十一假期，對(duì)于三只松鼠的散戶股東們來(lái)說(shuō)是不安的。

9月30日晚間，三只松鼠發(fā)布了股東減持的預(yù)披露公告：NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED計(jì)劃在9月30日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式及在9月30日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易等方式減持公司股份合計(jì)不超過(guò)24,060,000股，即不超過(guò)公司總股本的6.00%。

這已經(jīng)是NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED在一年半的時(shí)間內(nèi)第三次減持三只松鼠，理由均是自身資金需求。此前在2020年7月8日和2021年2月2日的兩次減持公告發(fā)出后，三只松鼠的股價(jià)在短期內(nèi)都出現(xiàn)了大幅度下跌。

01

IDG資本在三只松鼠身上賺了多少錢(qián)？

NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED都是IDG資本旗下的投資公司，根據(jù)三只松鼠招股書(shū)披露的信息，從2012年4月到2014年3月，兩年不到的時(shí)間內(nèi)，IDG資本通過(guò)NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED累計(jì)向三只松鼠投資了1151.06萬(wàn)美元。

按照9月30日的收盤(pán)價(jià)，三只松鼠目前的市值約為154.14億元，IDG資本在三只松鼠占股18.37%，這部分的價(jià)值就達(dá)到了28.32億元，加上此前兩次減持，IDG資本分別套現(xiàn)了6.52億元和6.51億元，因此IDG資本在三只松鼠上實(shí)現(xiàn)的投資收益已經(jīng)高達(dá)41.34億元，相比1151.06萬(wàn)美元的投資額，收益超過(guò)了58倍。

毫不夸張地說(shuō)，IDG資本在三只松鼠身上早已經(jīng)是賺得盆滿缽滿。

對(duì)于減持，兩方面來(lái)看，一方面是作為VC，IDG資本已經(jīng)超額完成了投資目標(biāo)，因此套現(xiàn)一部分是正常操作。但另一方面，連續(xù)減持意味著IDG資本在一定程度上失去了對(duì)三只松鼠的長(zhǎng)期信心，低位減持也讓散戶股東們憂心不已。

02

要忘記流量時(shí)代，三只松鼠并不容易

三只松鼠無(wú)疑是被熱捧的風(fēng)口上的公司。兩年前上市時(shí)，三只松鼠以14.68元的價(jià)格IPO，隨后股價(jià)一路飆升。2020年5月18日，三只松鼠股價(jià)被炒至了91.59元。泡沫破裂后，三只松鼠一路下跌，但如今38.44元較發(fā)行價(jià)仍然上漲了161.85%，市盈率TTM為33.14。

IDG資本的再一次減持，讓三只松鼠本已回歸理性的股價(jià)再一次蒙上被看低的陰影。當(dāng)然資本操作只是一個(gè)層面，最主要的還是三只松鼠本身的增長(zhǎng)失速。

今年上半年，三只松鼠的業(yè)績(jī)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)。第一季度，三只松鼠營(yíng)收為36.71億元，同比增長(zhǎng)7.58%，凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)65.57%。而到了第二季度，三只松鼠營(yíng)收為15.9億元，同比下滑了13.57%，凈利潤(rùn)雖同比扭虧，但也僅為3678.49萬(wàn)元。

過(guò)去很多年，三只松鼠陷入在互聯(lián)網(wǎng)公司迷信營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)的怪圈，不停地買(mǎi)流量或者促銷(xiāo)，導(dǎo)致一直被外界詬病“增收不增利”或者“錢(qián)都被天貓賺走了”。

去年9月份的時(shí)候，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在一次演講中表示“要忘記流量時(shí)代，并習(xí)慣放緩增長(zhǎng)”。渠道和消費(fèi)者不在自己手中，對(duì)于到三只松鼠這種體量的品牌來(lái)說(shuō)是很痛苦的事情。所以三只松鼠調(diào)整了策略，線上減少促銷(xiāo)，增加毛利率來(lái)保證整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，線下發(fā)展投食店、聯(lián)盟小店和新分銷(xiāo)。

