解決現金流脆弱問題、如何重拾數百萬商家信任，以及其他業務的監管風險，是反壟斷靴子落地后，王興和“無邊界”美團面臨的多重考驗。

被立案調查165天后，美團反壟斷調查的靴子終于落地。但美團創始人王興心中的大石，卻不一定落地，他需要擔心的問題，仍然有很多。

10月8日下午，市監總局在其官網公布行政處罰，稱美團濫用其在餐飲外賣平臺服務市場的支配地位，采取多種手段實施“二選一”行為，違法了《反壟斷法》。

對此市監總局依法作出行政處罰決定，責令美團停止“二選一”違法行為，全額退還獨家合作保證金12.89億元，并處以其2020年中國境內銷售額1147.48億元3%的罰款，計34.42 億元。

在公告中，美團用“誠懇接受，堅決落實”表態——對今年4月底就深陷反壟斷漩渦的美團而言，這張罰單早已“心中有數”，只不過是時間早晚問題和罰金多少問題。

截至發稿，美團股價報256港元/股，總市值1.57萬億港元。在“二選一”被罰陰霾之下，美團股價自4月底開始持續走低，目前股價距離今年2月最高點460港元跌去近半。

那么，隨著監管總局的一錘定音，外賣行業的“二選一”等亂象是否會徹底得到根治？天價罰單，又是否能有效約束資本巨頭，防止資本無序擴張？

這些問題，看上去仍充滿懸念。對王興和他的美團而言，至少還要面臨多重考驗。

01

美團現金流大考驗

34.42億元一次性反壟斷罰款影響，對美團來說最直接的影響將是加劇現金流緊張問題。

“哪怕不至于讓美團傷筋動骨，但對持續虧損的美團而言，絕對堪稱大放血。”多位業內人士就此表示：罰款34.42億元，加上退還的獨家合作保證金12.89億元，從現金流角度看，合計47.31億元，已相當于2020年美團的利潤。

從美團過去多年財務表現來看，虧損是其常態。2015年－2018年，美團凈利潤分別為-105.19億元、-57.95億元、-189.88億元、-1154.93億元。經調整后，凈利潤分別為-59.14億元、-53.53億元、-28.53億元、-85.17億元。

2019年-2020年，得益于“二選一”等措施帶來的外賣規模、商家傭金的上漲，以及騎手成本和費用的嚴格控制、投資收益等，美團終于迎來了盈利：2019年未調整的凈利潤為22.39億元。2020年收獲歸母凈利潤47.08億元，雖然不到104億元成本的一半，但相比2019年同比暴漲110.5%。

可惜好景不長。進入2021年，在傭金收入同比大漲情況下，美團又陷入持續虧損狀態。根據美團2021年財報，2021上半年歸屬母公司凈虧損82.05億元。而被王興寄予厚望的共享騎行、買菜、打車、閃購，以及以美團優選為主的社區團購業務等新業務，在過去9個月時間里,已經累計虧損超232億元，2021年內扭虧為盈幾乎無望。

同時，可以預計的是，美團倘若在第三季度繳納罰單，那么其虧損將會進一步擴大，甚至遭遇現金流問題。可以對應的是，今年4月，阿里被處罰182億元后，就導致了上市以來首次季度虧損。

相比阿里有充沛的現金流，美團現金流一直是個大問題——美團現金流波動幅度一直比較大，盡管截至今年6月30日，美團的現金及現金等價物達713.8億，但這要歸功于Q2期間一筆721.5億元的募資，這筆錢是今年4月20日以增發股票、出售可轉債和借款的方式募集得來。

彼時，美團股價尚未持續大跌，而真正可以看出企業是否在長期健康發展的經營活動所得現金流入凈額，美團今年第二季度卻只有29億元，相比去年同期56億元減少21億元。

也正是由于對美團現金流的擔心，全球三大國際評級機構之一的惠譽，此前將美團評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認其長期發行人違約評級為“BBB”。“如果美團不能獲得非債務融資，可能導致美團財務狀況持續惡化，包括其現金流。”惠譽就認為，美團現金流問題將比此前預期的范圍更廣，持續時間更長。

美團現金流通過股市募資和日常經營兩個渠道獲取。其中，日常經營又是支撐股價的基礎——對美團而言，外賣業務仍是產生現金流的主要核心業務，在對高傭金、二選一加強監管后，美團外賣業務能否保持以往增速，又能否像以往一樣為高速擴張中的美團其他業務提供穩定的現金流，是個疑問。

