來源/鯨商

作者/三輪

距離馬云在阿里內(nèi)網(wǎng)“點(diǎn)贊”拼多多，剛好過去一周。目前從市值來看，拼多多算是禁得住馬云的夸贊。

截至今日（12月6日）發(fā)稿前，拼多多以143.46美元/股（盤前），總市值約1906億美元，超過了阿里1843億美元的市值，是京東當(dāng)前市值的4.6倍，如此在資本市場的逆襲，只用了短短一年多。

盡管市值具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，特別是當(dāng)上新的 “電商一哥”的拼多多，雖然股價(jià)還未回到巔峰值212.6美元/股（2021年2月中旬），而阿里、京東、快手等互聯(lián)網(wǎng)大廠股價(jià)過去兩年也是“腰斬”，沒能呈現(xiàn)爬升巔峰的態(tài)勢；但資本市場的“差別對(duì)待”，足以體現(xiàn)對(duì)每家公司未來預(yù)期的落差。

要知道，曾經(jīng)的馬云可是形容阿里，“拿著望遠(yuǎn)鏡都找不到對(duì)手”，而如今他也做到了“用欣賞的眼光看別人（包括對(duì)手）”。

看似簡單的股價(jià)變化、電商大佬態(tài)度的轉(zhuǎn)變，但關(guān)鍵還是要回到底層業(yè)務(wù)邏輯轉(zhuǎn)變的視角來審視，這一標(biāo)志性事件透露了哪些信息。

拼多多做對(duì)了什么

回顧上周，拼多多前腳發(fā)財(cái)報(bào)，阿里員工后腳在內(nèi)網(wǎng)發(fā)帖感嘆，“那個(gè)看不起眼的砍一刀，快成老大哥了”。

一石激起千層浪。低調(diào)的阿里創(chuàng)始人馬云，隨后跟帖回復(fù)，“我更堅(jiān)信阿里會(huì)變，阿里會(huì)改。所有偉大的公司都誕生在冬天里”，并重提使命和愿景，“誰都牛X過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價(jià)和犧牲的組織才令人尊重”。

馬云所言為事實(shí)。拼多多這幾年的決策力、執(zhí)行力、內(nèi)部管理，環(huán)環(huán)相扣，是其發(fā)展壯大的基石。

展開來看，拼多多的決策力，即創(chuàng)業(yè)伊始就選擇了扎根農(nóng)業(yè)起家、白牌向品牌拓展、補(bǔ)貼讓利換規(guī)模的方向。在執(zhí)行力上，拼多多高層一旦發(fā)現(xiàn)新機(jī)會(huì)，團(tuán)隊(duì)便會(huì)在幾小時(shí)、幾天內(nèi)調(diào)整驗(yàn)證，用極強(qiáng)的執(zhí)行力落地，并在后續(xù)實(shí)操中時(shí)刻調(diào)整。

比如，用低價(jià)攻占下沉市場。拼多多借助微信流量，大肆招攬離開淘寶、京東的白牌商家和尾貨品牌，借著“砍一刀”的模式，進(jìn)行了長期的病毒式傳播，穩(wěn)固了“低價(jià)”用戶心智，滲透“五環(huán)外”。

這種“砸錢”買流量的路徑持續(xù)到今年。該模式讓拼多多發(fā)展的前五年常處于虧損狀態(tài)，直到2021年，拼多多歸母凈利潤轉(zhuǎn)正達(dá)到10.82億美元，2022年進(jìn)一步增至43.94億美元。此外，拼多多在2022年底，用戶數(shù)已突破了8.69億人。

拼多多主站表現(xiàn)符合早年間段永平對(duì)黃崢的評(píng)價(jià)。段永平曾表示，“黃崢是我知道的少見的很有悟性的人，他關(guān)注事物本質(zhì)。”當(dāng)他得知黃崢創(chuàng)建拼多多時(shí)，又說道：“我還沒用過拼多多，但我對(duì)黃崢有很高的信任度。給他10年時(shí)間，大家會(huì)看到他厲害的地方。”

一語成讖。黃錚無需10年，僅用5年時(shí)間，已讓消費(fèi)者體驗(yàn)到黃崢的“不同凡響”。

除了電商業(yè)務(wù)，拼多多高層一旦發(fā)覺某業(yè)務(wù)接近天花板，便會(huì)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)果斷離開，奔赴下一個(gè)戰(zhàn)場。

就拿新戰(zhàn)略級(jí)項(xiàng)目多多買菜、Temu來說。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，多多買菜早期開城時(shí)，從管理層到一線員工，都睡在倉庫里，每日與供應(yīng)商、外部承運(yùn)商、干線調(diào)度人員打交道。一線人員保持深度了解業(yè)務(wù)，讓拼多多戰(zhàn)略規(guī)劃更為清晰。

