來源/青眼

作者/青禾

近日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（以下簡稱“天圖投資”） 在港交所再度遞交招股書，繼續(xù)沖刺港股“美妝VC創(chuàng)投第一股”。

據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，天圖投資累計(jì)投資了180家消費(fèi)領(lǐng)域公司。據(jù)青眼不完全統(tǒng)計(jì)，其共投資了14家美妝企業(yè)，包括花知曉、氣味圖書館、LAN蘭等美妝品牌，但主要集中在2021年，2022年幾乎沒有出手，一定程度印證著“資本不看好美妝品牌”。

01

投資收益縮水7.8億

據(jù)官網(wǎng)顯示，天圖投資創(chuàng)立于2002年，是中國首家專注于消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，所投項(xiàng)目包括創(chuàng)新消費(fèi)、新型零售、消費(fèi)金融三大消費(fèi)升級(jí)方向。20多年來，天圖投資一直專注于消費(fèi)行業(yè)投資。據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，自2020年至2022年，天圖投資于中國消費(fèi)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉資本，同期，在所有專注于消費(fèi)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。

根據(jù)公開資料，天圖投資于2015年在新三板掛牌。2022年5月20日，天圖投資停牌。隨后6月30日，天圖投資向港交所遞交IPO招股書申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜校彩鞘准腋案凵鲜械膬?nèi)地VC機(jī)構(gòu)。2022年11月29日，天圖投資通過港交所聆訊。然而，2023年2月，天圖投資提交的資料“失效”，此次是天圖投資再戰(zhàn)港股。

據(jù)招股書更新的最新資料，2020年-2022年，天圖投資的收入分別為0.39億元、0.35億元和0.46億元，投資收益分別為11.57億元、4.60億元和3.77億元，2022年投資收益相比2020年縮水7.8億。同期凈利潤分別為9.20億元、6.64億元和7.49億元。

對(duì)此，天圖投資表示，投資收益凈額的波動(dòng)主要反映投資組合公司的估值變動(dòng)。2020年是資本市場豐收的一年，公眾及私營公司的估值迅速增長。2021年及之后，市場及估值水平逐漸降溫。

天圖投資稱，就已變現(xiàn)收益而言，公司的若干投資組合公司成功上市，且公司于2020年成功退出若干投資，從而準(zhǔn)確的把握資本市場的上升趨勢，這促成了2020年的高投資收益凈額及此后的波動(dòng)。

截自天圖投資招股書

對(duì)此，天圖投資在招股書中還表示，由于已退出的投資相對(duì)較少，與整體的投資規(guī)模相比，天圖投資基金的DPI及已變現(xiàn)公允價(jià)值相對(duì)較低。

招股書顯示，截至2022年12月31日，天圖投資的基金貢獻(xiàn)了約197億元，占其251億元的總資產(chǎn)管理的78.5%。截至報(bào)告期，天圖投資共計(jì)管理8只人民幣基金及3只美元基金。

除管理的基金外，天圖投資也對(duì)其自有資金進(jìn)行直接投資。截至2022年12月31日，天圖投資其直接投資下的總資產(chǎn)管理規(guī)模約為54億元。

另外，數(shù)據(jù)還顯示，截至2020年1月1日、2020年12月31日、2021年12月31日及2022年12月31日，天圖投資的在管基金分別實(shí)現(xiàn)了16.2%、17.8%、28.2%及16.0%的平均內(nèi)部收益率，截至2022年12月31日，天圖投資的在管基金均未處于累積虧損狀態(tài)。

02

投資14家美妝企業(yè)

據(jù)了解，自2016年以來，天圖投資的企業(yè)包括周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶、小紅書、茶顏悅色、萬物新生及百果園等。目前天圖投資已成功通過10家投資組合公司的公開上市來實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，包括周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶及萬物新生等。另外，還有4家公司已公開宣布其首次公開發(fā)售計(jì)劃或已提交上市申請(qǐng)。

招股書顯示，截至2022年12月31日，天圖投資已累計(jì)投資180家橫跨不同行業(yè)垂直領(lǐng)域的消費(fèi)領(lǐng)域公司，其中121家公司于A輪系列或更早輪次開始投資，于83家公司中合并持股10%或以上。

具體來看，就美妝領(lǐng)域而言，據(jù)青眼不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，天圖投資共計(jì)投資14家企業(yè)，涉及美妝品牌、工廠、平臺(tái)機(jī)構(gòu)、醫(yī)美企業(yè)上下游企業(yè)。

譬如，在品牌方面，天圖投資投資了花知曉、氣味圖書館、花印、LAN蘭、拾顏Puskinology等7個(gè)品牌，涉及彩妝、香氛、護(hù)膚等品類。其中，對(duì)花印、LAN蘭均進(jìn)行了兩輪融資。作為天圖投資最早投資的品牌，花印自2014年10月，完成天圖投資1億元A輪融資后，業(yè)績大增，2016年，品牌全渠道銷售額突破10億元。在2016年6月，天圖投資對(duì)其再進(jìn)行B輪融資，投資金額超億元人民幣。

