深陷債務泥潭的協(xié)信遠創(chuàng)，日前突然被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整。雖說“虱子”多了不癢，但協(xié)信遠創(chuàng)最希望的，應該是大股東新加坡城市發(fā)展集團施以援手。

這或是一廂情愿，大股東早已限制在協(xié)信遠創(chuàng)投資的任何額外財務風險，加之3名董事集體辭職，協(xié)信遠創(chuàng)已成棄子。

公司目前除了“努力維護正常經(jīng)營秩序”，還要應對接踵而至的債務，這場生死局中靠什么自救？

被申請破產(chǎn)重整

7月5日，本已風雨飄搖的協(xié)信遠創(chuàng)迎來一拳重擊。當日，債權(quán)人北京易禾水星投資有限公司向重慶第五中院申請協(xié)信遠創(chuàng)破產(chǎn)重整。

今年以來，公司頻被置于風暴眼中。3月，協(xié)信遠創(chuàng)“18協(xié)信01”債券未足額兌付本金，引發(fā)評級被下調(diào)的連環(huán)風暴。

涉?zhèn)膹娭茍?zhí)行蜂擁而來，公司先后在4月、5月和6月，被重慶、上海兩地法院強制執(zhí)行，執(zhí)行標的合計約2.57億元。另外，今年以來公司旗下企業(yè)發(fā)生11宗股權(quán)被凍結(jié)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額超過8.5億元。

在重慶房地產(chǎn)發(fā)展史上，協(xié)信遠創(chuàng)很長一段時間位居頭部。當上世紀90年代龍湖集團老板吳亞軍初涉房地產(chǎn)行業(yè)時，吳旭控制的協(xié)信遠創(chuàng)已是當?shù)刂科蟆：髞恚瑬|原、金科、龍湖和華宇在重慶崛起，5家房企被稱為渝派房企五朵金花。巔峰時期，協(xié)信遠創(chuàng)曾位列行業(yè)TOP 50。

從巔峰跌落，不僅令人唏噓不已，更讓公司難以招架的是陸續(xù)到來的債務。去年，吳旭不惜將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給新加坡城市集團（簡稱：CDL），以圖創(chuàng)立多年的企業(yè)不至于在債海中倒下。

不過，即便有了海外股東的加持，協(xié)信遠創(chuàng)遠未走出泥潭，相反，公司盈利能力不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏重商業(yè)和辦公的先天劣勢，讓其始終難掩集中兌付的壓力。

今年3月9日、3月17日，18協(xié)信01、16協(xié)信03先后到期，公司僅支付兩只債券利息，未支付本金；5月12日，16協(xié)信05到期后，公司未支付債券本金和最后一個年度的利息。

按照公司2020年債券報告披露，截至今年5月25日，公司及子公司發(fā)生債務逾期涉及本息金額88.41億元，不僅包括銀行貸款、信托貸款，還包括公司債券及關聯(lián)方借款等。

2021年，公司預計償還銀行、信托借款及應付債券合計130.81億元，償還其他非金融機構(gòu)借款31.69億元。截至去年底，公司賬面貨幣資金為19.64億元，資產(chǎn)負債率達86.09%。

自我造血能力弱

國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)陷入債務泥潭，最直接原因是產(chǎn)品去化慢、回款周期拉長，導致現(xiàn)金流緊張。

所以，碧桂園“快周轉(zhuǎn)”方式成為不少中小房企的利器。

協(xié)信遠創(chuàng)常年專注于商業(yè)和辦公產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的先天差異，導致產(chǎn)品去化周期更長。

在這種格局之下，公司只能通過不斷融資來保障現(xiàn)金流，發(fā)行公司債券更是屢試不爽。

根據(jù)公司2020年債券報告，16協(xié)信03、16協(xié)信05、16協(xié)信06和16協(xié)信08，這4只債券均在2016年發(fā)行，期限5年，合計募資總額48億元，全部用于償還借款和補充流動資金。目前上述4只債券余額為約25.90億元。這些債券因為未能及時償付，多只債券被評級機構(gòu)評為C級，列入負面清單。

被列入負面清單及C級評級，代表不能償還債務。公司在“開源”方面，已展開加快資金回籠、產(chǎn)品銷售以及加快非戰(zhàn)略性地產(chǎn)項目的出讓等措施。

公司收入方面每況愈下，特別是在去年疫情影響整個房地產(chǎn)行業(yè)普遍項目開工遲、竣工交付遲的狀況下，公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模大幅減少。2020年，其實現(xiàn)營業(yè)收入55.59億元，歸母凈利潤-71.61億元，同比分別下降54.36%和1027.45%。

其中，房地產(chǎn)銷售收入實現(xiàn)46.65億元，同比下降59.07%，毛利率為-10.57%。

公司經(jīng)營狀況的驟變，已波及人事變動。今年3月、4月，公司首席財務官李漢平、首席執(zhí)行官佘潤廷先后離職，去年加盟公司的原副總裁谷健日前已入職實地地產(chǎn)。

在這場重大危機面前，可能連大股東CDL也不愿意出手相救了。

2020年，CDL收獲58年來最差業(yè)績，其凈利潤虧損19.17億新元。因為投資協(xié)信遠創(chuàng)，CDL已計提減值損失17.8億新元。

況且，協(xié)信遠創(chuàng)和CDL已在今年交惡。協(xié)信方面以公開聲明方式指責由于CDL決策拖延，導致公司未能改善經(jīng)營和現(xiàn)金流。同時，CDL內(nèi)部對投資協(xié)信分歧較多，早已公開稱這筆投資失敗。

協(xié)信遠創(chuàng)在行業(yè)內(nèi)的地位每況日下，在2019年的觀點指數(shù)中國房地產(chǎn)銷售榜單TOP100中，協(xié)信遠創(chuàng)尚有一席，2020年榜單中它已消失不見。