近年將網(wǎng)上商城做得風聲水起的京東，為什么“淪落”到與人談并購的地步呢？我認為很簡單，羅鍋上山，前（錢）短。

　　融資趕不上擴張的速度

　　據(jù)公開資料顯示，京東此前共進行過三輪融資：2007年4月，京東商城獲今日資本1000萬美元投資；2008年12月獲今日資本、雄牛資本及亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司投資，總投資金額2100萬美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金C1輪投資，首期7500萬美元到賬。2010年12月3日，京東商城C1融資中的第二期金額為7500萬美元的資金到賬。據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，在C1輪融資中，老虎基金最高可能占到30-40%的股份，而京東管理層依然掌握著公司的相對控股權(quán)。

　　直至今天，物流仍然是劉強東的痛,痛的根本是融資趕不上擴張的速度。

　　早在2007年6月，當京東商城的日交易量達到3000筆時，劉強東就意識到第三方物流將會限制京東的發(fā)展——普通規(guī)模的物流企業(yè)很難滿足京東的訂單量；如果改用UPS等一線物流企業(yè)，收費標準偏高將導致失去用戶；另外，京東主營的3C(家電、電腦、通訊)產(chǎn)品單筆訂單價格較高，第三方物流配送途中的破損率、丟失率難以把握。

　　2007年8月，京東開始在北京、上海、廣州三地建立自己的配送隊伍。2009年初，京東第二輪融資的2100萬美元中有70%用于成立控股物流子公司，購買新的倉儲設備，配備手持RF掃描器，建設自有的配送隊伍。

　　目前，京東在北京通州已建成華北物流中心的3個倉庫，總占地面積3萬平方米。每天有超過600家供貨商向這座倉庫送貨。京東還在北京市的主要商業(yè)區(qū)設置了8個自提中心和10多個配送中心。此外，京東還計劃投入7億元，用于在上海嘉定建設占地15萬平方米，相當于8個“鳥巢”大的“亞洲一號”倉庫。在配送環(huán)節(jié)，京東先后提出了“211限時達”和“售后100分”服務。

　　保守估計，京東僅僅在倉儲環(huán)節(jié)，就投入了超過10億元人民幣。再加上京東近5000名員工的人力成本，20多億元的投資也就是恰好能夠維持京東的正常運轉(zhuǎn)。

　　按照京東商城的增長速度，明年京東商城的銷售額可以達到300億~350億，但是因為物流能力不給力，劉強東將明年的銷售目標定為260億。

　　就兩個字：缺錢。

　　京東要想引入新的資本，必須出讓更多的公司股權(quán)，但在此前的三輪融資中，VC已經(jīng)占據(jù)了40-50%的股份，如果此前參與投資的部分VC原意選擇退出套現(xiàn)還好，否則，京東管理層必須出讓手上的股權(quán)，而這將進一步稀釋其對公司的控制權(quán)。而且，如果京東不能滿足沃爾瑪最終控股的訴求，后者很可能放棄對京東的投資，因為簡單的跟投對沃爾瑪而言并無太大吸引力。

　　沃爾瑪此番投資京東商城的條件和最終意圖是想以占據(jù)絕對控股權(quán)的方式并購京東，而非簡單的戰(zhàn)略注資。而京東的想法與此正好相反。據(jù)稱，京東方面在雙方尚未簽署任何協(xié)議的情況下就提前對外透露融資消息之舉，已招致沃爾瑪方面強力不滿。在資本方的壓力下，劉強東又不得不在12月27號通過微博澄清“目前有關(guān)京東融資的報道都是傳言”。由此看得出，劉強東的京東實在需要錢來滿足急速地擴張。

　　在自身造血功能付諸闕如的情況下，京東商城“融資——擴張——再融資”的發(fā)展模式將給其未來發(fā)展帶來極高風險：因為高速擴張的同時伴隨著巨額虧損，上輪的融資已經(jīng)基本虧掉，因此，京東必須進行第三輪更大額度的融資；而繼續(xù)融資的話，管理團隊的控制權(quán)和話語權(quán)勢必被削弱，進而逐漸受制于資本。對于京東商城來說，過渡依賴于資本的負效應已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

