探討乳企近年的起承轉(zhuǎn)合，“奶源爭(zhēng)奪”是一個(gè)繞不開(kāi)的話題。

低溫奶熱潮下，巨頭掘金的鋤頭紛紛伸向上游，新興品牌也不得不加緊下手鎖定供給。2021年，“簡(jiǎn)愛(ài)”酸奶品牌擁有方樸誠(chéng)乳業(yè)、元?dú)馍帧⑿孪Ｍ闃I(yè)共同以1.46億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了澳亞集團(tuán)合計(jì)12.5%的股權(quán)。

伴隨這一波奶源大戰(zhàn)的炮火暫緩，乳企在上游的布局更加明晰，這家備受新品牌青睞的牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，也邁出了登陸資本市場(chǎng)的腳步。

但放眼整個(gè)行業(yè)，牧場(chǎng)的“獨(dú)立”是否意味著乳品產(chǎn)業(yè)鏈格局的轉(zhuǎn)變？當(dāng)整個(gè)行業(yè)再度進(jìn)入下行周期，上游牧場(chǎng)的發(fā)展是否會(huì)比之前更加穩(wěn)健？

01

競(jìng)速低溫奶

對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的乳制品行業(yè)起步晚、起點(diǎn)低，但這絲毫不影響整個(gè)行業(yè)的增速與變革。

受限于物流與技術(shù)的發(fā)展，更早以前，我國(guó)的液態(tài)奶消費(fèi)主要以低溫奶、也就是人們常說(shuō)的巴氏奶為主，保質(zhì)期僅2-3天的日配奶占據(jù)國(guó)內(nèi)液態(tài)奶市場(chǎng)份額的90%以上。每天清晨，“奶站”小哥挨家挨戶地往奶箱里塞鮮奶，是更多90后的兒時(shí)記憶。

但滅菌包裝技術(shù)的引進(jìn)改變了這一局面。

1997年起，乳企大規(guī)模引進(jìn)利樂(lè)包裝技術(shù)，通過(guò)超高溫殺菌工藝，使牛奶在常溫狀態(tài)下保質(zhì)期達(dá)到6個(gè)月甚至更久。也因此，包裝奶最大限度地教育了中國(guó)市場(chǎng)飲用牛奶的習(xí)慣，走進(jìn)千戶萬(wàn)家、更是彌補(bǔ)了物流“最后一公里”的不完善。

基于此，中國(guó)乳業(yè)發(fā)生了第一次分化——以常溫奶產(chǎn)品為主的蒙牛、伊利在全國(guó)鋪開(kāi)局面，以北京三元、上海光明為代表的地方奶企則更多堅(jiān)持低溫奶產(chǎn)品，盤踞在“牧場(chǎng)半徑”內(nèi)的地方市場(chǎng)，并逐漸積累了大量穩(wěn)定的用戶群體。

2003年、2004年，伊利、蒙牛相繼上市，采用大經(jīng)銷商的模式高速發(fā)展，而后十年光景，整個(gè)市場(chǎng)向著蒙牛、伊利高度集中。截至2020年，兩者占據(jù)近67%的牛奶市場(chǎng)份額，與之伴隨的，是整個(gè)行業(yè)的趨于飽和。市場(chǎng)不得不尋找增量，發(fā)展重心再度向低溫奶轉(zhuǎn)移。

2017年，伴隨冷鏈物流的發(fā)展以及消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，蒙牛、伊利終于將觸角伸向地方奶企“腹地”。二者先后成立鮮奶事業(yè)部，并推出屬于自己的低溫奶子品牌。蒙牛“新鮮嚴(yán)選”、伊利“百格特”都是這一時(shí)期的產(chǎn)物。

浙商證券研報(bào)指出，2020年，低溫鮮奶市場(chǎng)空間達(dá)到360.9億元，近5年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為9.0%，高于常溫白奶2.6%、乳品整體（不含奶粉）3.6%的增長(zhǎng)。

當(dāng)時(shí)間進(jìn)入2021年，更具爆炸性的消息襲來(lái)。

2021年7月，專注于高端低溫酸奶的卡士和簡(jiǎn)愛(ài)先后進(jìn)軍低溫鮮奶市場(chǎng)；同年9月，蒙牛與可口可樂(lè)中國(guó)合資成立公司“可牛了”，推出首批超濾奶產(chǎn)品鮮菲樂(lè)，這也更多標(biāo)志著蒙牛入局低溫奶市場(chǎng)的決心。

