出品/斑馬消費(fèi)

作者/陳曉京

國(guó)內(nèi)上市乳企，在普遍經(jīng)歷了上半年的業(yè)績(jī)疲軟后，終于在第三季度收復(fù)失地，情況有所好轉(zhuǎn)。

頭部企業(yè)依賴強(qiáng)悍渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)撐住了銷量，中小乳企的日子仍不輕松，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。

多年前，常溫奶存量時(shí)代來(lái)臨，低溫奶成為乳企們爭(zhēng)相攻占的下一城，極致的內(nèi)卷之下，也為企業(yè)謀得了一線生機(jī)。

當(dāng)下原料奶價(jià)格低位運(yùn)行，為乳企帶來(lái)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)遇，不過，終端消費(fèi)市場(chǎng)回暖緩慢，乳企的好日子還不會(huì)很快到來(lái)。

業(yè)績(jī)加速分化

節(jié)日消費(fèi)市場(chǎng)的恢復(fù)，也給乳企們打了一劑強(qiáng)心針。今年第三季度，伊利股份（600887.SH）歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近6成。據(jù)該公司高管透露，其第三季度常溫奶產(chǎn)品銷售金額同比增長(zhǎng)近雙位數(shù)。

去年以來(lái)，乳制品消費(fèi)市場(chǎng)一片蕭瑟，產(chǎn)品難賣，線上線下每天都在打折促銷。今年上半年，大多數(shù)乳企業(yè)績(jī)幾乎一致地降速，指望第三季度能夠咸魚翻身。

前三季度，伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入970.91億元、歸母凈利潤(rùn)93.80億元，同比分別增長(zhǎng)3.84%和16.36%。

作為公司收入大頭，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入654.3億元，較上年同期僅增長(zhǎng)2.07%。這一微弱的增長(zhǎng)，也主要是由第三季度貢獻(xiàn)。

行業(yè)老二蒙牛乳業(yè)（02319.HK）的液態(tài)奶業(yè)務(wù)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入416.40億元，同比增長(zhǎng)4.98%。

客觀地說，伊利股份盈利水平的改善，得益于銷售費(fèi)用減少、上游原料奶價(jià)格走低等因素影響，第三季度單季毛利率32.37%，較上年同期增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。

不過，行業(yè)的主要看點(diǎn)并不在兩巨頭，異軍突起的新乳業(yè)更加可圈可點(diǎn)。該公司前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.94億元、歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)9.55%和22.78%。

新乳業(yè)（002946.SZ）自創(chuàng)立以來(lái)，就專注低溫奶市場(chǎng)，這也是特殊三年后唯一保持增長(zhǎng)的乳制品細(xì)分品類。

同樣以低溫奶為主的光明乳業(yè)（600597.SH），運(yùn)氣就沒這么好了。在受到其他乳制品和牧業(yè)的影響下，前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙降低，分別為206.64億元和3.23億元，同比分別減少3.47%和12.67%，第三季度更是虧了1528.33萬(wàn)元。

三元股份因?yàn)楸R森堡公司、首農(nóng)畜牧不再并表，剔除其影響后，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)8.4%，扣非凈利潤(rùn)下降77.49%。

去年陷入丙二醇事件的麥趣爾，今年業(yè)績(jī)繼續(xù)拉胯，前三季度歸母凈利潤(rùn)-6354.98萬(wàn)元。同樣虧損的，還有莊園牧場(chǎng)。

增長(zhǎng)靠什么？

今年5月，三元股份（002719.SZ）賣掉首農(nóng)畜牧部分股權(quán)，獲得轉(zhuǎn)讓收益1.92億元，前三季度業(yè)績(jī)大增114.36%。其接下首農(nóng)畜牧部分股權(quán)，才一年半時(shí)間。

在液態(tài)奶主業(yè)之外，公司近年熱衷于收并購(gòu)和跨界。從收購(gòu)八喜品牌，到聯(lián)合上海復(fù)興收購(gòu)法國(guó)圣悠活，再到與古井貢酒、圣悠活等聯(lián)名冰淇淋產(chǎn)品，多元化提速。