在Temu擴(kuò)張?jiān)缙冢炊喽嘁?0%乃至雙倍的薪資漲幅從SHEIN挖人，從拼多多主站與多多買菜等業(yè)務(wù)調(diào)配人員。在內(nèi)部策略上，Temu順應(yīng)了黃錚“本分”的思想，極度簡化商家負(fù)擔(dān)，把產(chǎn)品反饋、營銷策劃、履約配送等環(huán)節(jié)自己做，讓商家有充分精力管好貨品。并且，其憑借著新用戶專屬折扣、包郵、1美分商品等服務(wù)，目前已經(jīng)直接觸達(dá)40多個(gè)國家的消費(fèi)者。

而拼多多主站、多多買菜、Temu的火爆，與最近“不是羽絨服買不起，而是軍大衣更有性價(jià)比”這一熱梗相關(guān)。很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為拼多多是借著平價(jià)消費(fèi)的“東風(fēng)”崛起。但筆者認(rèn)為，時(shí)勢造英雄下一句是英雄亦適時(shí)，大環(huán)境之利與以上拼多多“狼性”結(jié)合，讓拼多多有了今日成績。

在今年三季度報(bào)表中，拼多多收入為688.4億元，同比增長93.9%；經(jīng)營利潤做到了167億元，同比增幅60%，比上季度多出了40億。

從具體業(yè)務(wù)來看，拼多多三季度的傭金收入大增315%，其中，來自在線營銷服務(wù)及其他營收396.877億元，同比增長39%。來自交易服務(wù)營收291.527億元，同比增長315%。

財(cái)報(bào)中雖未直接披露Temu的相關(guān)數(shù)據(jù)，不少分析師認(rèn)為，拼多多本季度交易服務(wù)的營收能大幅增長，主要源自Temu為代表的跨境業(yè)務(wù)增長態(tài)勢超過預(yù)期。

花旗環(huán)球金融亞洲泛亞EMT部門聯(lián)席主管&董事總經(jīng)理Alicia Yap在財(cái)報(bào)發(fā)布前曾分析認(rèn)為，“季度內(nèi)，Temu的收入可能達(dá)到42億美元，約占拼多多總收入13%。”

但拼多多也無法盲目樂觀。阿里、京東多年的綜合成績，非一日之寒。

阿里、京東加碼“低價(jià)市場”

截至2023年9月30日三季度，阿里總營收為2247.9億元，同比去年同期的2071.8億增長8%，小幅超出市場預(yù)期。

分業(yè)務(wù)來看，組織結(jié)構(gòu)調(diào)整后，阿里六大業(yè)務(wù)集團(tuán)均取得了營收正增長。重點(diǎn)看阿里的支柱業(yè)務(wù)淘天集團(tuán)（旗下?lián)碛刑詫殹?a href=http://t.linkshop.com/kindex_id_1585.aspx target=_blank class=hotwords>天貓、天貓國際、淘寶直播、天貓超市、淘菜菜等平臺(tái)），收入976億，同比增長4%。

本季度淘天集團(tuán)天貓“雙11”的參與商家、交易買家和訂單量較去年同期均實(shí)現(xiàn)正增長，客戶管理收入（CMR）增速為3%。但由于電商競爭加劇等影響，剔除未支付訂單，淘寶和天貓的線上GMV輕微下降。

與拼多多相關(guān)的是，鯨商前文《一級(jí)戰(zhàn)略升級(jí)后，1688的低價(jià)“大錘”揮向何方？》中提到，1688已升級(jí)為淘天一級(jí)業(yè)務(wù)。接下來，1688對(duì)國內(nèi)批發(fā)業(yè)務(wù)和下沉市場的爭奪，必然會(huì)持續(xù)進(jìn)行。與拼多多繼續(xù)交戰(zhàn)，也是不可避免的。

而阿里市值下跌與發(fā)財(cái)報(bào)業(yè)績直接相關(guān)，更與阿里分拆的最新動(dòng)作相關(guān)，即不再推進(jìn)阿里云的完全分拆，盒馬IPO計(jì)劃也已暫緩。

阿里將這兩項(xiàng)計(jì)劃的中止與擱置原因歸結(jié)為外部環(huán)境變化：“美國近期擴(kuò)大對(duì)先進(jìn)計(jì)算芯片出口的限制，完全分拆阿里云可能不會(huì)達(dá)到股東價(jià)值增值的預(yù)期效果”。相關(guān)媒體報(bào)道，盒馬融資并不順利，還需進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，重新評(píng)估。

當(dāng)然，拼多多不僅逐漸追上阿里巴巴。在市值層面，拼多多還超過了京東、唯品會(huì)等老牌。京東目前市值411億美元、唯品會(huì)是82億美元。其中向來倡導(dǎo)正品好貨的京東，年初使勁給自身打上“低價(jià)”標(biāo)簽，希望擴(kuò)大下沉市場。

再看京東2023Q3度財(cái)報(bào)，其總收入為2477億元，同比增長2%。財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)出，京東迎來了一次久違的大漲。但從年初到現(xiàn)在，京東市值已經(jīng)蒸發(fā)700億美元。

