來源/時代周報 

作者/鐘蔡

對于大潤發(fā)的再次“賣身”，阿里仍未與意向買家達成共識。

停牌超半個月后，連鎖超市品牌大潤發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）在10月15日晚間發(fā)布公告稱，于9月27日接獲一名有意要約人發(fā)出的接觸函，稱其有意就公司全部已發(fā)行股份提出附先決條件的自愿有條件要約。

目前，高鑫零售控股股東阿里巴巴方面與有意要約人的討論正在進行中。阿里巴巴集團也正在與若干其他人士進行討論。

9月27日起，高鑫零售在港交所短暫停牌，最新公告指出，公司于10月16日恢復(fù)交易。高鑫零售并未在公告中透露意向要約人的任何信息，僅表示有意要約人與公司及公司任何關(guān)連人士概無關(guān)連，這也排除了阿里系的相關(guān)主體。

今年3月曾有媒體報道稱，中糧集團要斥資百億收購大潤發(fā)。隨后，大潤發(fā)方面對收購事項予以否認。而此次市場傳言的買方則指向高瓴資本、潤泰集團和KKR集團，其中高瓴資本單獨出手的可能性被認為最高。據(jù)悉，早在阿里入股前，高瓴資本創(chuàng)始人張磊就曾個人持有高鑫零售5%的股份。

2011年，大潤發(fā)與歐尚集團合并成立高鑫零售，成功赴港上市，頂峰時期市值超千億港元。近兩年，傳統(tǒng)大賣場業(yè)態(tài)衰退，包括步步高、永輝、人人樂等地方超市龍頭相繼易主。

10月16日開盤，高鑫零售高開超20%，截至午間收盤，漲幅回落至約14%左右。對于上述要約收購事項是否會影響公司戰(zhàn)略等，高鑫零售方面回應(yīng)稱“一切以公告為準(zhǔn)”。

01

“第二次輸給時代”

“我贏了所有對手，卻輸給了時代。”2017年，高鑫零售被阿里巴巴收購，大潤發(fā)創(chuàng)始人黃明端辭任執(zhí)行董事一職時曾如此感慨。

彼時，大潤發(fā)正處于由盛及衰的轉(zhuǎn)折點。一方面，集團門店的同店銷售增速自2014年起就由正轉(zhuǎn)負，其試水的獨立電商平臺飛牛網(wǎng)也一直處于虧損；另一方面，2016和2017財年，高鑫零售營收連續(xù)兩年突破千億元，是中國內(nèi)地市場零售業(yè)冠軍。

也因此，高鑫零售最終賣出了超500億港元的價格。其中，2017年11月，阿里投入約28.8億美元（約224億港幣），合計持有高鑫零售36.16%的股份，2020年10月，阿里增資280億港元，股權(quán)比例增至72%，該交易規(guī)模遠遠超過2015年京東入股永輝超市。

截至最新公告日，阿里巴巴集團通過其全資附屬公司吉鑫控股有限公司及淘寶中國控股有限公司間接持有高鑫零售已發(fā)行股本約73.66%，另有5.04%則由與阿里巴巴集團關(guān)聯(lián)密切的投資公司持有。

事實上，進入阿里體系的高鑫零售，開始扮演前者新零售試煉場的角色，包括將盒馬模式應(yīng)用于大潤發(fā)，并打通雙方的供應(yīng)鏈。

2018年6月2日，盒小馬第一家門店試運營，項目由彼時的大潤發(fā)新零售COO袁彬掌舵；高鑫零售也曾在財報中提及，集團經(jīng)營的首家盒馬鮮生門店于2018年9月28日開業(yè)。2018年8月起，高鑫零售還將門店的家電部門交由阿里持股的蘇寧易購進行代銷，門店則向蘇寧收取傭金費用，這也導(dǎo)致其銷售貨品收入減少。同年，阿里著手對大潤發(fā)門店進行改造，為大賣場接入線上客戶和B2B客戶。

在阿里的介入下，高鑫零售還加速了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2018年2月5日，飛牛網(wǎng)全面改版為“大潤發(fā)優(yōu)鮮”，為面向c端、主打一小時送達的生鮮電商超市；同時，大潤發(fā)接入淘鮮達、餓了么與天貓超市，阿里也給足了其流量。