其中，對(duì)公司貢獻(xiàn)最大的還是八喜運(yùn)營(yíng)主體艾萊發(fā)喜（目前持股95%）。今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.85億元，凈利潤(rùn)1.18億元，為公司第二大收入來(lái)源。

皇氏集團(tuán)（002329.SZ）在非常小眾的水牛奶領(lǐng)域做到頭部，成了不可小窺的勢(shì)力。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.68億元、歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)24.86%和203.41%。不過，業(yè)績(jī)暴增，并不是水牛奶賣的好。

期內(nèi)，公司子公司云南皇氏來(lái)思爾轉(zhuǎn)讓來(lái)思爾物流10%股權(quán)，獲得投資收益約303.12萬(wàn)元；轉(zhuǎn)讓皇氏來(lái)思爾乳業(yè)32.8996%股權(quán)、來(lái)思爾智能化乳業(yè)32.8996%股權(quán)，合計(jì)獲得投資收益2.11億元；轉(zhuǎn)讓安徽皇氏綠能科技80%股權(quán)，獲得投資收益677.19萬(wàn)元。

新乳業(yè)雖說也是靠收并購(gòu)做大，但低溫戰(zhàn)略一直未變，并向高端推進(jìn)。今年9月，公司旗下夏進(jìn)乳業(yè)推出賀蘭山產(chǎn)區(qū)高端牛奶產(chǎn)品，并以此走向全國(guó)，補(bǔ)齊了高端產(chǎn)品的短板。

拼產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)，只是近年乳企的策略之一，奶牛種、新鮮戰(zhàn)略等，乳企在吸引消費(fèi)者掏出錢包時(shí)，窮盡手段。

在低溫鮮奶業(yè)務(wù)中，新鮮被認(rèn)為是門檻高、兼具護(hù)城河的細(xì)分業(yè)務(wù)。新乳業(yè)靠這一優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了壁壘，其前三季度推出的24小時(shí)鮮活有機(jī)乳產(chǎn)品，已在多座城市上架，逐漸在高端鮮奶市場(chǎng)拿到話語(yǔ)權(quán)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，前三季度，其24小時(shí)高端系列產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)40%。

隨著高端低溫奶的價(jià)值被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，不少乳企也擠進(jìn)這一賽道，光明乳業(yè)、三元股份，君樂寶、衛(wèi)崗等一眾乳業(yè)早已尾隨進(jìn)場(chǎng)。

第四季度歷來(lái)是中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，在今年中秋、國(guó)慶消費(fèi)復(fù)蘇之下，乳品經(jīng)銷商進(jìn)貨備貨的積極性得以增強(qiáng)。

在日前伊利股份的業(yè)績(jī)會(huì)上，公司管理層對(duì)第四季度表現(xiàn)出樂觀，預(yù)期乳業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)恢復(fù)性趨勢(shì)。

但同時(shí)也必須注意到，前三季度乳業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，有市場(chǎng)需求上升的拉動(dòng)，更是各大乳企促銷出貨的結(jié)果。行業(yè)回暖， 尊嘟假嘟？

對(duì)此，乳企也是憂慮重重。在今年5月末的投資者大會(huì)上，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛就敏銳地捕捉到消費(fèi)者心理：消費(fèi)者的消費(fèi)預(yù)期受外部因素影響減弱，但更趨于務(wù)實(shí)和謹(jǐn)慎，消費(fèi)決策相對(duì)保守。

這對(duì)于乳業(yè)行業(yè)來(lái)說，既是挑戰(zhàn)，也可能是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會(huì)。

2014年，乳制品行業(yè)進(jìn)入低谷期，常溫酸奶異軍突起，光明莫斯利安撥得頭籌。繼莫斯利安之后，伊利的安慕希2020年銷售規(guī)模突破300億元，成為常溫酸奶領(lǐng)域第一大單品。

如今，這樣的機(jī)會(huì)，只會(huì)在低溫奶品類出現(xiàn)。