業內猜測歐尚將通過“歐尚模式”完成在中國布局

　　經歷了近5年的準備，厘清了與法國歐尚集團交叉持股的糾葛，在中國大陸苦心經營10多年的臺資零售企業大潤發，終于實現與資本市場的對接。大潤發與歐尚重組而成的高鑫零售有限公司昨日開始在香港公開招股，招股區間介于5.65-7.2港元，超額配售權行使前，最多募集資金82.36億港元。

　　吉鑫成上市公司控股股東

　　在新的股權架構中，潤泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中，歐尚持有吉鑫51%股權，潤泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股權，法國歐尚和潤泰集團還分別持有高鑫集團11.26%和18.91%的股份，余下10.67%為個人股東。高鑫零售則100%持有大潤發中國和歐尚中國在大陸的資產。

　　這就意味著，雖然潤泰通過上市實現了對大潤發和歐尚在大陸資產的控股，但在企業管理上，歐尚通過吉鑫，獲得了多數股權。根據協議，歐尚有權委任吉鑫大部分董事會成員，有權向高鑫零售董事會提名4名董事，潤泰方面則有權提名2名董事，董事會組成后3年內維持不變。

　　但是，反觀大潤發與歐尚對于高鑫零售的貢獻度，與其在公司中的話語權似乎并不匹配。在門店數量方面，截至今年6月24日，高鑫在全國21個省市設有197家綜合性大賣場，其中156家為大潤發，41家為歐尚；大潤發是歐尚門店數量的3倍。

　　根據新安排，歐尚有權委任吉鑫的大部分董事會成員，包括提名4名董事，大潤發則只可提名2名董事。這一股權組成以及相應的董事會組成安排，與大潤發和歐尚在大陸的發展形成明顯反差。

　　經營近八成大賣場的大潤發卻是持股少數派，對此，高鑫首席執行官及歐尚中國董事長梅思勰(Bruno Mercier)在香港舉行的新聞發布會上表示，10年前歐尚與大潤發簽訂的協議便包含了將來上市的安排，現在的股權架構反映了歐尚和大潤發大賣場的合理價值。

　　值得注意的是，在新的股東協議中已出現大潤發退出吉鑫的機制。招股書顯示，歐尚就大潤發持有的所有吉鑫股份授出認沽期權，大潤發最早可在全球發售后第三年開始行使認沽期權，同時限定大潤發只可在每年度第一季度行使三分之一的認沽期權股份，而每次的行使價將參照公司股份12個月的加權平均收市價等議定。

　　招股書透露，在任沽期權屆滿后，若大潤發仍持有吉鑫股份，歐尚可用股份交換形式獲得大潤發持有的吉鑫股份；或吉鑫回購大潤發所持股份；以及結束吉鑫，將資產和負債按比例分配給歐尚和大潤發。

　　“歐尚模式”實現在華布局

　　為此，業內人士擔心，作為臺資零售企業的僅存碩果，大潤發從最初就被定義為外資零售企業進入中國大陸的二傳手，到如今捆綁歐尚香港上市，其低調獨特的生存和擴張模式，更值得關注。

　　歐尚與大潤發大陸互相持股的模式也被視為外資零售企業在華拓展的一種模式，被稱為“歐尚模式”。業內人士普遍猜測，一旦時間成熟，歐尚中國可能隨時通過合資公司收購潤泰持有的大陸大潤發股權，由此完成在中國的布局。

　　中國商業聯合會的預測報告顯示，2007年以臺資為背景的大型超市公司基本上通過資本轉讓的方法退出中國大陸市場。事實證明，包括樂購、好又多等臺資零售企業，在前幾年陸續將股權轉讓給英國特易購、沃爾瑪等外資企業。
　　（上海商報 記者 葉松）