主營青年休閑裝和童裝的森馬服飾(下稱“森馬”)一直希望以擴(kuò)充產(chǎn)品線、提升品牌檔次的方式來提升業(yè)績。去年以來，在高庫存的困擾下，森馬一面在各個(gè)渠道努力“去化”，一面醞釀并購事宜。

　　森馬將目光投向男裝休閑品牌GXG母公司寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱“中哲慕尚”)，昨日，森馬服飾宣布同意向浙江中哲控股集團(tuán)有限公司(下稱“中哲集團(tuán)”)以及楊和榮、余勇、朱召國、屠光君、毛春華等五位自然人購買中哲慕尚的71%股權(quán)。交易完成后，中哲慕尚將成為森馬服飾的控股子公司。預(yù)計(jì)交易金額在19.8億元至22.6億元。

　　補(bǔ)充中高端產(chǎn)品線

　　事實(shí)上，去年下半年，森馬董事長邱光和就對媒體公開表示：“我們有充足的現(xiàn)金流可以考慮與其他品牌進(jìn)行合作，未來森馬將堅(jiān)持走多品牌發(fā)展戰(zhàn)略的路子。”

　　在同業(yè)中，森馬的資金流并不成問題。截至去年底，森馬貨幣資金達(dá)48.33億元，現(xiàn)金流量凈額為10.34億元，超出當(dāng)期凈利潤約2.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為15.35%，今年一季度，森馬的現(xiàn)金流凈額為3.49億元。

　　此前有猜測認(rèn)為，森馬會加大童裝業(yè)務(wù)的力度，因此，此次并購對象極有可能為電商品牌綠盒子童裝，不過，這種猜測被綠盒子否認(rèn)。

　　一位接近森馬的機(jī)構(gòu)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》說，森馬此前成立上海森馬投資以及香港森馬投資，都是為發(fā)展多品牌業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略規(guī)劃，并購標(biāo)的將對現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成補(bǔ)充，因此側(cè)重于商場品牌和中高檔品牌。

　　上述人士分析，森馬并購對象跳出休閑服和童裝領(lǐng)域，還有一個(gè)重要原因是，森馬作為低端休閑服飾，所面對的消費(fèi)者對產(chǎn)品價(jià)格敏感度更高，在成本攀升的背景下，出于保留客戶群的考慮，其終端產(chǎn)品很難順利提價(jià)，限制了毛利的上升空間，只有往中高端走，業(yè)績才可能有提升的空間。

　　而中哲慕尚的主要定位即是中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司，旗下?lián)碛蠫XG、gxg.jeans、gxg.kids等品牌。

　　服飾界人士對記者說，中哲慕尚近幾年的飛速成長，絕對算得上業(yè)界的一匹黑馬。

　　目前，GXG已在全國的主流百貨及購物中心開設(shè)約1200多家零售門店，并在萬達(dá)、銀泰、大洋百貨、新世界百貨等主要連鎖百貨的男裝同類品牌銷售中均排名前三，在淘寶平臺男裝電子商務(wù)銷售也排名前列。gxg.jeans在全國范圍內(nèi)有近300家門店，gxg.kids僅做直營，全國范圍內(nèi)已有21家店鋪，三個(gè)品牌構(gòu)成了GXG品牌系列的規(guī)模效應(yīng)。

　　今年起，中哲慕尚開始發(fā)展AND G.聯(lián)合旗艦店，并預(yù)計(jì)在未來的一年，AND G.時(shí)尚聯(lián)合旗艦店將拓展至全國各大城市。

　　森馬服飾在公告中表示，中哲慕尚在產(chǎn)品、渠道、客戶群體等方面有效填補(bǔ)了公司在中高端休閑服飾的業(yè)務(wù)，同時(shí)為公司發(fā)展其他中高端品牌業(yè)務(wù)提供渠道、人才、供應(yīng)鏈等方面的資源，該次交易將有力推動公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。

　　不過，森馬董秘鄭洪偉曾表示，森馬不會考慮介入服裝制造業(yè)環(huán)節(jié)，未來仍將采用生產(chǎn)外包的模式發(fā)展多品牌戰(zhàn)略。

　　輕資產(chǎn)優(yōu)勢不再?

　　對于森馬而言，事實(shí)上，去年起業(yè)績和外延式擴(kuò)張就已雙雙放緩。門店凈增500余家達(dá)到7728家，擴(kuò)張速度不到10%(而2011年則凈增1400余家)，其中森馬品牌凈增200余家達(dá)4420家、巴拉巴拉品牌凈增300余家至3308家。

　　今年一季度，森馬服飾實(shí)現(xiàn)了最近6個(gè)季度以來的首次收入正增長，營收同比增加6.26%，存貨也較年初下降了13.7%至9.36億。不過，毛利率下降和費(fèi)用率上升致其凈利潤下降近17%。

　　而中哲慕尚2012年度未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為13.27億元，總負(fù)債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營業(yè)收入13.98億元，營業(yè)利潤2.60億元，凈利潤2.06億元。

　　“森馬并購中哲慕尚主要是可以進(jìn)入MALL渠道，但商務(wù)休閑未來發(fā)展趨勢也不一定就很好。森馬接下來還要面臨很大的整合難題。”一位業(yè)界人士對記者這樣分析。

　　不過，轉(zhuǎn)讓方預(yù)測并承諾稱，中哲慕尚2013年度凈利潤不低于2.65億元、中哲慕尚2014年度及2015年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。而森馬則預(yù)計(jì)今年上半年自身的凈利潤增長在-15%~15%。

　　雖然這是一家資質(zhì)尚好的并購標(biāo)的，但早年曾得益于其輕資產(chǎn)和代理模式壯大的森馬服飾也因頻頻并購，而讓自己越變越“重”。

　　去年，森馬服飾使用募集資金1.56億元收購浙江華人實(shí)業(yè)100%股權(quán)，希望提升森馬品牌與巴拉巴拉品牌在杭州地區(qū)的品牌形象與銷售業(yè)績。為了這宗位于杭州核心商圈的地產(chǎn)，森馬付出了三倍溢價(jià)的代價(jià)。

　　同樣，為了全面向電子商務(wù)邁進(jìn)，去年5月，森馬將浙江范狄亞服飾有限公司變更為浙江森馬電子商務(wù)有限公司，注冊資本由3000萬元增資至1.3億元。

　　中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤對記者說，對森馬而言，高庫存是其當(dāng)前面臨的最大困境，去庫存化仍是其今年的主要目標(biāo)，這對其主營業(yè)務(wù)、供銷體系、現(xiàn)金流、市場地位具有十分重要的影響。另外，森馬較強(qiáng)的渠道網(wǎng)絡(luò)、資金實(shí)力是其主要的優(yōu)勢，這為其進(jìn)行收購與對細(xì)分市場的擴(kuò)張起到重要的作用。
　　（第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 夷施）