在上游端，天圖投資分別在2020年、2022年投資了護(hù)膚品生產(chǎn)商摩布卡生物，以及創(chuàng)新生物材料研發(fā)和應(yīng)用企業(yè)柏垠生物。其中，柏垠生物深耕材料合成生物學(xué)領(lǐng)域，圍繞蛋白、多糖等高附加值的合成生物學(xué)產(chǎn)品開發(fā)出了一系列下游應(yīng)用，主要應(yīng)用于消費(fèi)、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

近年來，合成生物可謂大熱門賽道，華熙生物、貝泰妮、珀萊雅等國內(nèi)頭部巨頭紛紛布局，先發(fā)搶跑。天圖投資對(duì)柏垠生物的投資也是看重這一賽道未來前景。

同時(shí)，天圖投資還投資了美妝品牌機(jī)構(gòu)美啦、小紅書。其中，小紅書作為專業(yè)的女性社區(qū)電商平臺(tái)，天圖投資對(duì)其進(jìn)行了3輪融資，投資金額共計(jì)9億美元。

從時(shí)間軸來看，2021年是天圖資本投資美妝企業(yè)最多的一年。去年，其對(duì)美妝行業(yè)投資數(shù)量斷崖式減少，僅投了上游企業(yè)柏垠生物。這說明，美妝投資降溫的說法并非空穴來風(fēng)，至少新品牌不再是資本眼中的香餑餑。

03

美妝投資降溫

作為中國第一家專注于消費(fèi)的投資公司，天圖投資的發(fā)展可以說踩中了近幾年來中國消費(fèi)升級(jí)的風(fēng)口，以及新消費(fèi)熱潮。     

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國消費(fèi)行業(yè)的市場規(guī)模由2017年的人民幣43.8萬億元增至2021年的人民幣55.5萬億元，年復(fù)合增長率為6.1%，且預(yù)計(jì)將于2026年達(dá)到人民幣73.9萬億元，2021年至2026年的年復(fù)合增長率為5.9%。

長期來看，中國的消費(fèi)行業(yè)仍是需求廣闊、增長潛力巨大的黃金賽道。作為推動(dòng)消費(fèi)行業(yè)新企業(yè)發(fā)展的重要催化劑，中國的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)亦由2017年的人民幣1.8萬億元迅速增至2022年的人民幣2.2萬億元，預(yù)計(jì)未來市場將繼續(xù)穩(wěn)健增長且將于2027年達(dá)到人民幣2.5萬億元。

不過，從去年開始，消費(fèi)投融資的壞消息就不斷，從公認(rèn)的“不缺錢”到熱錢散去，行業(yè)內(nèi)不斷傳出“投資機(jī)構(gòu)消費(fèi)組收縮”、“消費(fèi)投資人轉(zhuǎn)投硬科技”等消息，國內(nèi)消費(fèi)創(chuàng)投市場的整體遇冷。

今年疫情過去，但情況依然不容樂觀，消費(fèi)市場目前尚需要時(shí)間恢復(fù)。“雖然今年市場普遍預(yù)期消費(fèi)回暖，但對(duì)于消費(fèi)企業(yè)特別是新消費(fèi)，并不是所有的公司都能很快達(dá)成增長的目標(biāo)，投資人也越來越理性，如果是成長趨慢的企業(yè)，估值也將進(jìn)一步承壓。”有消費(fèi)行業(yè)投資人才接受媒體采訪時(shí)曾這樣表示。

當(dāng)下股權(quán)融資可謂寒冬，募資難是一方面，投資機(jī)構(gòu)退出難也是問題。以天圖投資為例，投資了200多家企業(yè)，僅30家完全退出。這也導(dǎo)致其項(xiàng)目不能順利變現(xiàn)，投資回報(bào)率低，回報(bào)周期拉長。

作為整個(gè)消費(fèi)細(xì)分賽道的美妝行業(yè)而言，伴隨美妝市場大盤的持續(xù)下滑，美妝資本市場投融資情況也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2022年美妝個(gè)護(hù)行業(yè)融資交易情況出現(xiàn)了斷崖式下降，2022年共74起投資事件，同比下降57.71%、投資金額約為79.49億元，同比下降72.88%。在數(shù)量和金額上都出現(xiàn)了明顯下滑。

值得一提，相比前幾年美妝上市熱潮，從2021年年底開始，美妝企業(yè)IPO折戟情況有所增多。譬如，2021年末，“械字號(hào)第一股”創(chuàng)爾生物，以及高露潔代運(yùn)營商上海凱詰電子商務(wù)股份有限公司分別撤回IPO申請(qǐng)；2022年底，屈臣氏、妍麗服務(wù)商上特展示（廈門）股份有限公司也終止了IPO等。

不過另一方面，日前歐萊雅高調(diào)收購高端品牌伊索，對(duì)后者估值25億美元，而且也看中該品牌在中國市場的潛力。由此也從側(cè)面說明，中國美妝市場仍是一片熱土，問題在于品牌和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否抓住機(jī)會(huì)。