聯商快訊：11月16日，標普全球評級將金鷹商貿（03308.HK)的長期主體信用評級從“BB”上調至“BB+”。同時，將優先無抵押債券的長期債項評級從“BB-”上調至“BB”。

*以下內容摘自國際信貸評級機構標準普爾報告：

我們預估，金鷹商貿2021年的EBITDA將大體反彈回到疫情前的水平，同時其債務杠桿水平將持續大幅低于2倍。

盡管線下零售行業遭遇挑戰，但金鷹的線上策略和商戶管理經驗將支撐其在江蘇省的行業主導地位。

受益于零售銷售反彈和房地產交易增加，未來12個月金鷹商貿將實現增速將超過20%的健康收入增長。

我們預計，到2021年末，金鷹的經營業績將恢復到疫情前的水平，同時其債務杠桿率將持續大幅低于2倍。盡管新冠疫情導致消費者信心疲弱，以及銷售因關店因素下降，但金鷹商貿今年依然保持著穩健的經營狀況。此外，金鷹已采取一些舉措，特別是與線上業務板塊相關的舉措，步入2021年應仍會持續吸引消費者。

我們認為，金鷹商貿加強線上業務布局，將增強其與消費者的聯系。截至2020年6月30日，金鷹開發的金鷹購移動應用已獲得逾800萬下載量，其中有320萬用戶將其VIP會員卡與應用綁定。2020年上半年，金鷹購實現銷售同比增長129%，日均訪客量同比增加26%。

得益于穩健的品牌管理，金鷹商貿將保持其作為江蘇省百貨商店及生活時尚中心運營商的主導地位。金鷹商貿持續引入新品牌以吸引消費者。2020年上半年，金鷹新引入了287個品牌。金鷹商貿獨家供應一線品牌或潮流品牌，幫助其防御同業或線上零售商搶占市場份額。例如，金鷹成為中國熱銷白酒品牌貴州茅臺在江蘇省的兩個授權百貨經銷商之一。我們認為，金鷹能夠憑借商戶管理能力保持客流量。

我們預計，金鷹商貿2021年的收入將增長23%-28%。金鷹商貿的全渠道營銷將引導客流量至線下門店，支持其同店銷售增長。2021年的零售銷售收入可能會反彈至接近疫情前水平。

金鷹商貿2021年的EBITDA利潤率將回升至40.0%-41.5%，2020年為38.5-40.5%，2019年為42.7%。隨著業務運營恢復雇員獎勵提高，2021年金鷹商貿的人工成本將回升。但是，隨著收入恢復，其營運支出比率或將下降。

受審慎財務管理支持，金鷹商貿2021年的債務對EBITDA的比率可能會改善至1.0倍以下。隨著公司現金流生成恢復，未來2年金鷹商貿可能會重啟減債進程。標普預計，金鷹商貿今年的債務對EBITDA的比率為1.1-1.4倍，在未來12至14個月內，金鷹不會進行大規模收購。

金鷹商貿2021年的現金流將恢復到疫情前的水平。2020年的經營性現金流可能會從2019年的19億元下降至8-9億元，2021年隨著零售和房地產業務表現改善將回升至18-20億元。相應的，金鷹商貿2021年的自由經營性現金流將上升至13-16億元，此前2019年為15億元，2020年為4至6億元。

受益于零售銷售反彈和房地產交易增加，未來12個月，金鷹商貿將實現增速將超過20%的健康收入增長。我們預計，金鷹的EBITDA利潤率將回升至40%。相應的，金鷹商貿在該期間應會創造不錯的可自由支配現金流。