出品/筷玩思維

作者/趙娜

到了疫情前后，餐飲資本化的需求和態(tài)勢(shì)徹底變了天。

在十多年前，大部分餐飲人對(duì)資本乃至于上市都可以說(shuō)是非常佛系，頭部品牌更是直接出來(lái)說(shuō)未來(lái)不融資、不上市，在那時(shí)候，資本想見(jiàn)餐飲老板一面是非常難的，更別說(shuō)有些餐飲人對(duì)資本還是敵意滿滿。在不缺錢的時(shí)候，話怎么說(shuō)都有底氣，疫情之后，收入斷崖式下滑，而成本支出卻未減，在這樣的情況下，資本就成餐飲品牌發(fā)展的必須了。

時(shí)至今日，如果排除主業(yè)非餐飲的餐飲類上市企業(yè)，那么國(guó)內(nèi)真正成功登陸資本市場(chǎng)的餐飲品牌也就那么十幾家。

回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價(jià)表現(xiàn)也不怎么樣，而哪怕是“疫情結(jié)束”之后的當(dāng)下，行業(yè)頭部品牌依然對(duì)融資上市的資本化傾向極為迫切，但由于各種原因，不僅融資遇冷，餐飲和食品類企業(yè)的上市之路也路途險(xiǎn)阻。有披露文件可見(jiàn)，餐飲上市被歸為限制類。那么，這種資本市場(chǎng)對(duì)餐飲的限制具體是怎么回事兒？餐飲人又該如何面對(duì)？

資本化是餐飲品牌的第二命脈

看起來(lái)好像是疫情沖散了餐飲人對(duì)于資本的忽視和“敵意”，疫情導(dǎo)致餐飲企業(yè)缺錢，因?yàn)橘Y本能給錢，也愿意給錢，因?yàn)檫@種雪中送炭，所以增加了親和度。

但實(shí)際并不是這樣，據(jù)筷玩思維觀察，對(duì)資本采取忽視態(tài)度和敵意的基本是上一代的傳統(tǒng)餐飲人，隨著有更高文化基礎(chǔ)和文化視野的餐二代、餐三代以及高認(rèn)知跨界者的加入，再加上資本確實(shí)在餐飲業(yè)或者在其它行業(yè)發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，這才有了近期資本和餐飲業(yè)的關(guān)系改觀。

進(jìn)一步來(lái)看，過(guò)去餐飲人好像可以說(shuō)是確實(shí)不需要資本，老板開(kāi)一兩家店、最多十來(lái)家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業(yè)是自己說(shuō)了算，由于缺乏資本眼界和認(rèn)識(shí)，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發(fā)展階段，他們對(duì)資本必然是無(wú)需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。

到了當(dāng)下，買股票的人越來(lái)越多，金融成了一個(gè)新的盈利思維，加上貸款、借錢創(chuàng)業(yè)的新餐飲人在近些年并不少，有了資本的思維和資本的環(huán)境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。

當(dāng)下還有哪些餐飲人對(duì)資本有敵意？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為無(wú)非兩類，一是發(fā)展未到資本階段，對(duì)于資本缺少知識(shí)和經(jīng)營(yíng)上的認(rèn)知，二是因品牌實(shí)力不足而不被資本關(guān)注的人。不過(guò)，還有一類是曾經(jīng)和資本鬧掰的人，當(dāng)然，這類不納入本文討論范疇，因?yàn)椴荒苤皇怯龅綆讉�(gè)壞人就認(rèn)為天下沒(méi)有好人，我們需要根據(jù)時(shí)代和環(huán)境及時(shí)調(diào)整自己的認(rèn)知、心態(tài)以尋求新的發(fā)展可能。

我們也不否認(rèn)有些品牌確實(shí)不需要資本，他們小富即安、現(xiàn)金流充裕，在此情況下，外面的資本對(duì)其自然可有可無(wú)。對(duì)于需要資本的品牌，如何邁過(guò)資本的門檻是關(guān)鍵，上市有龍門，融資當(dāng)然也有，而資本對(duì)于品牌的改造其實(shí)大有利處。

外界通常認(rèn)為，一個(gè)不能被資本化的品牌是沒(méi)有關(guān)注價(jià)值的。資本化講究穩(wěn)定、標(biāo)準(zhǔn)、效率、壁壘、護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)力以及財(cái)務(wù)上的公開(kāi)透明和正向發(fā)展，對(duì)于餐飲品牌來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品和流程要有標(biāo)準(zhǔn)化、要有系統(tǒng)化管理，能分析市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，財(cái)務(wù)和管理流程還要實(shí)現(xiàn)公開(kāi)(看得見(jiàn)、可審查)、透明、在線化，有競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)要正向的，要有多元人才可以支撐企業(yè)快速發(fā)展……