但阿里的新零售改造沒能改變傳統(tǒng)大賣場的頹勢，大潤發(fā)也無法承載其新零售轉(zhuǎn)型者的份量，公司業(yè)績持續(xù)下滑。

自2018年起，高鑫零售已有超5年錄得營收下滑，2022財年年中，高鑫零售首次出現(xiàn)虧損；2024財年，高鑫零售收入725.67億元，同比下滑13.3%；年內(nèi)歸母凈利虧損16.68億元，為上市以來最大虧損。

阿里在今年2月發(fā)布的季報中就指出，高鑫零售收入下降、規(guī)模縮小、無形資產(chǎn)減值。隨后的財報電話會上，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信直言，公司的資產(chǎn)負債表上依然有一些傳統(tǒng)的實體零售業(yè)務(wù)，他們不是核心的聚焦業(yè)務(wù)，公司退出也是合理的。

從阿里的旗子淪為棄子，大潤發(fā)第二次敗給時代。

在資深零售業(yè)專家王國平看來，高鑫零售被阿里收購后，基本失去了自主權(quán)，更多是在配合阿里集團的戰(zhàn)略。如今，阿里戰(zhàn)略轉(zhuǎn)舵，市場和消費趨勢也已改變，它的處境就比較尷尬。“對超市而言，只有做好內(nèi)容建設(shè)，才能發(fā)揮渠道的價值，但過去十余年，國內(nèi)的傳統(tǒng)商超大多都走在規(guī)模化和新零售的道路上。”

對于此次要約收購，王國平也指出，大潤發(fā)和阿里的融合已經(jīng)很深了，新買家是否要將兩者的業(yè)務(wù)切割，如何切割，交易價格如何厘定等，都是個復(fù)雜的博弈過程，也增加了交易的難度。

02

大潤發(fā)有一場翻身仗要打

傳統(tǒng)商超大敗退，阿里的新零售戰(zhàn)略也未能真正跑通，崛起的則是以抖快為代表的直播電商，以及美團等即時零售平臺。

為應(yīng)對業(yè)績下滑，過去幾年大潤發(fā)更多是通過關(guān)店、減少支出等方式降本增效。財報顯示，2022財年（截至2022年3月31日）-2024財年（截至2024年3月31日），高鑫零售的雇員人數(shù)由12.2萬名縮減至8.62萬名，兩年內(nèi)減員近30%。2023和2024財年，高鑫零售的銷售及營銷開支分別同比減少了9.1%、6.4%；行政費用的同比減幅則是7.1%和10.9%。

不過，今年3月林小海卸任高鑫零售首席執(zhí)行官，大潤發(fā)元老級人物沈輝臨危受命，被外界看作是積極信號。上任后，沈輝將變革方向更多放在了商品價格上。在此前接受采訪時，沈輝就強調(diào)，大賣場就是要薄利多銷。

今年以來，大潤發(fā)重啟了大拇指系列自有品牌，定位國標(biāo)以上品質(zhì)市場最低的價格，1.9元的洗潔精、2.7元的護手霜、5.2元的洗面奶等低價產(chǎn)品開始出現(xiàn)在超市貨架上。

沈輝透露，目前大潤發(fā)來客數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定，同店銷售額增長，4-7月利潤為正，“對于零售行業(yè)淡季而言，是一個不錯的結(jié)果，這樣的利潤是超過我們預(yù)期的。”M會員店方面，今年8月31日，大潤發(fā)M會員店全國第五店在嘉興開業(yè)，據(jù)沈輝介紹，接下來，M會員店會以長三角為重點深耕區(qū)域，搶占縣級市等下沉市場。

反映在數(shù)據(jù)上，根據(jù)高鑫零售10月15日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，截止2025年9月30日的前6個月，公司實現(xiàn)稅后溢利約1.5億元至2.0億元（未經(jīng)審計），去年同期則錄得稅后虧損額為3.78億元。高鑫零售將預(yù)期稅后溢利改善歸功于同店來客數(shù)企穩(wěn)，同店銷售額實現(xiàn)正增長；以及降本增效快速推進，成效顯著。

進入中國內(nèi)地市場27年，大潤發(fā)經(jīng)歷了超市大賣場的鼎盛時期，一度成為內(nèi)地超市行業(yè)霸主，但被電商新零售沖擊后，逐漸陷入衰退。如今，零售賽道正在經(jīng)歷新的渠道變革，倉儲會員店、量販零食等都在瓜分線下份額，有望迎來新買家的大潤發(fā)能否追回錯過的時間？