來源/直通IPO 

撰文/林京

距蜜雪冰城甜蜜蜜神曲風靡已一年有余，極度國民度的“雪王”于9月22日向A股發(fā)起沖擊。

從招股書來看，相比“新式茶飲第一股”奈雪的茶業(yè)績，蜜雪冰城的營收、凈利可謂都很可觀。2019年至2021年，蜜雪冰城實現(xiàn)營收依次為25.66億元、46.8億元、103.51億元，凈利潤分別為4.42億元、6.30億元和19.12億元。

左手低價，右手加盟，蜜雪冰城手握兩張王牌，賺的盆滿缽滿。

招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟門店22229家、直營門店47家。

也正是這兩萬余家加盟商，他們需要從蜜雪冰城總部購置包括各類制作現(xiàn)制飲品和現(xiàn)制冰淇淋所需食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施、營運物資等在內(nèi)的一系列產(chǎn)品，為“雪王”托起百億營收。

河南兩兄弟白手起家，如今一年入賬百億

很多粉絲戲稱蜜雪冰城是貧民窟女孩的救星，那是因為它的創(chuàng)始人就是從貧民窟出來的男生，多年后，蜜雪冰城創(chuàng)始人之一張紅甫回憶道，“出生貧寒，各種白眼，勤工儉學(xué)，愛情受挫，一再拆遷，這是過去能給哥哥（張紅超）打的所有標簽。”

蜜雪冰城兩位創(chuàng)始人是典型的草根創(chuàng)業(yè)代表。初中畢業(yè)后，哥哥張紅超走過街、修過摩托、做過食品業(yè)務(wù)員，甚至還干過養(yǎng)殖。1996年，張紅超通過自學(xué)，考上了河南財經(jīng)政法大學(xué)的成人教育，一邊讀書一邊打工。

畢業(yè)之后，張紅超琢磨著做些小生意，他在老家商丘發(fā)現(xiàn)遍布刨冰的小攤鋪，在鄭州卻極少見。隨后，20歲的張紅超拿著奶奶壓箱底的3000塊錢回到鄭州，租了一間兩三平的小店，開啟創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)并不順利，經(jīng)歷了“3次關(guān)門、4次強拆”等一系列波折，中間張紅超甚至一度放棄跑到合肥去賣冰糖葫蘆。直到2003年，張紅超租下一家間廢棄的鋁材廠，建立第5間店面，生意才穩(wěn)定下來。

2007年，弟弟張紅甫加入，成為蜜雪冰城第一代加盟商，用他自己的話說屬于“創(chuàng)1.5代”。

蜜雪冰城的名稱由來也頗為戲劇。其實第一家蜜雪冰城店是叫“密”雪冰城，張紅甫曾回憶道，原因是蜜雪冰城是個自造詞，做招牌的店把字做錯了。而改字的成本還挺高，招牌店就說給你便宜200塊錢，你就將就著用吧，哥哥（張紅超）就同意了，因為省錢。

而低價的基因從蜜雪冰城創(chuàng)立時便已經(jīng)埋下，“能夠高質(zhì)低價，只能是舍得放棄利潤，只賺取微薄的辛苦錢。”張紅甫說，這是“給自己桶刀子桶出來的”，當時他（張紅超）肯定不知道商業(yè)理論或者什么孕婦效應(yīng)的作用，他就覺得苦學(xué)生太多而已。

張紅超是理工男，擅長精打細算，他的原則就是我一定要量大，把這些費用攤到很低很低。

隨后，蜜雪冰城做出了冰淇淋、冰咖啡等系列爆品，通過一步步加盟，成為擁有兩萬家門店的“雪王”。

“我們前十年只開了一家店。而開了1000多家店，我們用了17年的時間，一切都是跌跌撞撞熬出來的，都是積累的結(jié)果。”張紅甫說。

目前，張紅超為公司董事長，張紅甫為公司董事、總經(jīng)理，分別持有蜜雪冰城42.78%股份，擁有對公司的絕對控制權(quán)。2021年，成立20年的蜜雪冰城首次引入資本，招股書顯示，美團旗下龍珠美城和高瓴旗下高瓴蘊祺，分別持有蜜雪冰城4%股份。

目前蜜雪冰城旗下共有三個品牌——現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”和現(xiàn)制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。

招股書顯示，2019年至2021年，蜜雪冰城營收實現(xiàn)快速增長，在2021年更是達到百億營收規(guī)模，凈利潤也達到19.12億元。

通過自建供應(yīng)鏈模式，蜜雪冰城依舊堅持薄利多銷的模式，保持6-8元/杯的均價。如今，“4元一杯的檸檬水”、“3元錢的甜筒”，靠著難以抵擋的低價誘惑，風靡年輕人的社交圈。

瘋狂開店，蜜雪冰城全靠加盟商“輸血”

從招股書可以看到，在準備上市的近兩年，蜜雪冰城瘋狂開店。2019年至2021年，以及2022年一季度，蜜雪冰城門店總數(shù)分別為7225家、13126家、20511家及22276家，門店年均凈增加6643家，年復(fù)合增長率近70%。

以2021年為例，意味著蜜雪冰城每家平均開店近20家。在門店數(shù)量上，喜茶和奈雪的茶分別為800+和900+家門店，瑞幸和星巴克門店數(shù)量則分別為7400+和6700+。目前門店數(shù)量可與蜜雪冰城比肩的有餐飲界的華萊士、絕味鴨脖和正新雞排等。