時(shí)至今日，低溫奶市場(chǎng)仍未出現(xiàn)真正意義上的巨頭，光明、三元、新希望、君樂(lè)寶等地方奶企仍占有重要份額，市場(chǎng)格局較為分散。

02

奶源爭(zhēng)奪再續(xù)

但也正因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于低溫奶的加注，再度叩響了奶源爭(zhēng)奪的扳機(jī)。對(duì)于更“鮮”的奶產(chǎn)品，優(yōu)質(zhì)奶源的重要性已無(wú)須贅述。

與超市貨架乳制品琳瑯滿目的盛況不同，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的乳產(chǎn)品原料更多依賴進(jìn)口。作為有著14億人口的消費(fèi)大國(guó)，優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)的稀缺始終影響我國(guó)乳業(yè)的發(fā)展格局。

據(jù)“南方網(wǎng)”報(bào)道，在2000年的呼和浩特，伊利和蒙牛曾各發(fā)放數(shù)千萬(wàn)元貸款，鼓勵(lì)農(nóng)民養(yǎng)牛。在《財(cái)新》的報(bào)道中，為爭(zhēng)奪奶源勢(shì)力范圍，伊利、蒙牛甚至發(fā)生流血沖突，呼和浩特市政府部門不得不出面調(diào)停。

2008年，“三聚氰胺”事件爆發(fā)，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)乳制品的信任度降至冰點(diǎn)，找到更安全且穩(wěn)定的奶源成為每家乳企不得不思考的關(guān)鍵。

此后的十年間，乳企先后經(jīng)歷了多輪奶價(jià)波動(dòng)周期，中小牧場(chǎng)在動(dòng)蕩中深受波及。另一方面，隨著原料奶進(jìn)口份額的逐年提升及監(jiān)管的趨嚴(yán)，一批落后奶源退出市場(chǎng)，以優(yōu)然牧場(chǎng)、現(xiàn)代牧業(yè)為代表的大規(guī)模牧場(chǎng)迅速崛起并占據(jù)主流地位。

我國(guó)原奶價(jià)格波動(dòng)的四個(gè)階段，圖源：方正證券

在這樣的背景下，“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”成了乳企布局的焦點(diǎn)。蒙牛將現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧等原奶企業(yè)收入旗下，伊利則將賽科星、中地乳業(yè)納入囊中。且近年來(lái)低溫奶的風(fēng)靡，也使得更多本地奶企加入了這場(chǎng)奶源爭(zhēng)奪，進(jìn)一步加快了上游牧場(chǎng)的整合速度。

2019年7月，新希望乳業(yè)出資7.09億元入股現(xiàn)代牧業(yè)，成為其第二大股東；次年，北京三元收購(gòu)首農(nóng)畜牧46.37%的股權(quán)；一向頗為保守的光明也宣布擬募資19億擴(kuò)建牧場(chǎng)。

2020年8月，新希望乳業(yè)宣布斥資17億元收購(gòu)寧夏寰美乳業(yè)股權(quán)；9月，飛鶴耗資26.4億元拿下了東北地區(qū)的原生態(tài)牧業(yè)；10月，優(yōu)然牧業(yè)和三元共同接下了恒天然中國(guó)旗下的兩個(gè)牧場(chǎng)群。短短三個(gè)月內(nèi)的連續(xù)大額并購(gòu)交易，使得乳業(yè)上游再次掀起一波奶源爭(zhēng)奪的高潮。

36氪據(jù)公開(kāi)資料不完全整理

在乳業(yè)專業(yè)雜志《荷斯坦》的統(tǒng)計(jì)中，2021年，中國(guó)新建、擴(kuò)建的牧場(chǎng)項(xiàng)目共166個(gè)，計(jì)劃投資總額近390億元，其中設(shè)計(jì)規(guī)模存欄在5000頭以上的項(xiàng)目占到83%，“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”的占比高達(dá)62%。

乳業(yè)分析師宋亮告訴36氪，過(guò)去十年間，國(guó)內(nèi)散養(yǎng)戶和中小牧場(chǎng)相繼退出，與之伴隨的是中國(guó)奶牛存欄數(shù)量的急劇下降，“從1300萬(wàn)頭直接降到600萬(wàn)頭不到。”乳企加緊對(duì)上游牧場(chǎng)的布局，主要目的在于保證自己未來(lái)五到十年奶源供應(yīng)的安全。

再?gòu)哪翀?chǎng)的角度看，樹(shù)大好乘涼，能夠與大型乳企綁定，更多意味著能保障銷量，牧場(chǎng)在擴(kuò)充之余也能得到巨頭企業(yè)的財(cái)務(wù)幫助。

