近日，在上海票據(jù)交易所披露的商票持續(xù)逾期名單中，牧原股份(002714.SZ）旗下共有32家子公司出現(xiàn)付款逾期。

雖然公司已于12月8日將所有商業(yè)匯票兌付完畢，但在三季度末，牧原股份貨幣資金余額99.50億元，付款卻出現(xiàn)逾期，讓廣大投資者產(chǎn)生疑問。

而在牧原股份疑云背后，是2021年不斷下滑的豬肉行業(yè)。這讓消費(fèi)者喜迎“豬肉自由”，也讓養(yǎng)殖戶的生存產(chǎn)生危機(jī)。

“去年，親戚朋友還很羨慕我們養(yǎng)豬，明里暗里打聽一年掙了多少錢。今年，這種羨慕成了同情，有人甚至對我說，趕緊把豬賣了吧，都跌成這樣了�！庇叙B(yǎng)殖戶表示。

在資本市場，豬肉股走勢也不樂觀，市值縮水嚴(yán)重。2021年，不在風(fēng)口上的豬，發(fā)生了什么？豬周期以來，養(yǎng)豬格局和養(yǎng)豬模式有何變化？

豬已不在風(fēng)口上

提到豬，就不得不提豬周期。

生豬行業(yè)存在明顯的周期性波動特征，“豬周期”出現(xiàn)的原因在于，豬的生產(chǎn)周期長、供給彈性低，這決定了供給恢復(fù)速度緩慢。

中國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈主要有五個(gè)環(huán)節(jié)：飼料、養(yǎng)殖、屠宰、豬肉制品加工以及經(jīng)銷零售。國內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的上游是飼料行業(yè)，下游是屠宰行業(yè)。從整體產(chǎn)業(yè)鏈看，呈現(xiàn)上游盈利能力較窄，中下游盈利能力較強(qiáng)格局。

而生豬養(yǎng)殖主要在產(chǎn)業(yè)鏈格局的中上游，其平均毛利和凈利水平受生豬價(jià)格影響很大，呈現(xiàn)波動情況。

眼下，豬已經(jīng)不在風(fēng)口上，首先體現(xiàn)在業(yè)績層面。

2021年第3季度，牧原股份單季度虧損8.22億，天邦股份單季度虧損20.46億元，新希望單季度虧損29.86億元，正邦科技單季度虧損61.91億元。

而豬價(jià)下跌是直接原因。

對此，牧原股份表示，報(bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由于國內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年前三季度生豬價(jià)格較去年同期明顯下降，導(dǎo)致公司2021年前三季度經(jīng)營業(yè)績較去年同期明顯下降。

新希望也表示，與去年同期相比，報(bào)告期內(nèi)生豬銷售價(jià)格大幅下降，疊加飼料原料價(jià)格上漲等因素，生豬養(yǎng)殖成本上升，導(dǎo)致豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期經(jīng)營業(yè)績虧損的主要原因。

根據(jù)銷售簡報(bào)，天邦股份今年前三季度銷售商品豬280.96萬頭，同比增長38.73%；銷售均價(jià)為20.28元/千克，同比減少64%。

從行業(yè)來看，商品豬銷售價(jià)格則一路走低，從年初的26.95元/千克一路跌至9月份的11.49元/千克。從9月開始，銷售價(jià)格逐步回暖至18.33元/公斤。

豬價(jià)持續(xù)探底，使得生豬養(yǎng)殖上市公司業(yè)績大受影響，而整個(gè)行業(yè)也已經(jīng)進(jìn)入全面虧損狀態(tài)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份全國養(yǎng)豬場（戶）虧損面達(dá)到 76.7%。

第二，養(yǎng)豬成本在提升。

從成本類型來看，目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)的主要成本仍然是變動成本，即飼料原材料。

從成本來看，養(yǎng)豬的效益在降低。在豬糧比價(jià)方面，一般情況下，1 kg豬肉成本價(jià)相當(dāng)于6 kg飼料糧價(jià)格，即豬糧比價(jià) 6∶1為盈虧平衡點(diǎn)。