同時，美團一旦遭到現金流問題，那么在新業務的投入，以及一些必要的技術研發、人員擴充上，就會受到極大限制。“投入巨大、虧損嚴重的新業務市場，美團是否會放緩擴張步伐，值得關注。”有觀察人士就表示。

盡管社區團購等新興業務一直在不斷吞噬美團的現金流，但王興顯然是期望用下沉市場去補足美團的造血能力。“美團可以在低線城市甚至縣鄉市場獲取3-4億新用戶。”王興此前就如此表示。

不過，社區團購外部競爭環境并不樂觀，其投入是一個長期“無底洞”，美團如今又要一次性繳納34億元的罰單，是否有足夠的現金流，去貫徹和支持戰略繼續發展，王興壓力看上去不會小。

02

如何重拾數百萬商家信任？

現金流問題外，王興還有一個艱巨考驗：163萬商家被逼“二選一”后，如何重拾商家信任。

從市監總局調查結果來看，“實錘 ”了美團具備可以左右平臺商家、流量、價格等方面的能力。同時，美團還通過對搜索降權、取消優惠活動、置休（暫停營業）、下線（關店）、調整配送范圍、提高起送價格、下架菜品等方式，濫用了自身在餐飲外賣平臺服務市場的支配地位，系統、全面實施了“二選一 ”行為。

值得注意的是，對美團反壟斷的調查結果，透露了一個驚人細節：2018—2020年，美團累計向163萬商家收取過獨家保證金，累計達12.89億元。

“保證金是美團‘二選一’的一個重要手段。簡單理解，就是163萬外賣商家曾被逼‘二選一’。”外賣資深從業人員張瀾（化名）表示，美團“二選一”大多發生在中小商家之間，一般商家會向美團繳納1000-2000元的獨家保證金。

根據此前媒體報道，外賣商家需要向美團提供3個截圖，包括競對平臺關店頁面、競對平臺菜品刪除頁面、并在美團外賣商家后臺充值1000元作為履約保證金，三個月期間不在競對平臺開店才自動退回。“若是不答應美團獨家要求，那么這筆保證金將會白白送給美團。”

163萬商家曾被“二選一”，其影響面有多大？

根據美團財報，截至2020年底,美團平臺活躍商家的數量為680萬。“差不多每4位商家，就有1位曾受到美團‘二選一’影響。”張瀾表示，由此可見影響商家之眾，面積之廣，也難怪去年以來，美團“上漲傭金”、二選一問題受到各地餐飲協會、商家猛烈抨擊。

實際上，對于所有商家而言，“靴子落地”之后最關心的話題無疑是，高傭金、“二選一”等亂象是否會得到全面落實與遏制？

美團方面沒有透露相關情況。根據“極點商業”多方了解來看，在一二線城市，幾乎沒有BD人員（商務拓展）敢繼續明確提出“二選一”。但在一些三四線城市，特別是美團的強勢地區，上述現象仍然客觀存在，只是從明目張膽變得更為隱秘。

“他們現在采取的方式是暗示+威脅，也就是先給商家一些活動優惠、費率優惠，但如果商家上線了餓了么平臺，美團BD就會過去跟商家暗示，表示如果不下線餓了么，那么優惠就會被收回。”10月8日，廣東地區的一位商家就表示。

“如果商家問為什么收回優惠，BD就會說，如果在美團這邊投入多一些精力，我就去給你申請……之類的話語。”上述商家表示，在監管壓力下，雖然現在美團不會采取之前直接強制下線競爭平臺的手段，而是用更隱秘的方式，讓商家“二選一”，但這并不意味著美團就會更多考慮商家利益。

“商家更擔心的是，在反壟斷靴子落地后，那么在后續調整中，會不會變本加厲，讓商家成本更高？”這是一些商家的共同擔心。

在一些商家看來，比如多次被推上風口浪尖的高傭金問題，監管壓力下，美團雖然從今年5月開始在各個城市更改外賣商家傭金計費規則，但由于并未照顧到所有商家利益，對其質疑聲目前已越來越大。

新費率下的履約服務費，受訂單價格、配送距離、配送時段影響，訂單價格越高、配送距離越遠、配送時段越晚，配送費用就越高。一位成都高新店某商戶就表示，每天晚上9點后的訂單量，大概在50單左右，占到全天訂單量的七分之一。“凌晨客單價相比白天會更高一點，而且疊加凌晨配送時段，比起白天的訂單，費率支出會更高。”

