又一筆經(jīng)典海外并購(gòu)誕生。

3月25日，飛利浦正式官宣，將其家用電器業(yè)務(wù)出售給高瓴資本，交易金額約為37億歐元，再加上品牌授權(quán)預(yù)估凈現(xiàn)值約為7億歐元，計(jì)入總交易價(jià)值后合計(jì)約為44億歐元，折合人民幣近340億元。

至此，這一筆重磅并購(gòu)案終于告一段落。歷時(shí)一年多，飛利浦終于如愿剝離其家電業(yè)務(wù)，高瓴也最終從一眾競(jìng)爭(zhēng)者中殺出，成為最后大贏家。在此之前，這筆交易吸引了PAI Partners、阿波羅、CVC等國(guó)際PE巨頭的參與，廝殺激烈。

這是繼百麗國(guó)際、普洛斯、格力電器之后，高瓴主導(dǎo)的又一大手筆并購(gòu)交易。2017年，高瓴以531億港元入主百麗，操刀了一個(gè)經(jīng)典并購(gòu)案例；兩年后，高瓴再次斥資417億元拿下格力電器，締造了PE參與國(guó)企混改的里程碑事件。一次次大手筆背后，為何都是高瓴？

昨晚，又一重磅并購(gòu)誕生：

高瓴斥資340億，拿下飛利浦家電

高瓴又出手了。

3月25日晚，飛利浦宣布已簽署協(xié)議，將其家用電器業(yè)務(wù)出售給知名投資公司高瓴，交易金額約為37億歐元(約合人民幣285億元)，預(yù)計(jì)將于2021年第三季度末完成。受此消息影響，飛利浦美東時(shí)間25日開(kāi)盤(pán)見(jiàn)漲，總市值超500億美元(約合人民幣3200億元)。

更多的交易細(xì)節(jié)流出。投資界了解到，在此次交易中，飛利浦將與家用電器通過(guò)獨(dú)家全球品牌授權(quán)協(xié)議，許可家用電器繼續(xù)使用飛利浦品牌及其旗下特定家用電器產(chǎn)品之品牌在全球范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)制造、品牌營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)銷(xiāo)售，授權(quán)期限15年，并可視條件延長(zhǎng)。據(jù)悉，該品牌授權(quán)預(yù)估凈現(xiàn)值約為7億歐元，計(jì)入總交易價(jià)值后合計(jì)約為44億歐元，折合人民幣近340億元。

創(chuàng)立于1891年，飛利浦是荷蘭的一家老牌企業(yè)，至今已有超百年歷史。飛利浦以制造電燈泡起家，經(jīng)歷時(shí)代變遷以及一直以來(lái)的跨界布局，其在廚房、咖啡、服裝護(hù)理和家用護(hù)理電器的頭部領(lǐng)域占得一席之位。2020年相關(guān)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額為22億歐元。

這是一場(chǎng)十分激烈的博弈。2020年初，飛利浦開(kāi)始謀求出售家電業(yè)務(wù)，最初吸引來(lái)了包括PAI Partners、阿波羅、CVC等數(shù)家大型美國(guó)和歐洲私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，競(jìng)標(biāo)隊(duì)列中還出現(xiàn)了高瓴、九陽(yáng)、TCL、美的等中國(guó)PE巨頭和家電企業(yè)的身影。

當(dāng)中過(guò)程一波三折。2020年12月，飛利浦方面曾表示：中國(guó)和歐洲的戰(zhàn)略參與者和私募基金，對(duì)于飛利浦的家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)出濃厚興趣。公司已向有關(guān)方面發(fā)出資料備忘錄。分拆過(guò)程正在進(jìn)行中，飛利浦同時(shí)保留所有潛在選擇，包括私下出售或IPO。

圣誕節(jié)前，飛利浦家電業(yè)務(wù)如約進(jìn)行第一輪競(jìng)標(biāo)，但面對(duì)約30億歐元的叫價(jià)一度猶豫了。隨后的2021年1月，飛利浦再邀請(qǐng)高瓴、TCL提交了第二輪報(bào)價(jià)。據(jù)悉，在這一輪中，TCL選擇了與中信資本合作聯(lián)合報(bào)價(jià)。

