整個11月，國美系資本興奮異常。11月18日，國美電器（00493.HK）宣布入股徽商銀行。11月27日，騰訊財經從知情人士處獲悉，國美電器的母公司國美控股集團有限公司（簡稱“國美控股”）已經準備了約20億元現金，計劃收購華泰保險集團股份有限公司（簡稱“華泰保險”）部分股份，從而成為后者的股東之一。

　　公開信息顯示，華泰保險的收購機會窗口在2014年10月11日打開。當時，寶鋼集團有限公司、寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司、寶鋼集團上海五鋼有限公司和中海石油投資控股有限公司在上海聯合產權交易所以掛牌方式轉讓持有的華泰保險共計約6.2%股份。

　　對于國美控股的最新收購意圖，上述知情人士分析認為，按照國美電器的邏輯，參與收購華泰保險股份，意在補強國美電器的金融平臺，以此來完善其近幾年著力打造的“開放式全渠道零售商”戰略。針對該消息，騰訊財經向國美控股相關負責人問詢，但國美控股相關人士并未給出明確答復。

　　從徽商銀行到華泰保險，在一系列頻繁的資本運作背后，到底是誰在操控國美系棋局？國美系的意圖又是怎樣的呢？

　　國美謀局華泰保險

　　近年來業績不斷走高的華泰保險，在十月份遭遇不小的尷尬。

　　2014年10月11日，華泰保險的四大股東寶鋼集團有限公司、寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司、寶鋼集團上海五鋼有限公司和中海石油投資控股有限公司分別以掛牌的形式，在上海聯合產權交易所轉讓其持有的華泰保險合計6.2%股份，掛牌價格約在10.1億元。

　　六天之后的10月17日，華潤股份有限公司和華潤（集團）有限公司同樣以掛牌方式，在上海聯合產權交易所擬轉讓其合計持有的華泰保險約9.1%的股權，掛牌價格約為15億元。

　　華潤股份、華潤集團、寶鋼集團、寶鋼集團新疆八一鋼鐵、寶鋼集團上海五鋼和中海石油投資控股是華泰保險的6大主要股東，6家公司共計持有華泰保險6.2億股股份，占總股本約15.3%，掛牌價格總計近25.1億元。

　　一系列股權掛牌消息公布之后，10月29日，內蒙君正（601216.SH）發布消息稱，該公司擬接盤上述6家公司轉讓的共約15.3%股權，若本次受讓成功，公司和公司全資子公司君正化工將成為華泰保險的股東，該筆投資將成為公司重要的單項資產。

　　華泰保險的2013年年報顯示，公司在打造差異化競爭優勢的道路上，財險、壽險、資產管理三大業務均取得了來之不易的經營業績。全年實現保險業務收入93.4億元，總資產達365.48億元，凈資產達97.0億元，利潤達5.3億元，同比增長63.4%。

　　前述知情人士稱，“華泰保險作為一家全牌照的保險公司，其被掛牌出售的股權的追捧者很多，國美控股準備了約20億元現金，似乎勢在必得，只是不確定最后能夠購買得到多少而已。”

　　目前，在上海聯合產權交易所已經無法查詢到前述6家公司的掛牌信息。上海聯合產權交易所相關人士稱，華泰保險的掛牌公示期應該已經結束，可能在進行下一步工作，因此，上海聯合產權交易所不再顯示相關信息。

　　狙擊安達集團？

　　在華泰保險的股權購買爭奪中，除了內蒙君正、國美控股不乏其它業界大佬身影。

　　騰訊財經從知情人士處獲悉，目前，金融大鱷肖建華執掌的“明天系”也在關注華泰保險的股權競買，此外，美國安達保險集團也有考慮加碼華泰保險的打算。不過，騰訊財經還未聯系上明天系以及安達集團獲得明確答復。

　　最新消息顯示，黃光裕的胞兄黃俊欽也通過旗下關聯公司參與了此次華泰保險的股份購買競價。對此，上述知情人士稱，“目前并不確認黃俊欽參與此次競價，不過，黃俊欽本人近期與華泰保險現任董事長王梓木可能有過會面。”

　　上海聯合交易所此前公布的信息顯示，華泰保險單一股東持股比例排名前十的機構分別是：安達天平再保險有限公司持股9.8% 、中國石油化工集團公司持股7.1%、華潤股份持股7.0%、中國石化財務有限公司持股6.8%、國網英大國際控股集團持股6.4%、重慶中信金石股權投資管理有限公司持股6.1%、安達北美洲保險控股公司持股約5.8%、深圳市億鑫投資有限公司持股4.9%、上海旻泰實業發展有限公司持股4.9%、安達美國控股公司持股4.4%。

　　從這一股東持股比例情況來看，安達天平再保險有限公司、安達北美洲保險控股公司和安達美國控股公司所屬的美國安達保險集團（ACE Group）是華泰保險目前的第一大股東，持股比例合計約20%。若華潤集團等6家公司轉讓的15.3%股權都被一家公司收購，則會成為繼安達保險集團之外的第二大股東。

