來源/獨角Mall

撰文/福貴

Lululemon要開始走向衰落了嗎？

上周四（12月8日），Lululemon發布2022年第三財季業績報告，營收18.57億美元（約合129.57億元），同比增長28%，凈利潤2.55億美元（約合17.79億元）。

同時預計2022財年第四季度，公司凈收入將在26.05億美元至26.55億美元之間，三年復合年增長率約為24%。每股攤薄收益預計在4.2美元至4.3美元之間。

業績增長，股價卻應聲大降，截至12月9日收盤，Lululemon股價大跌12.85%至326.39美元，創下自2020年3月以來的最大跌幅。

對市場信息梳理發現，出現此現象的主要原因有三：

（1）業績增長不及市場預期。Lululemon估值很高，市場對其期待自然也會拔高，根據湯森路透旗下Refinitiv的IBES數據庫數據，分析師預計Lululemon第四季度銷售額為26.5億美元，每股盈利為4.3美元。而品牌受其第一大市場美國高通脹、利率上升和經濟衰退的威脅，可能會影響品牌市場銷售情況。

截至本周一收盤，Lululemon目前市值位居運動服飾類全球第二。港元兌換美元匯率為當前最新匯率。

（2）庫存高企。2022年第三財季報告顯示，Lululemon的庫存在第三季度末同比增長了85%至17億美元，高庫存可能會拖累盈利增長。

（3）賽道過細，價格不親民。瑜伽褲已成為Lululemon品牌標簽，當其它同行進入瑜伽褲賽道后，會搶占Lululemon的份額，Lululemon未來發展也將受限。同時，偏高的售價也讓消費群體縮小。

然而，通過觀察Lululemon近幾年發展情況，在當前階段直言Lululemon要跌落神壇，稍微早了點。

01

吸納Adidas、Nike市場份額

中國市場成發展新引擎

Lululemon的起點是1998年在加拿大溫哥華一家瑜伽工作室開設的售賣點，與Adidas、Nike等運動服飾不同，Lululemon更專注于瑜伽服飾，主要客群來自中產階級。

2003年，Lululemon在美國加州開設美國的第一家零售店。2004年，在澳大利亞墨爾本開設第一家亞太區零售店。

品牌開始走向全球。

進入中國市場則是2014年在香港IFC開設第一家零售店，2016年在上海、北京開出門店。

有意思的是，Lululemon雖起源于加拿大，但主要市場在美國和中國。

數據顯示，截至2022年10月末止9個月總營收中，美國收入占比高達68.28%。美國市場占比大，發展環境出現波動，也讓市場對其發展降低信心。

而中國市場，則是疫情后才成為Lululemon的發展新引擎。Lululemon首席執行官Calvin McDonald在財報電話會議中指出“中國內地市場營收三年復合增長率接近70%”。

原因在于，一方面，近年來，Adidas、Nike在中國市場表現不佳，釋放出大量市場份額，為Lululemon等品牌發展帶來契機；另一方面，冬奧會，飛盤、陸沖等健身運動推動，擁有一條瑜伽褲成為大多數白領的標配。

背著愛馬仕，穿著Lululemon去健身，成為一種時尚潮流。

另外，數據顯示，截至今年三季度末，Lululemon在全球擁有623家門店，其中中國有91家門店，布局的城市也逐漸從上海、北京等一線城市向濟南、廈門、�？诘榷�、三線城市遷移。

圖源：極海品牌監測平臺

特別是今年前三個季度凈增的49家門店中，有19家開在中國地區，是Lululemon開店最多的區域。

另據極海品牌監測的數據，截至12月12日，Lululemon在中國共有115家門店。算下來，最近一個多月，又新開24家店（以實際數據為準，僅供參考）。

圖源：極海品牌監測平臺

很顯然，Lululemon將增長目標寄托在中國市場身上，中國的新中產們已經成為Lululemon擺脫本土依賴的希望。

02

近6年業績穩步增長

毛利率高于同行

拉長時間線，可以發現Lululemon的業績仍然處在上升階段。

2016年到2021年，Lululemon的營收穩步上漲，并在疫情期間出現爆發式增長；同期利潤也呈上升態勢。

今年前三季度，Lululemon營收已達53.38億美元，加上品牌第四季度預期，2022年全年營收將接近80億美元。

從資產、負債來看，近年來，資產負債率最高位時是44.56%（2021年度），并且按季度來看，今年前三季度資產負債率有所降低。

同時，現金流方面，截至2022年1月30日，Lululemon現金及現金等價物為12.6億美元，今年由于存貨加大、匯率變動等影響，現金流消耗較大，截至2022年10月30日，Lululemon現金及現金等價物為3.526億美元。

就主要經營數據來看，Lululemon目前發展還很穩健。

另外，Lululemon毛利率一直保持在較高位。對比發現，Lululemon的毛利率高過Nike、李寧，略低于安踏，說明其仍然具備較強的盈利能力。

此外，就貨物周轉方面，Lululemon存貨周轉率提高，周轉天數減少，說明其運營能力在提升。

從這些細微數據來看，Lululemon的核心競爭力仍然很強。

03

收購Mirror

開啟新業務

擴大受眾面

我們還發現，瑜伽褲之外，Lululemon正在有意識的開啟新領域。

2020年，Lululemon斥資5億美元收購創立不足兩年的智能健身品牌Mirror，以迎合居家健身潮流。

今年國慶前夕，Lululemon在原有運營思路上進行了革新，宣布了最新的五年增長計劃，并推出了全新的健身內容平臺Lululemon Studio，成為平臺的會員，可以享受Lululemon的折扣等服務。

兩大品牌的打通，可以形成資源共享。

也是在今年，Lululemon推出了四個全新的品類：鞋履系列、網球系列、男士高爾夫系列、徒步系列。其中Lululemon的電商平臺上特別開辟了鞋履品類。

可見，Lululemon在嘗試跳出瑜伽圈，讓自己的產品更加包羅萬象，適應更廣泛領域的消費者。

回到最初的問題，以長期主義發展來看，僅以一次股價變動就談論Lululemon跌落神壇，似乎并不嚴謹。Lululemon是就此開始走下坡路還是會長期發展，讓時間來驗證。