　　有人評論說，京東經(jīng)營沒問題，那不叫虧損，是在繼續(xù)投入，不能用經(jīng)營小吃店小賣部的思維來看待京東的發(fā)展模式。真的是這樣嗎？

　　京東被規(guī)模和速度綁架

　　京東不是依賴核心技術(shù)為生的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)用戶的忠誠度又很低，因此必須把規(guī)模和發(fā)展速度放在第一位。所以，目前京東做的是賠本賺吆喝的買賣。不容樂觀的是，吆喝確實賺了一些，但是發(fā)現(xiàn)自己已被規(guī)模和速度綁架。

　　在前后三年內(nèi)已連續(xù)進行三輪融資的情形下，京東為何還急于要冒著股權(quán)進一步稀釋的代價，引進更多的投資？消息人士稱，其中一個重要原因是京東前面三輪的1.81億美元融資已經(jīng)大多數(shù)燒光。“京東的平均毛利率大約在5％左右，虧損額可占到銷售額的10％，以京東今年銷售額100億元推算，光是在今年，京東的虧損額就可達10億元，而按照京東去年銷售額40億元計算，去年的虧損額度也不會低于4億元。兩年的虧損額超過2億美元。”

　　實際上，京東與VC的矛盾在其C1輪融資中已經(jīng)露出端倪。據(jù)荷蘭霸菱的投行界分析人士透露，京東在與老虎基金的C1輪融資中，其實有不少對賭協(xié)議。“第一期確實是7500萬美金，但不是一次性給，里面包括很多業(yè)績以及市場份額，包括要在明年實現(xiàn)規(guī)模盈利，甚至牽扯政府關(guān)系和支持的一些條款，一旦達不到要求不僅后續(xù)的資金會打折，VC占有的股份也要增加。據(jù)說C1輪融資如果完全按照條款進行，老虎基金要占30－40％的股份。”京東管理層在股權(quán)上將被稀釋更大的比例。

　　此外也有消息稱，京東目前已經(jīng)在占用供應商的貨款維持運營，資金已經(jīng)出現(xiàn)壓力。

　　在剛結(jié)束的京東12周年店慶活動中，僅6月18日當天，京東商城就在13個小時內(nèi)接到15萬個訂單，銷售了30萬件商品，創(chuàng)造了超過1億元的日銷售額。在這樣大的銷售額和增長速度下，京東卻是個不賺錢的企業(yè)。知情人士透露，“京東的真正毛利率僅有4%，最高不會超過7%。”

　　因此，京東出現(xiàn)了月銷售額1億元，4年融資1.8億美元還是錢緊的奇怪現(xiàn)象。這種現(xiàn)象讓伙伴敬畏而疏離，讓對手恐懼而憤怒。

　　說到底，京東已經(jīng)被它的極速發(fā)展所壓迫出來的畸形的規(guī)模和速度要求所綁架，不能自己。京東的經(jīng)營方式既野蠻又不守規(guī)矩，“不僅破壞了行業(yè)規(guī)則的底線，同時也是一種‘自殘’。”

　　京東以不賺錢的低價搶占市場→搶到市場后，巨大的業(yè)務量要求京東在軟硬件上投入→投入沒錢，靠展現(xiàn)出來的市場規(guī)模吸引外部資金……有了資金再去吐血搶市場，如此反復。

　　這就是京東的套路，也是京東的風險點。一旦合作者和風投發(fā)現(xiàn)京東原來是個無底洞，已經(jīng)被規(guī)模和速度綁架，同時自己又被京東綁架……后果不堪設想。　

　　零售企業(yè)每天需要大量的資金來維持正常的運轉(zhuǎn)，一旦投資人停止向京東“輸血”，京東很可能就因資金鏈斷裂而死，這意味著已經(jīng)投入的資金也打了水漂。投資人為了尋找安全的退出機制，上市似乎是惟一的出路，他們要拉更多的人給京東買單，自己金蟬脫殼。顯然，這已然成為京東的目的之一。　

　　這是在懸崖邊跳舞，雖然看起來很美，但是誰能保證京東一定不會失手呢？沒準用不了多久，在萬般無奈之下，把自己賣了，玩丟了自己。但是最終把企業(yè)玩丟了，是誰也不希望的。
　　（福來顧問、婁向鵬）