公司以新世界城為主要利潤(rùn)來(lái)源的盈利模式已經(jīng)遇到明顯瓶頸，增速趨于穩(wěn)定

　　新世界(600628.SH)8月16日公布2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，第2季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.94億元，同比上升6%，環(huán)比下降26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6484萬(wàn)元，同比持平，環(huán)比上升25%。實(shí)現(xiàn)EPS(ttm)0.39元/股，對(duì)應(yīng)ROE水平為10%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.3億元(同比增長(zhǎng)14%)，完成凈利潤(rùn)1.17億元(同比增長(zhǎng)6%)，EPS為0.22元/股。

　　由于公司已是比較成熟的商業(yè)門店，故銷售收入有所放緩。公司本季度毛利率為30%，上升8個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)凈利潤(rùn)環(huán)比上升。據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，本季度凈利潤(rùn)創(chuàng)3年新高。

　　公司核心業(yè)務(wù)是百貨，70%以上的收入與50%左右的毛利來(lái)源于新世界城。不過(guò)，公司以新世界城為主要利潤(rùn)來(lái)源的盈利模式已經(jīng)遇到明顯瓶頸，增速趨于穩(wěn)定。

　　平安證券在6月份發(fā)布的研報(bào)中就指出，在通脹背景下，只要百貨公司控制好費(fèi)用率，完全可以在低毛利率的情況下，繼續(xù)保持高景氣狀態(tài)。因此，當(dāng)前階段，收入能否保持增長(zhǎng)較為重要，這對(duì)于百貨公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和短期消化人工和租賃成本快速上漲有重要意義。

　　公司也在嘗試積極擴(kuò)張，走出單店模式，備受關(guān)注的黃浦區(qū)163地塊新世界廣場(chǎng)已于6月底破土動(dòng)工，預(yù)計(jì)工期為3年，雖然定位高端百貨的概念和或?qū)⒂兄谛率澜缱叱鰡吸c(diǎn)模式的吸引眼球，但建設(shè)周期較長(zhǎng)，未來(lái)盈利能力依舊有很多不確定性。

　　公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力不佳，2季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比重為-2%。公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由去年同期1.1億元變化至4039萬(wàn)元。主要系集中支付貨款， 應(yīng)付賬款期未比期初減少 18，548.81 萬(wàn)元所致；另外，公司銷售費(fèi)用率上升1個(gè)百分點(diǎn)，至5%。

　　公司8月15日收盤(pán)價(jià)為9.3元，比上一個(gè)交易日上升3.68%。對(duì)應(yīng)的市盈率(ttm)為24.1倍，市凈率(ttm)為2.4倍。
　　（財(cái)經(jīng)網(wǎng) 李冰巖）