你有多久沒(méi)沖泡一杯奶茶了？在新茶飲的猛烈進(jìn)攻下，昔日被眾人捧在手心的沖泡奶茶市場(chǎng)持續(xù)萎縮。在資本市場(chǎng)，“奶茶第一股”香飄飄持續(xù)走下坡路，按近一年多以來(lái)的最高價(jià)和最低價(jià)計(jì)算，其股價(jià)已經(jīng)腰斬。

香飄飄股價(jià)走勢(shì)圖；來(lái)源：雪球

近日，香飄飄發(fā)布2022年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，香飄飄營(yíng)收8.59億元，同比減少21.05%；歸母凈虧損1.29億元，上年同期凈虧損6225.6萬(wàn)元，虧損同比擴(kuò)大108%。

2022Q2單季度，香飄飄營(yíng)收3.64億元，同比減少8.48%；歸母凈虧損6955萬(wàn)元，虧損同比擴(kuò)大6.62%。從趨勢(shì)來(lái)看，自2021Q2開(kāi)始，香飄飄已連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)単季收入負(fù)增長(zhǎng)。

香飄飄營(yíng)收及同比增速；來(lái)源：Wind，36氪整理

香飄飄凈利潤(rùn)及同比增速；來(lái)源：Wind，36氪整理

營(yíng)收持續(xù)下滑，連虧兩個(gè)季度

香飄飄營(yíng)收在上半年減少的主要原因是因疫情導(dǎo)致的銷量下降，香飄飄的產(chǎn)品分為沖泡類和即飲類，上半年沖泡類產(chǎn)品營(yíng)收4.53億元，同比下降 31.37%；即飲類產(chǎn)品營(yíng)收3.88億元，同比下降 5.94%，其中的果汁茶營(yíng)收入3.58億元，同比增長(zhǎng)0.2%。

2022Q2，香飄飄毛利率為20.85%，同比下降2.34個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比微增0.26個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比下降的主要原因在于營(yíng)收降幅快過(guò)成本降幅。

費(fèi)用方面，2022Q2香飄飄銷售費(fèi)用率同比下降4個(gè)百分點(diǎn)至35.2%，主要由于品牌投入減少所致；管理費(fèi)用率同比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)至14.8%，主要由于房屋建筑物增加，相應(yīng)的折舊費(fèi)用上升所致；研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，主要由于研發(fā)項(xiàng)目減少所致。

香飄飄期間費(fèi)用率；來(lái)源：Wind，36氪整理

利潤(rùn)方面，進(jìn)入今年以來(lái)，香飄飄在Q1、Q2兩個(gè)季度均錄得単季凈虧損。今年以來(lái)，香飄飄銷售成本率中樞較去年明顯上移，銷售費(fèi)用雖環(huán)比減少，但由于收入下降過(guò)快導(dǎo)致銷售費(fèi)用率環(huán)比上升，大幅侵蝕了利潤(rùn)，隨導(dǎo)致了虧損的發(fā)生。

香飄飄毛利率及凈利率；來(lái)源：Wind，36氪

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一

從全年收入來(lái)看，沖泡類產(chǎn)品是香飄飄的收入支柱，主要為香飄飄品牌固體沖泡奶茶；即飲類產(chǎn)品包括MECO系列、蜜谷品牌果汁茶、“蘭芳園”品牌液體飲料等，收入貢獻(xiàn)較小。反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2021年，沖泡類產(chǎn)品收入占比高達(dá)82%，即飲類產(chǎn)品收入占比為18%。

目前，香飄飄的即飲液體飲料產(chǎn)品尚處于市場(chǎng)投入期，仍需要持續(xù)投入時(shí)間和資源，短期內(nèi)將持續(xù)相對(duì)單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在這種情況下，如果沖泡奶茶市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)較大變化，公司的經(jīng)營(yíng)狀況則將受到較大影響，由此影響企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

需要注意的是，香飄飄高度依賴的沖泡奶茶因熱飲屬性，所以具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，即Q2、Q3為銷售淡季，Q1、Q4為銷售旺季。今年的疫情對(duì)需要與渠道沖擊較大，所以Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅同比下滑，那么隨著疫情影響弱化，下半年尤其是Q4業(yè)績(jī)是否能重回正軌是影響香飄飄預(yù)期的關(guān)鍵。

總結(jié)

受新茶飲行業(yè)迅速增長(zhǎng)的沖擊，沖泡奶茶市場(chǎng)走向低迷。香飄飄目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，新產(chǎn)品尚處于投放期，同時(shí)主力產(chǎn)品沖泡奶茶受宏觀環(huán)境、疫情、競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響銷量下滑，最終導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)诮衲晏潛p走闊。

為了應(yīng)對(duì)目前的局面，香飄飄已于5月底完成部分產(chǎn)品的價(jià)格上調(diào)工作，并推進(jìn)渠道下沉、加大部署瓶裝產(chǎn)品生產(chǎn)線、繼續(xù)推進(jìn)降本增效等舉措，預(yù)計(jì)可在一定程度上改善盈利能力。然而，三季度仍屬于沖泡奶茶銷售淡季，即飲液體飲料產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入能力有限，預(yù)計(jì)香飄飄業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)仍將持續(xù)承壓。