然而上述這些要求對(duì)于大部分餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)還是一道很高的門檻，即使是頭部品牌，它們的競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不見(jiàn)得多穩(wěn)固，在海底撈隔壁開(kāi)一家新的火鍋店不一定會(huì)有生意或者沒(méi)生意，但只要海底撈隔壁開(kāi)的火鍋店足夠多，這對(duì)于海底撈來(lái)說(shuō)依然是很頭疼的(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會(huì)對(duì)海底撈的生意產(chǎn)生影響，比如一個(gè)想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。

上市企業(yè)和非上市企業(yè)并不是顧客思維的關(guān)鍵點(diǎn)，餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的強(qiáng)弱才是勸退資本的核心原因(之一)。

但不可否認(rèn)的是，對(duì)于能資本化和不能資本化的品牌，它們完全不是一個(gè)世界觀。落魄的富家少爺即使搬入貧民窟，他要再度崛起也比其他人快一些，這是“質(zhì)量差異”決定的。

為什么餐飲企業(yè)上市那么難？

對(duì)于一家尋常的餐飲門店來(lái)說(shuō)，初創(chuàng)是企業(yè)生命的開(kāi)始，而品牌化是初創(chuàng)企業(yè)的進(jìn)階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企業(yè)可以說(shuō)是達(dá)到了新的境界。當(dāng)然，事實(shí)和經(jīng)驗(yàn)告訴我們，不是所有門店都能品牌化，也不是所有品牌都能資本化，更不是所有資本品牌都能長(zhǎng)期發(fā)展且成功上市。無(wú)論資本市場(chǎng)還是消費(fèi)市場(chǎng)，它并不以個(gè)體的意志為轉(zhuǎn)移。

對(duì)于頭部品牌來(lái)說(shuō)，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。

蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰(zhàn)略融資，至今多次IPO申報(bào)卻未上會(huì)，最新消息稱其欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。繼老鄉(xiāng)雞8月終止IPO后，11月13日，上交所發(fā)布關(guān)于終止對(duì)老娘舅主板上市審核的決定。這些品牌享受大眾資本的關(guān)注和餐飲行業(yè)的仰望，但在上市這個(gè)事兒上卻一再受阻，難道是上市板塊不歡迎餐飲業(yè)么？

我們?cè)谏辖凰蜕罱凰伎吹搅擞小安惋嫛边@個(gè)行業(yè)類別，其下也有已上市的餐飲企業(yè)，很明顯，要說(shuō)主板對(duì)餐飲排斥且一刀切那是不可能的。不過(guò)從已上市企業(yè)的行業(yè)體量對(duì)比來(lái)看，資本市場(chǎng)確實(shí)對(duì)餐飲業(yè)有著更多的限制，在年初，一則“餐飲被列為紅燈行業(yè)”的消息引發(fā)大量關(guān)注。

有投行人士表示，對(duì)餐飲上市的限制并不是新政策，它存有一段時(shí)間了，另外，不僅餐飲被卡，一些防疫企業(yè)在上市方面也早早按下了暫停鍵。

從披露的政策內(nèi)容可見(jiàn)，申報(bào)企業(yè)被分為三類，禁止類包含學(xué)科培訓(xùn)、金融、類金融、殯葬等行業(yè)，還涵蓋模式不成熟、燒錢補(bǔ)貼主業(yè)、爆發(fā)式加盟擴(kuò)張、盈利能力較難判斷的企業(yè)；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對(duì)傳統(tǒng)、壁壘較低的行業(yè)則屬于限制類，還包括股東或者業(yè)務(wù)引發(fā)重大輿情、業(yè)務(wù)穩(wěn)健但成長(zhǎng)空間較窄的企業(yè)；相比之下，符合國(guó)家重大戰(zhàn)略需求、高水平科技自立自強(qiáng)的企業(yè)、先進(jìn)生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等行業(yè)企業(yè)則是屬于優(yōu)先支持類。

除了禁止申報(bào)和鼓勵(lì)申報(bào)的，餐飲這類限制類可以正常受理，但不優(yōu)先，也不鼓勵(lì)，只合理引導(dǎo)研發(fā)能力強(qiáng)、行業(yè)地位突出的企業(yè)。

筷玩思維還注意到，2月1日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了關(guān)于“全面注冊(cè)制改革”的調(diào)研項(xiàng)目，文件中肯定了餐飲屬于限制類行業(yè)，有律師事務(wù)所建議禁止類、受限類應(yīng)評(píng)估自身及行業(yè)情況，謹(jǐn)慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機(jī)會(huì)。

全面注冊(cè)制將重點(diǎn)支持貼合國(guó)家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、創(chuàng)新能力突出、模式成熟、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、市場(chǎng)認(rèn)可度高、社會(huì)形象良好且具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)。

