來(lái)源/斑馬消費(fèi)

作者/陳曉京

新年伊始，港股市場(chǎng)就充斥了濃濃的奶茶味。

兩個(gè)現(xiàn)制茶飲行業(yè)的老大蜜雪冰城、古茗，于1月2日，同步披露招股書，向港股發(fā)起了猛烈的沖刺。

奈雪的茶之后，誰(shuí)能成為“新式茶飲第二股”，再次充滿了更大的懸念。

01

爭(zhēng)奪奶茶第二股

自2021年6月，奈雪的茶以“新式茶飲第一股”的身份，在港交所掛牌上市后，奶茶資本化的江湖一片沉寂。

最近幾年，現(xiàn)制茶飲行業(yè)在全國(guó)跑馬圈地，甚至多個(gè)品牌已將門店拓展到了海外市場(chǎng)。短時(shí)間內(nèi)，各個(gè)頭部品牌的門店迎來(lái)翻倍增長(zhǎng)，都有資本在背后推波助瀾。

資本可不是什么慈善家，它們最終都是要獲利退出。推動(dòng)被投公司上市，然后套現(xiàn)離場(chǎng)，是最佳的路徑。

因此，無(wú)論是為投資人的退出，還是增強(qiáng)品牌的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，頭部現(xiàn)制茶飲品牌們，遲早都會(huì)走上市這一條路。

“新式茶飲第二股”究竟花落誰(shuí)家，就變得懸念重重。

2022年9月，蜜雪冰城就已披露了招股書，向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

“雪王”沒(méi)有走奈雪的老路，而是選擇了IPO難度更大的深交所主板，試圖拿下“A股新式茶飲第一股”。一旦沖擊A股成功，以蜜雪冰城在國(guó)內(nèi)奶茶行業(yè)的市場(chǎng)地位、品牌影響力、規(guī)模，可獲得驚人的估值。

其后，蜜雪冰城招股書的公示狀況始終為“已反饋”，但遲遲沒(méi)有發(fā)布相關(guān)反饋意見。

2023年2月，中國(guó)資本市場(chǎng)全面迎來(lái)注冊(cè)制，在2月20日至3月3日的過(guò)渡期內(nèi)，滬深兩大證券交易所共受理平移的261家主板IPO企業(yè)上市申請(qǐng)，蜜雪冰城不在其中。市場(chǎng)就傳出雪王A股上市折戟的消息。

就在新茶飲行業(yè)資本化的真空期，茶百道突然殺出，于2023年8月，正式向港交所遞交申請(qǐng)，想要搶下行業(yè)第二股。去年末，茶百道港股IPO已獲證監(jiān)會(huì)備案，或很快進(jìn)入上市聆訊程序。

即便如此，搶跑的茶百道，還不一定能率先撞線。

今年1月2日，蜜雪冰城和古茗同日披露港股上市申請(qǐng)，同步向聯(lián)交所發(fā)起沖擊。這下，港股市場(chǎng)的奶茶味越來(lái)越濃了。

02

兩個(gè)“老大”

茶百道不得不緊張一下下，畢竟，來(lái)的都是兩個(gè)“老大”。

據(jù)灼識(shí)咨詢，以2023年的GMV及門店數(shù)量計(jì)，古茗均是中國(guó)最大的大眾現(xiàn)制茶飲店（10-20元價(jià)格帶）品牌，全價(jià)格帶下，排名中國(guó)第二。截至2023年底，古茗已開出了9001家門店，排名全球現(xiàn)制飲品品牌第五，全年GMV達(dá)192億元。

基于自身定位，古茗79%的門店分布在二線及以下城市，其中，38%位于鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

對(duì)于門店擴(kuò)張，古茗采取的是地域加密的布店策略，單一省份門店超過(guò)500家，公司認(rèn)為就具備了“關(guān)鍵規(guī)模”。在公司大本營(yíng)所在的浙江省，古茗更是將加密策略執(zhí)行到了極致。目前，這一單一省份已開店超過(guò)2000家。另外，江西和福建兩省合計(jì)接近2000家。

