繼2021年10月的反壟斷處罰，美團又遭政策一記重擊。 

2022年2月18日， 國家發改委等14部門印發《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》，引導外賣等互聯網平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，這意味著美團外賣業務傭金率下調的政策已然落地。 

受此消息影響，美團股價應聲暴跌14.86%，收盤價為188港元。那么，此則政策對美團產生什么影響？是否意味著美團的利空出盡了？

外賣業務盈利能力承壓

美團的業務構成主要有到店酒旅、餐飲外賣和新業務及其他等。其中美團新業務及其他業務涵蓋社區團購、美團買菜、快驢、美團閃購以及美團單車等。 

從營收貢獻上看，美團外賣業務占據了半壁江山。最新季度顯示，美團外賣業務的收入占比達54.24%。

（數據來源：公司公告） 

但更重要的是，外賣業務是美團主要的引流工具。但外賣業務只是微利，甚至是賠錢。2021年二季度，美團每單利潤僅有0.69元，其中有很大部分是靠廣告營銷收入貢獻的。如若剔除掉廣告收入，美團外賣可能處于虧損狀態。 

而此次傭金率下調必然會進一步加大美團外賣業務的盈利壓力。但影響有多大？ 

此前，美團外賣業務一直面臨傭金下調壓力。 

為了緩解輿論壓力，美團自2021年5月起推行了費率透明化試點，改變原來粗放的收費方式。將原來的平臺服務費拆分成技術服務費和履約服務費兩部分。其中技術服務費包括信息展示服務、交易服務、IT及運維等；履約服務費細化為距離、價格、時段三個部分，根據距離的遠近、價格的高低和不同時段收費。 

不過，新模式的推行反而提高了美團的整體傭金率。2021年三季度，美團外賣業務的傭金率為11.78%，同比提升了1.27個百分點。

（數據來源：公司公告） 

也就是說，美團大概率是通過大數據算法提高外賣小哥的配送效率，來提高傭金率，以此緩沖傭金下調帶來的壓力。 

但這是否意味著美團的政策風險完全釋放？

美團利空并未出盡

妙投曾經表示，餐飲外賣作為美團的主要引流渠道和最大的營收源，卻頭懸三把政策利劍：一是面臨反壟斷壓力；二是面臨外賣業務傭金下調壓力；三是外賣小哥福祉問題。 

如今，反壟斷處罰和傭金下調政策依然落地，但外賣小哥福祉問題并沒有得到解決，這也是美團面臨的最大風險。 

美團為降低營業成本，對外賣小哥一律采取第三方雇傭模式。即把外賣小哥的薪酬承包給第三方，但由于很多承包方，一般都按照最低繳費標準給職工繳納社保，甚至有的不繳納社保。 

2021年5月，面對北京市人社局副處長王林在體驗騎手生活后的約談，美團代表在對話中直言，目前美團平臺上的注冊外賣員接近1000萬人，都不是美團的員工，而是屬于外包的關系。只能給交3元/天的商業險，這錢從傭金里扣，騎手發生問題后由商業保險來承擔，商業險包含保額60萬的身故傷殘險，還有5萬元的醫療費用。 

為保障外賣小哥的權益，7月26日，市場監管總局等七部門對保障外賣送餐員正當權益，提出全方位要求，包括保障勞動收入、保障勞動安全、完善社會保障、維護食品安全、優化從業環境、加強組織建設以及矛盾處置機制等7方面。 

但如上文所述，外賣業務只是微利，甚至是賠錢。1000萬人的社保必然會導致外賣業務大幅轉虧，如果該業務失血嚴重，也就不利于其良性發展，進而影響美團“高頻低毛利業務引流、低頻高毛利業務變現”的業務結構。 

也就是說，外賣小哥福祉問題或使美團整個商業模式面臨調整的風險，以及會影響美團的天花板，降低投資者的想象空間。

因此，美團亟需尋找外賣業務之外的引流渠道。 

但從美團優選、快驢和美團買菜等業務來看，快驢和美團買菜目前難堪大用，只有美團優選才是美團不計成本重注的業務。 

早在8月，美團為外賣商家供貨的B2B業務快驢已開始收縮。據晚點Latepost報道，快驢在近百個城市提供服務，目前預計暫停部分城市，僅保留一二線城市。一是意味著快驢對下沉市場的探索暫時失敗；二是在失血嚴重的情況下，美團開始主動做減法，收縮戰線，聚焦社區團購業務。 

此外，美團買菜也難扛大旗，目前前置倉的盈利模式一直未跑通，而且相比社區團購，前置倉模式的發展空間有限。 

而社區團購背后是一個千萬億級的市場。根據凱度咨詢預測，到2021年社區團購的市場規模將超過1200億元。因此，美團把社區團購視為平臺新的引流渠道，擴大業務邊界，提高估值想象空間。目前，美團優選的日單量在3500萬上下，年底預期目標為6000萬單，已經成為行業寡頭。 

不過，值得注意的是，社區團購除了要以虧損為代價，也面臨監管層面的壓力。 

社區團購萬億市場背后，互聯網大廠爭相布局，這也引起監管層的關注，社區團購也頻頻降溫。2020年12月22日，市場監管總局針對社區團購業態提出了“九不得”，主要圍繞低價傾銷、大數據殺熟、商品品控等多方面做出了規范要求，要求互聯網平臺企業嚴格遵守“九不得”。 

2021年3月3日，市場監管總局依法對橙心優選、多多買菜、美團優選、十薈團等四家社區團購企業分別處以150萬元罰款的行政處罰，對食享會處以50萬元罰款的行政處罰。 

2021年5月27日，針對十薈團的低價傾銷行為，市場監管總局對其作出了150萬元罰款并責令停業整頓的行政處罰。

2021年11日，市場監管總局官網公布了對美團優選不正當價格行為案的行政處罰決定書。 

綜上，美團利空并未出盡，其經營層面仍處于巨大的不確定風險中。