天虹上半年業(yè)績報(bào)告顯示，上半年天虹商場收入69.9億元，同比增長9.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.84億元，同比下降13.3%。

　　對于凈利下降的原因，天虹的解釋是：受去年四季度新開門店較多，新增員工等產(chǎn)生費(fèi)用較大影響，期間費(fèi)用率(含財(cái)務(wù)費(fèi)用率)較去年同期上升1.24個(gè)百分點(diǎn)。1~6月份公司凈利率4.06%，同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)，為上市以來最低水平。

　　不務(wù)“正業(yè)”

　　盡管今年有新開8~10家門店的計(jì)劃，不過天虹商場似乎對于開店以外的事情更感興趣，近期甚至有點(diǎn)“不務(wù)正業(yè)”。

　　對于自有物業(yè)占比較少的天虹，手里的閑置資金可能比較充裕。近半年來，天虹多次出手購買各種銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，天虹商場第二屆董事會第三十五次會議審議通過了《關(guān)于使用自有閑置資金購買短期理財(cái)產(chǎn)品的議案》，同意公司在保證日常經(jīng)營資金需求和資金安全的前提下，使用不超過6億元的自有閑置資金購買保本型短期理財(cái)產(chǎn)品。此次公告前十二個(gè)月內(nèi)公司購買理財(cái)產(chǎn)品尚未到期的金額共計(jì)人民幣4億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的10.98%。

　　今年9月，天虹商場發(fā)布公告稱，公司日前以自有資金購買了浦發(fā)銀行一項(xiàng)保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品3億元、寧波銀行一項(xiàng)保本浮動收益型理財(cái)產(chǎn)品1億元，共投資4億元，期限分別為3個(gè)月和一個(gè)月。

　　緊接著10月，天虹商場再次公告，公司與興業(yè)銀行股份有限公司深圳分行簽訂《興業(yè)銀行人民幣機(jī)構(gòu)理財(cái)計(jì)劃協(xié)議書》，使用2億元購買興業(yè)銀行人民幣常規(guī)機(jī)構(gòu)理財(cái)計(jì)劃。

　　公告顯示，該理財(cái)產(chǎn)品的期限為2012年9月28日至2012年12月28日，類型屬于保本浮動收益型。天虹稱此次使用2億元購買該理財(cái)產(chǎn)品，金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5.49%。

　　如此頻繁地“玩弄”閑置資金，除了今年整個(gè)零售大環(huán)境不景氣之外，天虹本身似乎也有難言之隱：輕資產(chǎn)模式并不能以不變應(yīng)萬變，承受漫長的培育期和不斷上升的費(fèi)用壓力；另一方面超市+百貨+X業(yè)態(tài)已不是擴(kuò)張的秘訣。

　　輕資產(chǎn)難言之隱

　　百貨+超市+X的業(yè)態(tài)組合一直被譽(yù)為天虹擴(kuò)張的殺手锏，因其具有一定的靈活性，在商業(yè)較為成熟地區(qū)定位社區(qū)店，在競爭相對緩和地區(qū)則定位城市中心店，這種錯(cuò)位經(jīng)營的模式備受天虹青睞。

　　但記者在天虹2012年上半年經(jīng)營分析中發(fā)現(xiàn)，在天虹2012年?duì)I業(yè)收入中，百貨業(yè)態(tài)占比最大，為63.22%，超市業(yè)態(tài)30.58%，而包括餐飲、娛樂等X業(yè)態(tài)則只占比4.22%（見表一）。

　　而據(jù)一位證券分析員表示，天虹的超市+小百貨+X小型購物中心模式，缺少主打品類深度，又令其外延擴(kuò)張短期難以見效。

　　當(dāng)然，外延擴(kuò)張短期內(nèi)難見效的原因并非模式本身問題，而且輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式可以減少開店投資，減少開店的培育期和費(fèi)用壓力，同時(shí)社區(qū)百貨定位使得天虹相對品牌商具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。但是社區(qū)百貨所售商品單價(jià)較低，消費(fèi)者也多以日常消費(fèi)為主，客單價(jià)相對較低，單店的盈利能力受到限制。

　　更重要的是連續(xù)幾年天虹在開店速度上沒有放慢腳步，步子邁得太大，以至于前幾年的問題逐漸在今年集中爆發(fā)。

　　目前，天虹商場基本保持每年6~10家的開店速度，在當(dāng)前開店人工成本及租金成本持續(xù)上漲的背景下，開店速度較快將對天虹商場短期業(yè)績產(chǎn)生壓力。

　　上述證券分析員分析，通常新開門店需要3~5年實(shí)現(xiàn)盈利，天虹近3年新開店大部分還未實(shí)現(xiàn)盈利，虧損門店約為12~14家。

　　因此，若天虹維持年初預(yù)計(jì)2012年新開8~10家門店的步伐，那么未來1~2年天虹想要盈利還將承受較大壓力。

　　民生證券也給出了同樣的判斷：目前儲備門店較多，未來1~2年預(yù)計(jì)仍將保持這種輕資產(chǎn)的快速擴(kuò)張模式，但短期費(fèi)用開支較大，預(yù)計(jì)天虹業(yè)績釋放期最早要到2014年。

　　在兩家證券公司的分析中都提到了短期費(fèi)用的問題，從天虹今年上半年報(bào)告中亦可以看出：上半年銷售費(fèi)用10.6億，同比增加16.3%；管理費(fèi)用1.43億，同比大幅增加51.4%。

　　而天虹的人力成本更是在去年就已經(jīng)凸顯，據(jù)其年報(bào)顯示，2011年應(yīng)付職工薪酬發(fā)生額為7.22億元，比2010年同期的5.16億元上升近40%。

　　對此，天虹商場表示，為吸引及留住員工，公司每年均要提高員工的工資。

　　這意味著，這一部分費(fèi)用仍在增長，而如何撐到年底，僅僅靠購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，并完成今年的開店任務(wù)，恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
　　（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 趙曉娟）