時(shí)隔兩個(gè)月，謎底終于揭曉——高瓴拿下了飛利浦的家電業(yè)務(wù)，最終交易額還比最初盛傳的30億歐元多了7億歐元(約合人民幣54億元)。對(duì)此，高瓴創(chuàng)始人張磊表示：“我們期待與飛利浦?jǐn)y手拓展新市場(chǎng)，在全球?qū)ふ腋喑砷L(zhǎng)機(jī)會(huì)。我們與飛利浦的使命一致，即為全球消費(fèi)者帶來(lái)高質(zhì)量的產(chǎn)品和健康美好的生活。”

飛利浦全球首席執(zhí)行官Frans van Houten透露：“該交易完成后，飛利浦未來(lái)的重點(diǎn)是擴(kuò)大我們?cè)诮】悼萍挤矫娴念I(lǐng)導(dǎo)地位，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)型為一家健康服務(wù)公司，為客戶提供專業(yè)的醫(yī)療保健服務(wù)。”

為何選擇高瓴?飛利浦家用電器首席執(zhí)行官Henk de Jong表示：“我相信，憑借高瓴在電子商務(wù)、供應(yīng)鏈和數(shù)字化領(lǐng)域的深厚積累和專業(yè)認(rèn)知，我們將繼續(xù)為消費(fèi)者的家庭生活帶來(lái)有意義的創(chuàng)新。我們期待著與高瓴的合作，在未來(lái)尋找更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”

締造百麗、格力等經(jīng)典并購(gòu)案

他們?yōu)楹味歼x擇高瓴?

在這之前，高瓴已經(jīng)在中國(guó)并購(gòu)史上留下赫赫戰(zhàn)績(jī)。

2017年7月，一場(chǎng)無(wú)論是在消費(fèi)零售行業(yè)還是私募市場(chǎng)，都具有里程碑意義的交易完成——百麗以531億港元的價(jià)格揮別港交所，高瓴以57.6%股權(quán)成為其新任控股股東。這筆史無(wú)前例的私有化交易震驚了投資圈，堪稱中國(guó)并購(gòu)史冊(cè)的一例典范。

彼時(shí)，百麗幾乎站在懸崖邊上，在大多數(shù)投資方眼里，這家公司發(fā)展前景蕭條無(wú)望。然而僅僅兩年時(shí)間，百麗煥發(fā)出了新的生機(jī)。

這家昔日鞋業(yè)大王一度日薄西山，后又東山再起，高瓴做了什么?投資界了解到，在入主百麗后，高瓴便攜手百麗啟動(dòng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的探索，“我們有超過(guò)120名高瓴數(shù)字化投后賦能團(tuán)隊(duì)的員工，進(jìn)入百麗工作。”張磊曾透露。

這種并無(wú)先例的探索，恰恰大幅度改善了百麗的渠道、會(huì)員管理，提高流動(dòng)資產(chǎn)效率，并減低了庫(kù)存。得益于線下渠道的優(yōu)化、以及全渠道的打通，百麗實(shí)現(xiàn)全渠道連年增長(zhǎng)，在雙十一實(shí)現(xiàn)全渠道連年增長(zhǎng)：2018年，線上同比增長(zhǎng)63%，線下增長(zhǎng)18%;2019年，線上同比增長(zhǎng)43%，線下增長(zhǎng)26%;并在2020年雙十一中上演了一場(chǎng)真正的逆襲。

隨著百麗的涅槃重生，這筆傳奇并購(gòu)也已經(jīng)成為高瓴“啞鈴理論”的一次經(jīng)典實(shí)踐。在張磊看來(lái)，以“深度賦能”(Deep Value Creation)為媒介，在幫助企業(yè)家在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的同時(shí)，也將創(chuàng)造巨大社會(huì)價(jià)值，這是高瓴的“第二啞鈴戰(zhàn)略”。

這樣的理論也在之后的普洛斯并購(gòu)案中又一次得到應(yīng)證。2018年1月22日，普洛斯宣布從新加坡證券交易所退市，這筆由高瓴參與的私有化交易金額達(dá)到790億元人民幣，成為迄今亞洲歷史上最大的私募股權(quán)并購(gòu)案例。雙方攜手后，高瓴發(fā)揮長(zhǎng)期投資的基因優(yōu)勢(shì)，陪伴并支持普洛斯積極擁抱變化。現(xiàn)在，普洛斯已經(jīng)是全球物流地產(chǎn)領(lǐng)域翹楚。

而格力電器是高瓴的另一大手筆，也是中國(guó)PE史上經(jīng)典一役。2019年10月，格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在歷經(jīng)了8個(gè)月的爭(zhēng)奪之后，最終花落高瓴資本。這樁涉資417億元的大買(mǎi)賣(mài)，成為PE參與國(guó)企混改的里程碑事件。