03

牧場(chǎng)的反攻

曾幾何時(shí)，中國(guó)牧業(yè)一度是“虧損”的代名詞，尤其是在2014年奶價(jià)下行之后。

公開(kāi)資料顯示，2016-2018年，現(xiàn)代牧業(yè)分別虧損7.42億元、9.75億元及4.96億元。中國(guó)圣牧的情況更糟糕，在2017年虧損9.86億元，2018年虧損擴(kuò)大至22.25億元。

在被優(yōu)然牧場(chǎng)收購(gòu)前，新西蘭乳品公司恒天然也曾在中國(guó)投建牧場(chǎng)，卻發(fā)現(xiàn)養(yǎng)殖成本遠(yuǎn)超新西蘭，以至于公開(kāi)表示，“在中國(guó)生產(chǎn)的是世界上最貴的牛奶。”

但這樣的情況在2019年后逐漸向好。

隨著上游供給的減少與市場(chǎng)需求的提升，奶價(jià)得到恢復(fù)，牧業(yè)公司也開(kāi)始“回血”。但行至此時(shí)，國(guó)內(nèi)幾乎所有的大牧場(chǎng)背后都有乳企巨頭的身影，過(guò)度的客戶集中無(wú)疑導(dǎo)致上游企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)減弱。“獨(dú)立”成為牧場(chǎng)的稀缺屬性。

3月29日，乳產(chǎn)量全國(guó)第五的澳亞牧場(chǎng)向港交所遞交招股書(shū)，而在遞交招股書(shū)前，澳亞密集引入股東。

2020年4月，明治乳業(yè)就宣布以2.54億美元收購(gòu)澳亞25%的股份。去年9月，澳亞同時(shí)被簡(jiǎn)愛(ài)酸奶母公司樸誠(chéng)乳業(yè)、元?dú)馍制煜滤崮唐放啤氨焙Ｄ翀?chǎng)”、新希望乳業(yè)看中。四家奶企的先后入股足以見(jiàn)得下游市場(chǎng)對(duì)于上游奶源的關(guān)注。

從澳亞集團(tuán)的招股書(shū)中也能看出其股權(quán)配比，其中，佳發(fā)集團(tuán)占股62.5%，明治中國(guó)25%，新希望乳業(yè)、元?dú)馍址矫妗阏\(chéng)乳業(yè)分別占股5%、5%、2.5%。

2021中國(guó)奶牛養(yǎng)殖Top10牧業(yè)集團(tuán)牛奶產(chǎn)量，部分為估計(jì)數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：荷斯坦

針對(duì)IPO前頻繁引入下游乳企作為戰(zhàn)略股東，澳亞在招股書(shū)中解釋稱，“與更多優(yōu)質(zhì)下游品牌合作，集團(tuán)將發(fā)展為中國(guó)最大的獨(dú)立原料奶生產(chǎn)商。”新希望乳業(yè)董秘鄭世峰也對(duì)36氪表示，此次入股，新乳業(yè)有望在鎖定上游優(yōu)質(zhì)奶源的同時(shí)，通過(guò)與澳亞的合作，進(jìn)一步提升自有牧場(chǎng)的養(yǎng)殖水平。

而握在澳亞手中更為吸睛的一張牌，還是其反復(fù)提及的“獨(dú)立”身份。招股書(shū)中，澳亞特別表示，并不依賴主要股東作為客戶來(lái)源。

在宋亮看來(lái)，澳亞的“獨(dú)立”更多是希望在面對(duì)下游品牌時(shí)，能擁有更高的談判自主權(quán)，在奶價(jià)上行周期中占據(jù)主導(dǎo)地位。而澳亞在吸納簡(jiǎn)愛(ài)、元?dú)馍值刃屡d品牌作為投資方后，也進(jìn)一步降低了其對(duì)下游強(qiáng)勢(shì)大客戶的依賴。

招股書(shū)顯示，2019-2021年，澳亞原料奶平均售價(jià)為人民幣4076元/噸、4371元/噸及4789元/噸，較全國(guó)平均售價(jià)高出11.6%、15.2%及11.5%。

此外值得關(guān)注的是，澳亞集團(tuán)前五大客戶的銷售額占比的確在逐年下滑，已由2019年的81.0%下降至2021年的65.7%，最大客戶的銷售額占比則由54.9%下降至27.4%。

可以肯定的是，在國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)奶源已基本被瓜分完畢的當(dāng)下，澳亞的“獨(dú)立”與“叛逆”能給到新興品牌更多機(jī)會(huì)。但在中國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)牧場(chǎng)依然不是一門好做的生意。