大眾現(xiàn)制茶飲也就是中端茶飲，正是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的紅海市場(chǎng)。古茗身后，茶百道、滬上阿姨、書亦燒仙草等，均是10-20元價(jià)格帶的重要參與者。

不僅如此，定位于高端茶飲的奈雪、喜茶等，從2022年開啟降價(jià)，對(duì)中端市場(chǎng)實(shí)施了降維打擊。

相對(duì)而言，專注于6元價(jià)格帶這一平價(jià)市場(chǎng)的蜜雪冰城，就顯得坦然太多，環(huán)顧四周，幾無(wú)對(duì)手。

較低的產(chǎn)品價(jià)格、較低的加盟門檻，蜜雪冰城在門店數(shù)量上一騎絕塵，“雪王”的名號(hào)，當(dāng)之無(wú)愧。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城旗下共有門店網(wǎng)絡(luò)3.6萬(wàn)家（含現(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”），覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家。僅在去年前9個(gè)月，蜜雪冰城就通過(guò)旗下門店共賣出58億杯產(chǎn)品，終端GMV達(dá)370億元。無(wú)論是門店數(shù)量還是出杯量，蜜雪冰城均是中國(guó)第一，全球排名第二。

蜜雪冰城專注于下沉市場(chǎng)，7成以上門店開在二線及以下城市，其中，三線及以下城市占比接近60%。全國(guó)1700個(gè)縣城和3100個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，均能買到蜜雪冰城。

03

加盟商的錢好賺

頭部現(xiàn)制茶飲品牌們，能在短時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)張形成規(guī)模，全都是依靠加盟模式。就連過(guò)去專注高端和直營(yíng)的奈雪，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也不得不低下高貴的頭。

蜜雪冰城的3.6萬(wàn)家門店中，超過(guò)99.8%為加盟店，只有70家左右為直營(yíng)店。而古茗的直營(yíng)門店只有6家。

數(shù)以萬(wàn)計(jì)的加盟商，成為了品牌源源不斷的收入和利潤(rùn)來(lái)源。加盟商們負(fù)責(zé)開店賣產(chǎn)品，公司專注于品牌、研發(fā)和供應(yīng)鏈的打造，一損俱損、一榮俱榮。

蜜雪冰城和古茗收入的增長(zhǎng)，均不依靠加盟費(fèi)，而是來(lái)自向加盟商供應(yīng)原材料、設(shè)備等。

2021年-2022年及2023年前9個(gè)月，古茗的收入分別為43.84億元、55.59億元和55.71億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為0.24億元、3.72億元和10.02億元。

蜜雪冰城的盈利能力更加驚人。上述同期，公司收入分別為103.51億元、135.76億元和153.93億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為19.12億元、20.13億元和24.53億元。2021年，公司僅是給加盟商供應(yīng)紙杯和吸管，就實(shí)現(xiàn)收入13.62億元。

當(dāng)然，如果只是公司賺錢，加盟商無(wú)利可圖的話，這門生意也玩不下去。

在招股書中，古茗就著重強(qiáng)調(diào)了旗下加盟商的盈利水平。2021年-2023年，單店GMV從220萬(wàn)元增至250萬(wàn)元，鄉(xiāng)鎮(zhèn)店也能達(dá)到240萬(wàn)元。2023年，古茗加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)37.6萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到20.2%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)10-15%的平均水平。

能賺錢的生意，自然就有人愿意干。古茗的加盟商平均開店3.1家。

蜜雪冰城則勝在加盟費(fèi)和初始開店成本相對(duì)較低，平均每個(gè)加盟商開店2.25家。至于加盟商們的利潤(rùn)如何，蜜雪冰城在招股書中沒(méi)有詳細(xì)披露。

如今，想要加盟一家蜜雪冰城并不容易，在海量的加盟申請(qǐng)中，只有不到5%最終獲得了批準(zhǔn)。