總體而言，資本市場(chǎng)傾向于把資本集中在高科技、高成長(zhǎng)、研發(fā)能力和創(chuàng)新能力雙強(qiáng)以及有好市場(chǎng)基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

餐飲企業(yè)因行業(yè)根基問(wèn)題，

還需要進(jìn)行本質(zhì)化改革才能實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的進(jìn)階

明顯可見(jiàn)，餐飲上市比過(guò)去確實(shí)是要難一些。

蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場(chǎng)的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次沖擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應(yīng)的變數(shù)存在。

綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財(cái)報(bào)不理想有關(guān)，而蜜雪冰城雖然財(cái)報(bào)正向，但也被曝直營(yíng)店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實(shí)也踩到了主板限制類的多條紅線，無(wú)緣深交所并非行業(yè)問(wèn)題而是自身發(fā)展問(wèn)題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問(wèn)題，不可能港交所會(huì)完全忽略。

另外，主板還對(duì)傳統(tǒng)、低成長(zhǎng)、弱壁壘、無(wú)創(chuàng)新的企業(yè)采取直接限制，實(shí)際這些都與餐飲業(yè)息息相關(guān)，無(wú)論是蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、撈王等頭部企業(yè)，行業(yè)傳統(tǒng)、壁壘幾近于無(wú)、創(chuàng)新匱乏、缺乏科技含量等負(fù)面標(biāo)簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對(duì)創(chuàng)新認(rèn)識(shí)不足、研發(fā)能力不夠，由此陷入發(fā)展一大抄的窘境。

有行業(yè)人士指出，當(dāng)前盈利能力強(qiáng)、財(cái)報(bào)理想，這并非企業(yè)尋求上市的亮點(diǎn)，主板市場(chǎng)對(duì)于盈利能力強(qiáng)的企業(yè)勸退的也不少，它們大多在募集資金的運(yùn)用問(wèn)題上被證監(jiān)會(huì)直接否決。所以，好企業(yè)還不是全部因素，企業(yè)要進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的以及如何實(shí)現(xiàn)資本的正向化也是一大關(guān)鍵。

撇開(kāi)政策限制，餐飲人無(wú)緣上市還有自身硬件上的問(wèn)題，比如綠茶餐廳的招股書(shū)曾經(jīng)出過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位錯(cuò)誤，老鄉(xiāng)雞因部分員工無(wú)社保等用人問(wèn)題而被“網(wǎng)暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。

在創(chuàng)新、研發(fā)、壁壘等方面，老鄉(xiāng)雞(原有模式和定位已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)下的消費(fèi)市場(chǎng)，老鄉(xiāng)雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資后近乎粗放的密集開(kāi)店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)做的亮眼、拉高估值)等均沒(méi)有較硬的原創(chuàng)特色壁壘產(chǎn)品，如果它們很容易登陸主板，那么餐飲業(yè)也將短期內(nèi)爆發(fā)出海量的上市企業(yè)，這不符合優(yōu)質(zhì)資本市場(chǎng)原則，證監(jiān)會(huì)還是要保證投資者利益。

而有評(píng)論認(rèn)為，餐飲上市受限會(huì)勸退民間融資導(dǎo)致行業(yè)“一切向錢看”，其實(shí)這是誤解，資本市場(chǎng)不是不鼓勵(lì)餐飲企業(yè)上市，而是不鼓勵(lì)不合格的餐飲企業(yè)上市，真正優(yōu)質(zhì)的餐飲企業(yè)依然有機(jī)會(huì)。

結(jié)語(yǔ)

上市企業(yè)終究還是鳳毛麟角，據(jù)企查查顯示，電商類注冊(cè)企業(yè)達(dá)到700萬(wàn)之多，而電商類上市的就那么幾家，科技行業(yè)如此，餐飲業(yè)自然也不會(huì)越過(guò)這條線。

時(shí)至今日，在整個(gè)中國(guó)的A股市場(chǎng)也僅5000多家上市公司，它們共創(chuàng)造了85萬(wàn)億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場(chǎng)不是排斥限制類企業(yè)，而是只傾向優(yōu)質(zhì)企業(yè)中的精英企業(yè)。

有評(píng)論認(rèn)為，蜜雪冰城等如果上不了市，這對(duì)餐飲業(yè)將會(huì)是一個(gè)重大的打擊，其實(shí)不然，上市不是餐飲企業(yè)的唯一追求，更不是唯一的融資路徑，上不了市，天不會(huì)塌下來(lái)。對(duì)于餐飲和食品業(yè)來(lái)說(shuō)，提高自身財(cái)務(wù)、用人等方面的合法合規(guī)程度，構(gòu)建壁壘、重視研發(fā)和創(chuàng)新、回歸顧客和市場(chǎng)、秉承長(zhǎng)期主義，無(wú)論上市與否，這些要點(diǎn)都是餐飲品牌們應(yīng)該持續(xù)關(guān)注的。