2010年零售業(yè)上市公司年報(bào)解析2

　　蘇寧電器去年雖然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大幅度增長(zhǎng)，但同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量卻同比下降了30.13%，盈利質(zhì)量不高，與此同時(shí)，其應(yīng)收賬款也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，這表明公司有虛增收入或渠道填塞存貨的可能。但最大的問(wèn)題是公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，資本效率不高。

　　2010年其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2009年的2.03下降到了1.89，與之對(duì)應(yīng)的是其存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了下滑。

　　在營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的情況下，這說(shuō)明公司需要進(jìn)一步提高管理水平并進(jìn)一步推進(jìn)信息化建設(shè)以提高存貨周轉(zhuǎn)。這也可以從其要打造高科技蘇寧的藍(lán)圖中得到印證。

　　蘇寧電器2004年上市之后到2007年，其ROE（凈資產(chǎn)收益率）一直保持在30%以上，但近三年來(lái)其ROE開始趨勢(shì)性下降。這是因?yàn)�，隨著一二線城市市場(chǎng)的逐漸飽和以及房地產(chǎn)調(diào)控，2008年開始其收入增長(zhǎng)開始放緩，同時(shí)，隨著公司向三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的拓展，物流中心和配送站的鋪設(shè)加大了其固定資產(chǎn)投資規(guī)模，這樣，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速下滑。這反映了家電連鎖正在從原來(lái)的輕資產(chǎn)粗放高增長(zhǎng)階段過(guò)渡到需要依靠?jī)?nèi)在管理去提升的階段。

　　從凈利率來(lái)看，蘇寧的凈利率水平近兩年來(lái)一直在穩(wěn)步提高，2010年凈利潤(rùn)率達(dá)到了5.3%。這反映了蘇寧二次轉(zhuǎn)型，即從采購(gòu)、銷售等環(huán)節(jié)來(lái)提升經(jīng)營(yíng)效率的戰(zhàn)略正在顯現(xiàn)效果。蘇寧電器近期宣布的虛擬蘇寧計(jì)劃也在倒逼其管理能力提升的同時(shí)，促使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，蘇寧未來(lái)的ROE提升值得期待。未來(lái)蘇寧電器ROE提升的關(guān)鍵是能否利用其日益完善的網(wǎng)店和物流基地?cái)U(kuò)大二三線市場(chǎng)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的收入規(guī)模。而家電下鄉(xiāng)、以舊換新為蘇寧提供了機(jī)會(huì)。2010年，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)29.51%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30.14%。但在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)30.14%的同時(shí)，其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了218.31%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也大幅下降，有跡象表明蘇寧有虛增收入的可能。
　　（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 記者  岳彩周）