來源： 蜜雪冰城招股書

蜜雪冰城的主要營收也來源于向加盟商銷售包括食材、設(shè)備等在內(nèi)的系列產(chǎn)品。2019年至2021年，僅食材這一項，蜜雪冰城向加盟商收取的費用分別為17億、32億和72億，占營收比基本為近70%。

從包裝袋來看，2021年，蜜雪冰城杯子銷售收入為10.5億元，占公司全年營收的10.2%，以當前市場價格0.3元/個來計算，蜜雪冰城一年賣了逾30億杯。

同一年，蜜雪冰城吸管銷售收入為3.06億元，占公司全年營收的2.96%，以吸管的平均單價為0.1元/根來計算，蜜雪冰城去年吸管也賣了逾30億根。

來源：蜜雪冰城招股書

但加盟店的瘋狂擴張，蜜雪冰城也存隱憂。但也存隱憂。隨著門店密度增大，門店之間會產(chǎn)生分流，影響單店坪效，加盟商之間產(chǎn)生利益糾葛。2萬家門店背后，蜜雪冰城的加盟商就曾苦訴區(qū)域保護、選址難和高昂的物料成本等系列難題。

不過，從招股書來看，加盟商的單店銷售額目前還是持續(xù)增長態(tài)勢。2019年-2021年，單店銷售額41.33萬元、44.4萬元、58.72萬元。

來源：蜜雪冰城招股書

截至2022年3月末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，130000平方米全自動化生產(chǎn)車間，可以實現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)，有效降低了公司成本。

目前，蜜雪冰城正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，建成后公司的自主生產(chǎn)能力將進一步提高。

本次IPO，蜜雪冰城擬募集資金64.96億元，投向12個項目，其中包括5個生產(chǎn)建設(shè)類項目、3個倉儲物流配套類項目、3個其他綜合配套類項目以及補充流動資金。

隨著新茶飲市場的競爭日趨激烈，出海被普遍視為企業(yè)的第二增長曲線，目前蜜雪冰城在印尼、越南分別開設(shè)門店317家、249家。

冰淇淋、奶茶和咖啡之外，雪王版圖無限擴張

600億估值、2萬家門店之后，“雪王”也難掩焦慮。

雖然營收大規(guī)模增長，但報告期內(nèi)，蜜雪冰城主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，逐年下降。招股書提到，主要系公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)、銷售單價及單位成本的變化所致，比如原料端市場價格上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本有所提高。

隨著門店數(shù)量日趨觸及天花板，高端化心智難以養(yǎng)成，尋找新的增量空間成為迫在眉睫的事情。

從招股書來看，除了新茶飲品牌之外，幸運咖實現(xiàn)了可觀增長。2019、2020、2021和2022年前三個月，幸運咖加盟店門數(shù)分別為9家、140家、463家和629家。2020年，蜜雪冰城創(chuàng)始人之一的張紅甫親自帶隊跟進這個項目，對品牌進行了升級，并宣布開放加盟，旨在下沉咖啡市場再造一個“蜜雪冰城”。如今看來，已經(jīng)初具成效。

除三大主營業(yè)務(wù)外，蜜雪自去年開始構(gòu)建一個“雪王宇宙”，開啟無邊界游戲。

去年，蜜雪冰城在“大本營”鄭州開了家體驗店，玩起空間概念，把燴面和烙饃搬進了飲品，打造出椰乳燴面和烙饃冰淇淋。除了提供“icecream & tea”之外，還設(shè)有其他店面所沒有的咖啡烘焙區(qū)、炸串區(qū)以及文創(chuàng)周邊區(qū)等。

2021年，蜜雪冰城成立雪王投資公司，相繼投資了廣東的茶飲品牌匯茶、河南雞裝箱餐飲企業(yè)管理有限公司。其中，裝箱炸雞成立于2014年，是韓國yongfood集團旗下的中國區(qū)品牌運營總部，瞄準城市年輕時尚圈層，主要售賣炸雞等產(chǎn)品，炸雞口味達十幾種。從咖啡到炸雞，蜜雪冰城不斷擴充產(chǎn)品線。

近日，蜜雪冰城最受關(guān)注的是瓶裝水業(yè)務(wù)，它也是新茶飲品牌里首個進軍瓶裝飲用水賽道的茶飲品牌，將與農(nóng)夫山泉等展開正面競爭。

據(jù)公開資料顯示，這款瓶裝水的Slogan為：每天8杯水，雪王愛喝水。文案主要指向用戶的飲水習(xí)慣、飲水需求，沒有帶上“水中貴族”、“養(yǎng)生水”、“富含XX物質(zhì)”等容易產(chǎn)生溢價聯(lián)想的詞匯。

據(jù)虎嗅報道，有蜜雪冰城的加盟商表示，感覺總部目前“較為謹慎”，加盟商允許“小批量進貨”，而在小批量進貨的情況下，公司依然匹配了較為可觀的利潤空間。“批發(fā)價和終端價相比，價差約在50%。”

如今，新茶飲市場已經(jīng)內(nèi)卷到極致，逐漸“不務(wù)正業(yè)”的蜜雪冰城，在不斷向資本市場講述新故事。

參考資料：

蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅甫講述萬店創(chuàng)業(yè)史，F(xiàn)oodBud食品資本局。