來(lái)源/斑馬消費(fèi)

撰文/陳碧婷

連續(xù)第9周上漲！

金價(jià)持續(xù)上漲及高位波動(dòng)，帶動(dòng)黃金相關(guān)投資快速增長(zhǎng)，金飾價(jià)格也逼近900元/克。令人意想不到的是，多地老鋪黃金門(mén)店頻現(xiàn)排隊(duì)潮，甚至帶動(dòng)了代購(gòu)生意。

在黃金首飾消費(fèi)大降溫，金飾企業(yè)普遍承壓之時(shí)，老鋪黃金為何能走出獨(dú)立行情？

在這一輪黃金上漲潮中，只有“家里有礦”的上游企業(yè)，才是最大贏家，坐享真正的“黃金時(shí)代”。

01

老鋪黃金一路狂奔

凌晨4點(diǎn)排隊(duì)、等5個(gè)小時(shí)才能進(jìn)店、代購(gòu)日賺上萬(wàn)……最近，相信大家都被老鋪黃金火爆的消息刷屏了。

更意外的是，2月20日晚，老鋪黃金宣布漲價(jià)未被消費(fèi)者吐槽，反而再次引燃了搶購(gòu)者和收藏者的熱情。

顯然，這并不符合“金價(jià)飆升，黃金消費(fèi)降溫”的規(guī)律，公司一度被質(zhì)疑為炒作。事實(shí)上，漲價(jià)消息宣布后，來(lái)老鋪黃金購(gòu)金的人的確更多了。

二級(jí)市場(chǎng)也給出了答案，2月21日，老鋪黃金股價(jià)大漲17.10%。

自去年6月在港交所掛牌上市，老鋪黃金正在持續(xù)創(chuàng)造神話。港股市場(chǎng)，破發(fā)現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，但老鋪黃金上市當(dāng)天大漲72.84%。如今，其股價(jià)已從40.5港元的發(fā)行價(jià)，一路飆升至500港元以上的高位，上漲超過(guò)十倍。

當(dāng)然，這與公司的業(yè)績(jī)有直接關(guān)系。2023年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)146%，歸母凈利潤(rùn)暴漲340%；2024年，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為14億元至15億元，進(jìn)一步增長(zhǎng)236%至260%。

同樣為黃金消費(fèi)品企業(yè)，老鋪黃金為何走出了與同行們截然不同的曲線？

這一輪黃金大漲，抑制了純消費(fèi)市場(chǎng)，引發(fā)了投資者熱潮。老鋪黃金專(zhuān)注于高端市場(chǎng)，持續(xù)加碼黃金的投資消費(fèi)，更契合當(dāng)下需求。其針對(duì)的高凈值客戶(hù)，對(duì)價(jià)格的敏感度相對(duì)較低，且其采用古法工藝，兼具文化價(jià)值和社交價(jià)值，能一定程度抑制金價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響。

老鋪黃金采用類(lèi)似奢侈品的“一口價(jià)”定價(jià)模式，產(chǎn)品均價(jià)集中于1萬(wàn)-2.5萬(wàn)元區(qū)間，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

老鋪黃金被追捧，還在于其產(chǎn)品的流通性相對(duì)較好。傳統(tǒng)金飾按克重回收，工費(fèi)歸零；老鋪黃金如同一線奢侈品牌一樣，按產(chǎn)品售價(jià)的7到8折回收，讓購(gòu)買(mǎi)行為更像是一種有保障的投資。

02

金飾企業(yè)集體失落

除了老鋪黃金，在這一輪金價(jià)上漲潮中，絕大多數(shù)傳統(tǒng)金飾企業(yè)叫苦連天。

黃金金價(jià)透明，金飾企業(yè)通常只賺取加工費(fèi)，伴隨著金價(jià)上漲，它們的成本也會(huì)上升。過(guò)去，多數(shù)金飾企業(yè)，都是靠走量來(lái)盈利。

如今，金價(jià)持續(xù)上漲，黃金消費(fèi)市場(chǎng)降溫，工藝、品牌等，均已無(wú)法調(diào)動(dòng)消費(fèi)者的購(gòu)物沖動(dòng)。

種種因素共同作用下，黃金零售企業(yè)普遍承壓。

明牌珠寶（002574.SZ）預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑超過(guò)80%。

老牌黃金零售企業(yè)也倍感壓力。2024年前三季度，老鳳祥（600612.SH）和周大生（002867.SH）營(yíng)收分別同比下滑15.28%和13.49%，歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑9.6%和21.95%。

更加追求穩(wěn)健，習(xí)慣借助黃金對(duì)沖來(lái)平抑周期的港資金飾品牌們，也嘗到了金價(jià)暴漲的苦。

截至2024年12月31日的第三財(cái)季，周大福（01929.HK）集團(tuán)零售值同比下降14.2%，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)、香港及澳門(mén)市場(chǎng)分別下降13.0%、20.4%。

周生生（00116.HK）、六福集團(tuán)（00590.HK）中期營(yíng)收分別同比下滑12.98%、27.22%；歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑36.41%、53.91%。

在這種背景下，去年以來(lái)，諸多金店品牌紛紛關(guān)閉門(mén)店，試圖扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)，也有企業(yè)想要發(fā)力高端市場(chǎng)。但部分投資機(jī)構(gòu)已下調(diào)目標(biāo)價(jià)格，并不看好相關(guān)企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)。

黃金零售商們的失落或許仍將繼續(xù)。

03

“礦老板”迎黃金時(shí)代

與下游企業(yè)的落寞不同，隨著金價(jià)走勢(shì)愈發(fā)強(qiáng)勁，“家里有礦”的黃金上游企業(yè)迎來(lái)了“黃金時(shí)代”，業(yè)績(jī)暴增。

八家已披露2024年業(yè)績(jī)預(yù)告的金礦上市公司中，七家公司歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中五家創(chuàng)上市以來(lái)新高。

靈寶黃金、赤峰黃金（600988.SH）的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均高達(dá)110%以上。趁著業(yè)績(jī)暴漲的東風(fēng)，赤峰黃金近期通過(guò)聯(lián)交所上市聆訊，有望成為第三家“A+H”黃金股。

湖南黃金、山金國(guó)際、紫金礦業(yè)（601899.SH）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也在50%以上。紫金礦業(yè)堪稱(chēng)行業(yè)中的“巨無(wú)霸”，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)約320億元，日賺近億元，是當(dāng)之無(wú)愧的“礦茅”。

值得一提的是，得益于自有礦山生產(chǎn)的黃金量?jī)r(jià)齊升，2023年虧損2.74億元的西部黃金，預(yù)計(jì)2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40億元至3.20億元，同比增長(zhǎng)約187.6%至216.8%。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的黃金上游企業(yè)們也致力于國(guó)內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)、海外礦業(yè)并購(gòu)。

比如，紫金礦業(yè)去年年底相繼完成對(duì)加納阿基姆金礦項(xiàng)目、秘魯拉阿雷納銅金礦項(xiàng)目的收購(gòu)，計(jì)劃2025年礦產(chǎn)金85噸，較去年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)16%。

如今，黃金市場(chǎng)整體的趨勢(shì)是上游企業(yè)摩拳擦掌，下游企業(yè)普遍承壓，呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”。這一趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)多久？答案只能交給時(shí)間。