則有待仲裁結(jié)果公布。

家家有本難念的經(jīng)

傳聞中“對(duì)賭協(xié)議”列明的上市日期deadline為2023年10月31日，距今將近1年。

蘇寧易購(gòu)為何突然“發(fā)難”？永輝超市的追款行為可能為其提供了信心。

資料顯示，永輝超市于2018年12月通過(guò)受讓大連一方集團(tuán)持股，以35.31億元價(jià)格入股萬(wàn)達(dá)商管。當(dāng)時(shí)亦有報(bào)道披露了一則未經(jīng)證實(shí)的傳言，指永輝超市事實(shí)上與騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)一樣，簽署了同一份“對(duì)賭協(xié)議”。

2023年10月31日萬(wàn)達(dá)商管上市失敗，翌月永輝超市隨即將股權(quán)回售于大連一方集團(tuán)，出售價(jià)格45.3億元。雙方約定了分8期支付的還款計(jì)劃，后續(xù)雖再次調(diào)整支付方案并增添萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、王健林、孫喜雙個(gè)人作保，但出于資金壓力還款仍難以執(zhí)行。

最新，永輝超市已向上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)發(fā)起仲裁。站在蘇寧易購(gòu)的角度，此時(shí)無(wú)疑是追回投資損失的好時(shí)機(jī)。

與永輝超市一樣，蘇寧易購(gòu)目前正處于轉(zhuǎn)型扭虧的關(guān)鍵時(shí)期，急需資金助力。過(guò)去一年，重新掌握權(quán)力的張近東正試圖帶領(lǐng)蘇寧易購(gòu)?qiáng)Z回主動(dòng)權(quán)。

張近東今年年初在蘇寧內(nèi)部大會(huì)上就強(qiáng)調(diào)，“戰(zhàn)斗的蘇寧不允許任何一個(gè)人躺平，要以全員創(chuàng)業(yè)推動(dòng)蘇寧新一輪的發(fā)展，在2024年面向行業(yè)和社會(huì)打出一場(chǎng)翻身仗。”目標(biāo)是2024年實(shí)現(xiàn)全面盈利，同時(shí)穩(wěn)住線下基本盤，持續(xù)深化下沉市場(chǎng)發(fā)展，并穩(wěn)健推進(jìn)線上業(yè)務(wù)的開展。

具體而言，蘇寧易購(gòu)要在全國(guó)范圍鋪開Pro和Max大店；在下沉市場(chǎng)落地3000家店鋪，并在蘇寧易家門店中重新啟動(dòng)實(shí)體超市業(yè)務(wù)；電商業(yè)務(wù)方面，蘇寧易購(gòu)要深度鏈接并扎根各大流量平臺(tái)，例如深化與美團(tuán)、餓了么、抖音等本地生活平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，提升同城配送服務(wù)效率，另外在服務(wù)和體驗(yàn)方面不斷進(jìn)行升級(jí)。

相應(yīng)地，蘇寧易購(gòu)多方開源節(jié)流，加快資產(chǎn)盤活及拓展金融機(jī)構(gòu)合作，為翻身計(jì)劃提供流動(dòng)性。

2024年年內(nèi)，蘇寧易購(gòu)就已為旗下蘇寧易購(gòu)零售云完成新一輪戰(zhàn)略引資，引資金額為4.8億元。同時(shí)低價(jià)剝離了天天快遞有限公司股份，換取5.55億元凈利潤(rùn)流入。更早之前，該公司也完成了對(duì)家樂(lè)福中國(guó)和阿里巴巴投資的出清。

顯而易見(jiàn)，蘇寧易購(gòu)的下一個(gè)出清對(duì)象是萬(wàn)達(dá)商管。只不過(guò)，這塊“骨頭”可能沒(méi)有想象中那么容易啃。