04

“不明朗”的未來(lái)

牛奶是周期性產(chǎn)品，在更多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，整個(gè)行業(yè)至今未擺脫“奶荒—加大養(yǎng)殖—奶剩—倒奶殺牛”的惡性循環(huán)。而在與行業(yè)周期進(jìn)行對(duì)抗的過(guò)程中，獨(dú)立牧場(chǎng)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與成本無(wú)疑更大。

曾有飛鶴內(nèi)部人士告訴36氪，近年來(lái)，牧場(chǎng)的建設(shè)成本正隨著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水漲船高。“一般情況下，萬(wàn)頭牧場(chǎng)的建設(shè)成本在7、8億元左右，最受牧場(chǎng)主喜愛(ài)的荷斯坦奶牛，育成成牛的單頭成本也在3萬(wàn)元左右，且目前新建的牧場(chǎng)很難引入足夠數(shù)量的奶牛”。

而對(duì)于牧場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)于是否興建“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”（一萬(wàn)頭奶牛的牧場(chǎng)）也有爭(zhēng)議。在宋亮看來(lái)，萬(wàn)頭牧場(chǎng)不利于疫情的管控，也加大了對(duì)碳排放以及自然環(huán)境的管理難度，在澳大利亞及美國(guó)等畜牧業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，更多以“千頭牧場(chǎng)”為主流。

但新希望乳業(yè)鄭世峰也對(duì)36氪表示，萬(wàn)頭牧場(chǎng)在采購(gòu)議價(jià)上更具優(yōu)勢(shì)，“當(dāng)然，自建牧場(chǎng)是重資產(chǎn)投入。”鄭世峰強(qiáng)調(diào)，由于牛只的數(shù)量過(guò)于龐大，牧場(chǎng)周邊配套的種植、消納沼液用地也有更多硬性要求。

最為困難的是，進(jìn)入2022年后，國(guó)內(nèi)奶價(jià)再度進(jìn)入下行區(qū)間。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2021年8月，生鮮乳攀升至月度均價(jià)4.37元/千克的高點(diǎn)，一路回落至2022年3月的4.18元/千克。

與此同時(shí)，全球糧食價(jià)格持續(xù)上漲，成本端的壓力也開(kāi)始危及獨(dú)立牧場(chǎng)的盈利狀況。作為奶牛飼料的主要原材料，2022年春節(jié)后，豆粕價(jià)格突破5200元/噸，玉米價(jià)格則接近3000元/噸，遠(yuǎn)高于澳亞集團(tuán)招股書(shū)中披露的2020年均價(jià)。

玉米、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，圖片來(lái)源：Wind

在更多人看來(lái)，澳亞集團(tuán)選擇這一節(jié)點(diǎn)上市，或隱含通過(guò)融資快速擴(kuò)張、緩解資金壓力的用意。但優(yōu)然牧場(chǎng)上市當(dāng)日破發(fā)、莊園牧場(chǎng)正選擇主動(dòng)退出港股，澳亞牧場(chǎng)若能成功登陸資本市場(chǎng)，前景仍不明朗。

且對(duì)于整個(gè)乳業(yè)而言，奶源爭(zhēng)奪的背后，始終是上下游無(wú)法風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的結(jié)構(gòu)性不平等。

方正證券研報(bào)指出，新鮮產(chǎn)出的原奶僅有1-2天的保質(zhì)期，如果要長(zhǎng)期保存必須噴粉或制成奶酪。但我國(guó)奶價(jià)明顯高于國(guó)際平均水平，奶粉奶酪又是可以國(guó)際貿(mào)易的，這更多意味著我國(guó)的原奶噴粉始終虧損。

也因此，一旦原奶價(jià)格進(jìn)入下行周期，中小規(guī)模牧場(chǎng)就將面臨銷路受阻的境遇。當(dāng)然， 縱觀近年來(lái)的奶源爭(zhēng)奪，無(wú)論是澳亞與元?dú)馍帧⑿孪Ｍ暮献鳎�是蒙牛、伊利等對(duì)上游牧場(chǎng)的并購(gòu)?fù)顿Y，增強(qiáng)抗周期能力是所有參與者的共同追求。

值得慶幸的是，在這輪產(chǎn)業(yè)鏈上游的洗牌過(guò)后，處在旋渦中的牧場(chǎng)們沒(méi)有被甩在身后，而是比過(guò)往的任何時(shí)刻都更靠近臺(tái)前。