2020年全年，豬糧比均大于6：1，生豬養(yǎng)殖利潤高，養(yǎng)殖者都取得了良好的收益。

而在今年第一季度后，豬糧比一路下跌一度跌破6，之后不斷下降，三季度一度達(dá)到3.79。新冠疫情反復(fù)發(fā)作導(dǎo)致飼料糧運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲，推動價(jià)格上漲。

第三，資本市場的熱情也在衰減，今年以來豬價(jià)急跌，資本市場對上市豬企的盈利預(yù)期大打折扣。

以牧原股份為例：2021年2月，公司市值創(chuàng)下歷史高位，逼近5000億元，如今跌至2637億元。

這意味著9個(gè)月時(shí)間，市值就蒸發(fā)了2300億元。

曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”溫氏股份，則從2000億元的歷史高位，跌至市值1109億元，接近腰斬。

實(shí)際上，當(dāng)采用“自繁自養(yǎng)”這一最具成本優(yōu)勢的模式的牧原股份都出現(xiàn)了單季度虧損時(shí)， 全體生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本壓力就可想而知了。

去年，唐人神董事長曾預(yù)言“生豬產(chǎn)能將達(dá)20億頭，2022年豬價(jià)或跌至4~5元/斤”。如今僅過了一年時(shí)間，“5元豬價(jià)”的預(yù)言早已實(shí)現(xiàn)。

今年年內(nèi)持續(xù)下跌的豬肉價(jià)格，令A(yù)股上市豬企 “全軍覆沒”，不斷下滑的局面，也重塑著養(yǎng)豬業(yè)的格局。

養(yǎng)豬格局重塑

說起中國的養(yǎng)豬格局，就不得不說牧原股份和溫氏股份。

牧原的市值目前等于2個(gè)溫氏。而在2015年，溫氏股份卻是領(lǐng)頭羊。

生豬出欄量溫氏股份1535萬頭，牧原股份僅有191.9萬頭，二者差距達(dá)到8倍。

溫氏股份成功的大背景是：上世紀(jì)末至 21 世紀(jì)初期，中國擁有大量勞動力、土地及農(nóng)業(yè)扶持資金，溫氏股份正是瞄準(zhǔn)契機(jī)將這些社會資源進(jìn)行有機(jī)整合，向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展。

輕資產(chǎn)生豬養(yǎng)殖模式以勞動力為基礎(chǔ)生產(chǎn)要素。養(yǎng)殖農(nóng)戶中途退出或者棄養(yǎng)的問題一直存在于溫氏股份輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式的發(fā)展過程中，但由于頻次低、棄養(yǎng)數(shù)量小，不足以動搖溫氏股份輕資產(chǎn)模式賴以生存的基石。

2018年，溫氏股份生豬出欄量增長了5%，達(dá)到 2230萬頭；牧原股份增長了473%，飆升至1100萬頭，二者差距縮小至2倍，由此行業(yè)內(nèi)形成了 “南溫氏、北牧原”的兩分天下局面。

2018年8月，受非洲豬瘟的沖擊，在環(huán)保政策的重壓之下，很多散戶緊急處理手頭生豬，導(dǎo)致生豬供應(yīng)端口突然放松，豬肉市場價(jià)格急劇下降。

一旦市場價(jià)格低于生豬養(yǎng)殖的完全成本，溫氏股份則面臨著存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)，直接影響企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營績效。

2019年溫氏股份生豬出欄量首度出現(xiàn)下降，不過1851萬頭的規(guī)模仍是行業(yè)第一；牧原股份下降幅度不明顯，以1025萬頭的規(guī)模居于行業(yè)次位。

2020年是新舊“豬王”短兵交接之年。

從生豬出欄量來看，牧原股份1811.5萬頭，溫氏股份 955 萬頭；從凈利潤來看，牧原股份274.51 億元，溫氏股份74.26億元。

在全年頭部上市豬企生豬出欄量實(shí)現(xiàn)明顯增長，甚至部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)倍增的背景下，唯有溫氏股份較前一年幾乎腰斬，僅相當(dāng)于2018年的 42.8%。