近年來(lái)，高瓴國(guó)際化的步伐加快，不僅是“走出去”，還能“引進(jìn)來(lái)”，積極引入了眾多海外品牌和成功企業(yè)。當(dāng)中代表案例包括：2015年初，高瓴與全美綜合排名第一的梅奧診所共同成立惠每醫(yī)療集團(tuán);2019年，高瓴收購(gòu)了蘇格蘭羅曼湖集團(tuán)，這是中國(guó)資本第一次收購(gòu)英國(guó)一家擁有數(shù)百年歷史的傳統(tǒng)威士忌釀酒企業(yè)。

回過(guò)頭來(lái)看，16歲的高瓴走上了一條中國(guó)創(chuàng)投同行還沒(méi)走過(guò)的路——Total Capital，即全階段投資策略，全產(chǎn)業(yè)、全階段、產(chǎn)業(yè)賦能投資。這段時(shí)間以來(lái)，高瓴的種種舉動(dòng)正體現(xiàn)了這種打法，不但橫跨了一、二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)也覆蓋早期、VC、PE、Buyout等不同階段，這在國(guó)內(nèi)非常罕見(jiàn)。

Buyout時(shí)代正在來(lái)臨

張磊：有兩樣?xùn)|西讓我格外振奮

為何每次大手筆背后都是高瓴?張磊曾坦誠(chéng)分享，“在從事投資的歷程中，有兩樣?xùn)|西讓我格外振奮”：

其一，在產(chǎn)業(yè)重塑和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮中不斷豐富價(jià)值投資的內(nèi)涵，從基本面研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，到洞察變化和趨勢(shì)創(chuàng)造價(jià)值，思考人、生意、環(huán)境和組織，在跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨階段的投資中實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新范式。

其二，在價(jià)值投資的不斷定義中推動(dòng)商業(yè)模式的創(chuàng)新、價(jià)值鏈效率的提升和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，用最復(fù)雜的案例來(lái)訓(xùn)練，在不同的情景和場(chǎng)域中，影響和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的根本變革，與企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者一起持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值。

“正是這樣的出發(fā)點(diǎn)，使我在一些重大的交易機(jī)會(huì)面前，敢于下重注，敢于和企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者一起，在產(chǎn)業(yè)的巨大不確定性面前，挖掘確定性的機(jī)會(huì)。”

如今的高瓴，已經(jīng)成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。一筆筆重大交易背后，預(yù)示著B(niǎo)uyout(控股型并購(gòu))時(shí)代正在到來(lái)。

清科研究中心此前指出，相比于美國(guó)，中國(guó)本土Buyout基金數(shù)量和規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而隨著越來(lái)越多行業(yè)升級(jí)、整合，中國(guó)本土并購(gòu)基金未來(lái)尚有較大的增長(zhǎng)空間。用清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東的話來(lái)說(shuō)，“中國(guó)其實(shí)還沒(méi)有真正的黑石”。也就是說(shuō)，屬于中國(guó)的黑石正在崛起。

但國(guó)內(nèi)所有Buyout案例都面臨著一個(gè)相同的難題——投后的管理。歷史上，大多數(shù)Buyout案例走向失敗的原因都?xì)w咎于投后管理的失敗。

這也是高瓴一直警惕的方面。多年來(lái)，高瓴與眾多企業(yè)伙伴一起摸索出的一套“深度價(jià)值創(chuàng)造”(Deep Value Creation)模式(簡(jiǎn)稱“DVC”)：由高瓴專業(yè)的團(tuán)隊(duì)深入企業(yè)產(chǎn)業(yè)變革的一線，與企業(yè)攜手通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，重構(gòu)價(jià)值鏈體系，形成新的生產(chǎn)力、生產(chǎn)效率、組織方式，重建企業(yè)的“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”，打造企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。

投資界了解到，高瓴“DVC”模式背后是一支超過(guò)二百人、包括數(shù)字化、精益管理、組織人才等多個(gè)專業(yè)序列團(tuán)隊(duì)，是拿出真金白銀與企業(yè)一起進(jìn)行前沿創(chuàng)新的實(shí)踐系統(tǒng)，是高瓴這一特有物種的獨(dú)特能力系統(tǒng)，這已經(jīng)不是一般意義的投后服務(wù)了。

回到此次交易，高瓴將如何操刀“改造”飛利浦，引人期待。假以時(shí)日，飛利浦家電會(huì)不會(huì)成為高瓴的下一個(gè)百麗？