從業(yè)務(wù)分板塊看，核心的京東零售（京東商城）收入2120億元，同比增長0.06%，同比增速放緩。新業(yè)務(wù)（包括京喜、海外電商）收入由去年同期的49.97億元，降低至38.18億元。僅京東物流、達(dá)達(dá)有兩位數(shù)的增速。不過達(dá)達(dá)和新業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，分別虧損0.52億和1.4億元。

京東之所以增長緩慢，是受到了大盤結(jié)構(gòu)疲軟與平價(jià)消費(fèi)的影響。今年以來，京東大力發(fā)展3P業(yè)務(wù)，在年初推出“春曉計(jì)劃”，開放個(gè)人賣家入駐，同時(shí)對(duì)個(gè)人、個(gè)體戶、企業(yè)商家都提供了豐富的扶持舉措，希望拉動(dòng)平臺(tái)及廣告收入增長。

前面提到的京東低價(jià)策略，是京東的重頭戲。劉強(qiáng)東也多次強(qiáng)調(diào)低價(jià)是京東唯一競爭性武器；低價(jià)是京東零售未來三年最重要戰(zhàn)略。

但由于京東是自營為主，每件產(chǎn)品都要交稅，且京東一直以高品質(zhì)商品為主，產(chǎn)品成本高，價(jià)格自然難以下降。加上京東物流成本相對(duì)較高，致使其難以達(dá)到拼多多的低價(jià)程度。

事實(shí)上，阿里、京東這類傳統(tǒng)電商巨頭的業(yè)務(wù)表現(xiàn)都相對(duì)平緩，沒有拼多多那樣高歌猛進(jìn)，但二者仍在加碼低價(jià)市場，試圖分弒下沉市場。拼多多也還有要突破之處。

高質(zhì)量增長，均向AI看齊

阿里、京東早已構(gòu)建起復(fù)雜和龐大的商業(yè)版圖，從種草、購買到物流、售后，各要素環(huán)環(huán)相扣。相比之下，今年Temu爆倉、主站“炸店”等事件，意味著拼多多的業(yè)務(wù)還有很多問題需要解決。因此陳磊多次強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量增長和中國制造力量。

更值得注意的是，在馬云此次罕見的內(nèi)網(wǎng)發(fā)言中，馬云提出了一個(gè)概念——“AI電商”。

對(duì)于大模型，阿里電商當(dāng)前一直在實(shí)踐中。阿里方面曾表示，面向AI時(shí)代，阿里巴巴將堅(jiān)決加大對(duì)阿里云的投入強(qiáng)度，讓阿里云心無旁騖專注于“AI+云計(jì)算”發(fā)展戰(zhàn)略，盡可能減少不確定性因素對(duì)未來發(fā)展的不利影響；

今年9月，淘寶推出的大模型原生AI應(yīng)用“淘寶問問”啟動(dòng)對(duì)外邀測。“淘寶問問”是接入阿里云“通義千問”大模型，可為消費(fèi)者提供商品挑選攻略、商品推薦、行程建議等服務(wù)功能。

據(jù)報(bào)道，近日淘天集團(tuán)正在籌建大模型團(tuán)隊(duì)，目前已開始招聘工作，團(tuán)隊(duì)的組建工作由淘天集團(tuán)CEO戴珊、淘天集團(tuán)CTO若海、阿里媽媽CTO鄭波等人共同牽頭。具體而言，淘天集團(tuán)大模型研究將主要圍繞兩個(gè)場景展開：搜廣推（搜索、廣告、推薦）和“逛逛”的內(nèi)容化。

走過電商初期混戰(zhàn)的1.0時(shí)代，巨頭侵入彼此腹地的2.0時(shí)代，在當(dāng)前的人工智能時(shí)代，大廠紛紛拿出最新科技成果，阿里與京東推出大模型、騰訊拿出數(shù)字人、美團(tuán)使用無人機(jī)，而拼多多還沒有交出作品。

據(jù)報(bào)道稱，拼多多已經(jīng)成立了一個(gè)數(shù)十人的大模型團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)將探索大模型在拼多多客服、對(duì)話等場景下的應(yīng)用，且會(huì)拓展至其旗下跨境電商平臺(tái)Temu智能客服、搜索、推薦等業(yè)務(wù)場景。

并且，拼多多知道作為后起之秀，在多項(xiàng)業(yè)務(wù)還需持續(xù)加大研發(fā)投入。第三季度，拼多多研發(fā)費(fèi)用達(dá)28.5億元，同比26.98億元增長5.5%。“未來，我們將繼續(xù)重投農(nóng)業(yè)科技、供應(yīng)鏈科技和整體的核心研發(fā)，用技術(shù)創(chuàng)造長期的正向價(jià)值。”陳磊說。

在以后的綜合競爭中，阿里、拼多多等巨頭的市值或許會(huì)再度拉開差距，呈現(xiàn)出交替領(lǐng)先的趨勢。不管是新銳電商勢力，還是老牌電商企業(yè)，在接下來全球洗牌中，還有多場“硬仗”要打。