出品/斑馬消費

作者/楊柘

孫宏斌終于可以緩一口氣了。

在過去18個月里，融創中國對境內外債務實施重組，一舉一動皆萬眾矚目，不少人都為孫宏斌捏一把汗。

為此，孫宏斌自掏真金白銀，四處奔走推動債務重組，人都瘦了一圈，頭發也漸白。

融創中國之于孫宏斌的重要性，遠勝于17年前的順馳。從順馳落敗的深刻教訓里，融創表現出的沖勁和韌勁，被外界一度看好。

房地產黃金時代，融創中國一騎絕塵，從天津一家默默無聞的小房企，一躍成為風光無兩的頭部房企之一。巔峰時期，還頻頻向多家房企伸出援手，成為名副其實的“白衣騎士”。

行業一旦冰封，融創也未能逃脫爆雷的噩運。在債務重組過程中，孫宏斌曾有過反思，“追求規模的慣性，讓我們在投資上過于樂觀和激進”。

或許，正是這種真誠反饋，以及自我檢討的態度，獲得了諸多債權人的理解，為企業贏得了喘息的時間。

孫宏斌再次救下融創，第一個上岸。

成功化債

1年多前，外界絕對沒有想到，叱咤風云的融創中國（01918.HK），也會爆雷。

相比一些深陷苦海的房企老板，孫宏斌對公司化債倒是有清醒的認知，一方面，講求化債速度，另一方面，要求化債方案考慮周全。

公司的境外債重組過程，應該是行業中進展最快的一家，從今年3月披露境外債重組方案，到日前完成重組僅僅8個月。

相比境內債務，境外債有著相當的復雜性和緊迫性，更考驗孫宏斌的商業智慧和視野格局。

今年6月，公司對境外債重組方案進行調整，加速了化債過程。至9月中旬，方案以99.75%的通過率高票通過。

8月下旬，融創中國股價曾一度跌破1港元，成為仙股。伴隨債務重組完成，股價回升，11月22日，收報2.72港元，總市值148.21億港元。

其實，化債本就是一個相互博弈的過程，在孫宏斌主導之下，他既沒有喪失對融創中國、融創服務（01516.HK）的控制權，又為公司爭取了空間和時間。

11月20日，公司披露以發行新票據、債券及通過換股融創服務，將102.25億美元債務成功化解。

在化解境外債務之前，公司已提前做好了鋪墊。今年年初，完成了160億元境內債務重組。

隨著境內外債務重組完成，融創贏得了足夠的緩沖時間。特別是境外債務，未來2-3年內已無剛性償債壓力。

以時間換空間的化債模式，孫宏斌發揮到了極致。

1.38萬億貨值打底

成功化債，只是萬里長征走了第一步，盡快恢復自我造血能力，才是根本所在。

去年末，孫宏斌曾提出，在今年回到良性發展軌道上來。這其實就要求項目能正常實施，產品順利交付，流動性才得以保證。

隨著成功化解債務，市場信心也逐漸恢復。11月21日，融創中國公告，中國華融與公司達成合作，對融創上海亞龍項目提供借款近35億元，期限不超過3年。

中國華融已是融創的老朋友了。去年12月，就與融創達成合作，紓困融創旗下上海董家渡項目。

除此之外，公司還和東方資產、信達資產、陜西金融及長城資產等AMC機構展開合作，借此盤活旗下地產項目。

梳理發現，上述盤活的項目，大多位于一二線城市黃金地塊。融創一開始就沒準備賣掉這些項目，保住公司的核心價值。

在今年初的境外債重組工作說明會上，公司執行董事兼行政總裁汪孟德對外強調，不再低價處置核心資產，讓公司有一個好的恢復基礎。

據公開資料，截至目前，融創中國未售土儲貨值約1.38萬億元，7成位于一二線城市。

比如，上述董家渡、北京融創壹號以及上海未來金融城等項目未售貨值在1500億元左右。

不過，樓市普遍疲軟背景下，融創銷售狀況亦亟待拯救。今年前10個月，合約銷售金額757.8億元，較上年同期減少50.49%，交付20.5萬戶，按照計劃，今年將交付30萬戶。

個人傳奇

在中國商界，孫宏斌是一位極富傳奇色彩的商業人物，幾次大起大落，都能化險為夷。

上世紀90年代，他在天津創立順馳，早期以二手房代理起家，后來聚焦地產開發，在全國一路疾馳。2003年銷售規模45億元，逼近房企一哥萬科的63億元。

2006年9月，順馳的處境每況愈下，孫宏斌將其轉讓給香港路勁，將主要精力放在融創身上。

在苦心經營之下，不到4年，孫宏斌就將融創推向港股市場。2016年，公司走向全國，從天津一家名氣不大的區域地產商，躋身一線房企行列。

那幾年，很多人質疑他的資金來源，背后是否有參天大樹護佑？以至于他不得不出來解釋，資金只是通過項目銷售滾動獲得，風波才得以平息。

因為收并購，孫宏斌與不少地產老板交往頗深，大多數時候是在扮演江湖救急的角色。救樂視、救萬達、救泛海；與綠城宋衛平交手、和金科黃紅云大戰、和會展大王鄧鴻相談甚歡，無論是白衣騎士，還是資本大戰，個中故事無不耐人尋味。

只是在落難之時，放眼望去，孫宏斌形單影只，終只能單人闖關。第一時間，他個人掏出4.5億美元助力公司脫困，并對公司旗下債券提供擔保，一定程度上向外界傳達了在債務危機中不躺平的決心。

曾經他被貼上激進和冒險者的標簽，兩次從高峰墜落。這次主導化債的過程，卻相當穩健和執著，成為最早完成境外債務重組的大型房企。

如今，孫宏斌和融創又走到一個路口：化險之后，如何為夷。