另一位青島商戶則表示，新費率下，3公里以內單比以前支付傭金要少，可一旦超過三公里，距離越遠，支付傭金越多，有時候平臺抽傭比例甚至能達到30%以上。“比如一個配送距離顯示3.7公里的單子，消費者實際支付26元，但商戶實收只有17元，而在以前反而實收絕不可能低于20元。”

03

其他業務難逃監管風險

值得一提的是，跟行政處罰書配套的，還有一份國家市場監督管理總局的行政指導書，其中全面列舉了美團應該整改規范的種種方面和細節。據悉，美團被要求在10月29日前制定詳細的整改方案。那么，在美團后續調整措施中，美團又是否會對上述問題制定詳細整改措施，以便贏得更多商家信任？

在一些業內人士看來，對王興和他的美團而言，34.42億元罰款仍然是“值得的”。“在競爭初期，跑馬圈地階段分秒必爭，雖然‘二選一’之類手段不講武德，但從結果上看對手貽誤戰機，打贏了戰爭。”

某種角度看，的確如此。畢竟美團外賣業務的高速增長，正是從“二選一”開始。

根據艾瑞咨詢發布《2016-2017中國在線餐飲外賣市場研究報告》，2016年美團外賣市場份額為39.3%，位于第一；餓了么外賣市場份額為35.2%，位于第二；百度外賣市場份額為19.5%，位列第三。可見在2016年，外賣市場還是“三足鼎立”局面。

2017年8月，餓了么收購百度外賣。2018年4月，阿里宣布以95億美元的高價收購餓了么的全部股權，這是阿里有史以來對外投資最高金額的項目。

美團競爭對手由此從餓了么轉為阿里。也就是從2018年開始，為贏得更多市場份額，美團開始啟用“二選一”的手段，要求商家獨家合作。

“二選一”下，美團迅速拉開與餓了么的差距。相關數據顯示，2018年-2020年，美團外賣所占份額分別為67.3%、69.5%、70.7%；收入占比更高，分別為67.3%、69.5%、70.7%，高度集中態勢越來越明顯。

就這樣，至少在外賣業務上，阿里很快在美團面前敗下陣來，也讓美團坐實外賣業務支配地位，最終讓市場、商家、消費者、平臺等多個方面都百害而無一利。

事實上，對最近幾個月謹言慎行的王興而言，被罰34億元并不代表心中大石徹底落地：一方面，監管部門正要求美團等平臺型企業為騎手、網約車司機提供完善的五險一金保障；另一方面，除了外賣領域，酒旅、社區團購等業務，美團看上去也難逃監管風險。

今年7月，市場監管總局等七部門發布《關于落實網絡餐飲平臺責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，將騎手等勞動者納入勞動權益保障里。

該指導意見出臺當天，美團股價跌幅高達15%，創公司上市以來的最大跌幅。輿論一致認為，美團一旦為數以百萬計的外賣騎手繳納社保等費用，公司成本將水漲船高，盈利空間將進一步被壓縮。

美團平臺上注冊的外賣騎手有1000萬人，為支撐該模式正常運轉，美團將外賣配送業務多數外包給第三方企業，并支付服務費，與騎手之間并沒有直接關系。由第三方企業與騎手等職工直接簽訂勞動合同，而這些送餐員的權益也就很難得到保障。根據紅星資本測算，如果美團為所有騎手繳納社保，那么每年美團將需要花費172.99億元。

同時，美團還面臨其他領域合規監管風險。比如除了外賣，美團在酒店預訂等領域，同樣存在著“二選一”的現象。一位酒店商家就對“新浪科技”表示，如果做美團獨家只抽取8%傭金，要是加入了飛豬、攜程等平臺，傭金就會被提高到12-15%。

社區團購也是美團業務中面臨的監管風險之一。今年3月，由于涉嫌不正當價格行為，市場監管總局對橙心優選、美團優選、十薈團、多多買菜和食享會五家社區團購企業進行了處罰。其中美團優選被處以150萬元罰款的行政處罰。

“美團、滴滴、拼多多等進來之前，我們物流成本已經降得比較低了。競爭來了之后，不僅件單價降低，倉儲的利用效率也降低，物流成本相應就提高了。”十薈團創始人CEO陳郢就曾在公開場合表示，互聯網巨頭的燒錢補貼，破壞了社區團購原有的生態和價值。

一直以來，“無邊界”的美團都以多元化業務布局著稱，涉足外賣餐飲、社區團購、到店酒旅、單車打車、電商零售、醫美等多個領域。現在，多重考驗下的美團，伴隨反壟斷靴子落地，還能夠無邊界擴張么？