今年第一季度，三只松鼠線下業(yè)務(wù)營(yíng)收占比整體33.37%，為12.24億元，但經(jīng)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，三只松鼠第二季度線下業(yè)務(wù)營(yíng)收僅為3.53億元，占比整體為22.22%�？梢�(jiàn)遇上618等電商節(jié)，三只松鼠依然還沒(méi)擺脫被電商平臺(tái)裹挾到促銷(xiāo)里的命運(yùn)，想“聚焦利潤(rùn)”和“忘記流量時(shí)代”并不容易。

自建渠道，和電商平臺(tái)的博弈，會(huì)讓三只松鼠長(zhǎng)期處于營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢甚至下滑的境地，股價(jià)想回到90元以上的高點(diǎn)變成了概率極小的事件。

03

“小鹿藍(lán)藍(lán)”能撐起三只松鼠的多品牌戰(zhàn)略么？

三只松鼠給自己的定位是一家全渠道經(jīng)營(yíng)、全品類(lèi)覆蓋以休閑食品為核心的多品牌公司。小鹿藍(lán)藍(lán)、鐵功基、養(yǎng)了個(gè)毛孩、喜小雀是三只松鼠的全資子品牌，分別主打?qū)殞毩闶�、快食品、寵物食品、定制喜禮。

在淘寶搜索這四個(gè)品牌，喜小雀天貓旗艦店已經(jīng)關(guān)閉。其他三個(gè)品牌，無(wú)論是SKU數(shù)、還是品牌市場(chǎng)曝光都可以看出，2020年6月19日上線的小鹿藍(lán)藍(lán)都是最被寄予厚望的一個(gè)。財(cái)報(bào)中大篇幅介紹小鹿藍(lán)藍(lán)，也顯示了三只松鼠想向投資者講好小鹿藍(lán)藍(lán)的故事。

前期小鹿藍(lán)藍(lán)很大程度上可以復(fù)用三只松鼠的線上下資源和打法，這讓小鹿藍(lán)藍(lán)可以快速獲得增長(zhǎng)。今年上半年，小鹿藍(lán)藍(lán)實(shí)現(xiàn)全渠道營(yíng)收2.01億元，上線至今的季度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)77%，虧損4848.89萬(wàn)元。不過(guò)小鹿藍(lán)藍(lán)的目標(biāo)是3-5年做到30億元的營(yíng)收，壓力不小。

小鹿藍(lán)藍(lán)也有三只松鼠一樣的痛點(diǎn)——品控，黑貓投訴上關(guān)于小鹿藍(lán)藍(lán)的投訴就有10條，7條是關(guān)于食品品質(zhì)的，尤其是食品中有頭發(fā)、塑料等異物。這是缺少自有工廠、依靠外包的食品品牌的通病，三只松鼠曾經(jīng)就因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)問(wèn)題導(dǎo)致IPO一再被擱置。

作為多品牌戰(zhàn)略的門(mén)面擔(dān)當(dāng)，小鹿藍(lán)藍(lán)需要有更自主的渠道、更嚴(yán)格的品控，而不能只是三只松鼠的兒童版，再走一遍三只松鼠的老路。

增長(zhǎng)失速、被老股東“拋棄”、新品牌還幼小，三只松鼠迎來(lái)了上市之后最難受的瓶頸期。當(dāng)然在一片唱好的休閑零食市場(chǎng)，三只松鼠依然是最有機(jī)會(huì)的玩家之一。

對(duì)于像IDG資本這樣的早期投資人，三只松鼠已經(jīng)給足了回報(bào)。IDG資本套現(xiàn)一部分是明智的，沒(méi)必要一直全資“耗著”。而對(duì)于新的投資人，三只松鼠還是需要加快腳步，重新給他們信心了，不能為失速找借口。