與此同時(shí)，瘋狂擴(kuò)張的正邦科技達(dá)到955.97萬頭，以1.42萬頭的微弱優(yōu)勢領(lǐng)先于溫氏股份，坐上了第二把交椅。

溫氏股份首次失去第一，就跌落至行業(yè)第三，也因此被外界調(diào)侃為“2020年最悲傷的一頭豬”。

從2021年1-9月生豬銷售數(shù)據(jù)來看，牧原股份銷量達(dá)到3500萬頭，正邦科技以1412萬頭穩(wěn)坐第二，溫氏股份1199萬頭，新希望890萬頭，天邦股份390萬頭分列第3-5位。

今年前11個(gè)月的生豬出欄量，牧原股份的行業(yè)首位度得到進(jìn)一步鞏固，正邦科技穩(wěn)坐第二位，溫氏股份奪得第三位。

除了市場格局變換外，模式之爭還在繼續(xù)。

模式之爭繼續(xù)

在中國養(yǎng)豬業(yè)格局重塑的過程中，也要理性看待前后兩任“豬王”的養(yǎng)殖模式。

區(qū)別于發(fā)達(dá)國家規(guī)模化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的模式，中國養(yǎng)豬業(yè)存在兩種模式：公司+農(nóng)戶和公司自養(yǎng)模式。

上市公司中，牧原股份是“自育自繁自養(yǎng)”模式的代表，該模式的特點(diǎn)是公司掌握生豬養(yǎng)殖的全部流程；溫氏股份、正邦科技、天邦股份則是以“公司+農(nóng)戶”模式為主，在該模式下，建設(shè)一個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，公司只需要負(fù)責(zé)建設(shè)飼料廠與種豬場，而肉豬育肥環(huán)節(jié)需要的豬舍以及相關(guān)飼養(yǎng)設(shè)備由農(nóng)戶按照公司的標(biāo)準(zhǔn)自行建立和投入。

在非洲豬瘟的沖擊下，直接考驗(yàn)著養(yǎng)豬場的生物安全防控，自繁自養(yǎng)模式的優(yōu)勢被顯著放大，代養(yǎng)模式難以有效防得住非洲豬瘟。

在豬瘟疫情之后，溫氏股份預(yù)計(jì)非洲豬瘟疫情及后續(xù)政策變化將對生豬行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，生豬行業(yè)規(guī)�；瘮U(kuò)張的進(jìn)度也會受到負(fù)面影響。因此，溫氏采取了保守防御的策略，作出謹(jǐn)慎補(bǔ)欄的決定，導(dǎo)致生豬出欄量減少。

同時(shí)，在全行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張之際沒能迅速反應(yīng)，溫氏股份沒能抓住機(jī)會大舉擴(kuò)建自有豬場，導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)較慢。

但今年以來的豬價(jià)急跌，甚至跌破自繁自養(yǎng)模式的豬企成本線，生豬出欄越多損失越大，而采取代養(yǎng)模式的豬企，由于生產(chǎn)上更具有彈性，可以通過停止外購仔豬，來降低整體成本壓力；

采取自繁自養(yǎng)模式的豬企，就只能“做好成本管理”，通過生產(chǎn)指標(biāo)、人工效率和管理水平的提升來實(shí)現(xiàn)成本的下降。

在散養(yǎng)戶為主的時(shí)代，我國生豬行業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的“一年漲、一年平、一年跌” 的周期性波動，一輪“豬周期”的持續(xù)時(shí)間約為3年左右。

但隨著規(guī)模養(yǎng)殖占比逐步增大，生豬養(yǎng)殖向規(guī)�；�、專業(yè)化養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變，疊加疫情的放大作用，傳統(tǒng) “豬周期”發(fā)生變化，由3年左右延長至 4-5年。

隨著2021年2月生豬價(jià)格開始轉(zhuǎn)跌，并持續(xù)下行，生豬養(yǎng)殖行業(yè)開始進(jìn)入“豬周期”的下行階段，短期難言見底。

按照牧原股份年度股東大會時(shí)的預(yù)判，“雖然未來價(jià)格可能有季節(jié)性反彈，但生豬價(jià)格總體呈下降趨勢，預(yù)計(jì)生豬行業(yè)在2022 年或 2023 年將到達(dá)底部�！痹摴具�做出了“迎接行業(yè)冬天來臨的準(zhǔn)備”的表態(tài)。

豬周期是客觀存在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，對養(yǎng)豬企業(yè)的影響不容忽視，很顯然，未來，豬王之爭還將繼續(xù)。