　　公開資料顯示，安達集團是世界著名的金融保險集團，是全球最大的財產險、責任險及再保險公司之一，安達集團于2002年5月參股華泰，開啟外資保險企業入股中國財產保險公司之先河，也為華泰帶來了先進的經營理念和全球性業務支持網絡。

　　鑒于激烈的競爭格局，前述知情人士稱，“國美控股全部接盤被轉讓股權的可能性不大，不過，對于國美控股而言，這或許是一個互補型生意，因此，國美控股競購的決心很大。”

　　該人士所言的尋求業務互補，或與國美電器收購徽商銀行邏輯如出一轍。

　　公開資料顯示，華泰財險憑借網絡購物運費損失險、票務取消險、旅游險等多項產品，與淘寶網、春秋航空、蘇寧易購、攜程網、去哪兒網、同程網、永樂票務等渠道實現合作。截至2013年底，電子商務保費收入8.8億元，同比增長143.9%，占比個險總體保費78.3%。

　　華泰保險這種業務模式，對于亟需補強金融平臺的國美電器充滿吸引力。國美電器CFO方巍此前接受騰訊財經采訪時認為，國美電器的采購、物流、信息系統、金融四大平臺之中，金融平臺是相對短板的部分。對于華泰保險而言，國美電器的電商和門店銷售通路無疑是不錯的銷售途徑。國美電器此前提供給騰訊財經的信息顯示，該公司共計擁有1.3億會員資源和1.2萬家商戶資源。

　　不過，目前華泰保險被轉讓的股份最終鹿死誰手仍未可知。

　　杜鵑打造國美生態圈

　　從入股徽商銀行再到競購華泰保險，在國美系密集的資本運作背后，誰是操盤者？

　　此前，許多媒體猜測是黃光裕授意所為。不過，騰訊財經獲悉，杜鵑才是國美系整個棋局的操盤者，以及一系列收購的直接戰略決策人。目前，在國美系內部，國美電器創始人黃光裕的妻子杜鵑，身兼國美電器戰略決策委員會主席以及國美控股CEO職位，擁有國美系全盤實際掌控權。

　　一位接近國美的高層人士透露，“身在獄中的黃光裕每月會有與家人會面的機會，透過會面和書信等方式，他可以獲得一些國美經營層面的信息，并且給予必要的戰略指導。目前，杜鵑是國美系真正的操盤人。從1993年杜鵑和黃光裕認識開始，夫妻兩人就一起共同經營國美。杜鵑可以說是對黃光裕理念最為熟悉和了解的人，由其代替黃光裕執掌國美系，可以保證國美系的活力。此外，國美管理層也相當穩定，所有高管層在國美擁有超過13年的平均工作年限。”

　　聚焦主業，是杜鵑執政國美系的重要戰略決策。由于該戰略決策的實施，國美電器從2013年年度開始扭轉上一年度虧損的狀況，實現業績盈利。2014年三季報顯示，國美電器、蘇寧云商（002024.SZ）、京東（NASDAQ:JD）2014年前三季度歸屬公司自有的總營業額分別約為446.5億元、796.8億元、802億元，在凈利潤方面，其它兩家公司虧損額都超過10億元，而國美電器則盈利超過10億元。

　　騰訊財經了解，在國美控股層面，非上市零售業務已經占據很大的體量。目前國美零售版圖中，江西、大連、廈門、河南、新疆、吉林等十余處重要市場的零售業務，都在上市公司國美電器體外。騰訊財經尋找業內人士估算，國美非上市零售門店的營業額約是上市公司門店營業額的80%。

　　除了聚焦主業、開展上述資本運作，在主持國美系期間，杜鵑還對國美集團旗下的物流體系進行了分拆。2013年中旬，成立于2000年，注冊資金1億元的安迅物流從國美集團體系中分拆出來，成為擁有第三方屬性的物流企業。在國內中大件物流行業，安迅物流擁有較強的市場競爭力。

　　杜鵑對國美系最新的資本和物流布局中，著力打造平臺化和生態系統的意味濃厚。以物流平臺打造為例，國美電器總裁王俊洲曾表示，國美集團希望安迅物流在服務國美電器的同時，能夠越來越多的服務國美的客戶以及其它第三方企業。而在金融平臺的打造中，國美電器CFO方巍也曾表示，希望國美電器的金融平臺能夠在國美體系內滿足消費者和供應商多樣化的需求和選擇。

　　在國美電器和國美控股雙向發力的狀態下，杜鵑對國美零售版圖的改造正在發生。在她打造的零售生態圈中，國美電器舊有的采購、物流、信息系統平臺，加上最新補強的金融平臺，已經形成了四大平臺的局面。

　　在未來，杜鵑主政下的國美系將發生何種變化、國美系零售生態圈內將增加何種最新元素？這一切的答案或許只有杜鵑本人才能解答。
　　（騰訊財經 作者 丁磊）