茂業國際黃茂如：半年來頻繁拿地及并購
來源：
聯商網
2010-12-30 15:06
茂業國際控股有限公司（茂業國際，0848.HK）半年來投資近30億元，在華東、華北的6座三線城市進行了8次包括土地和項目的收購，對于茂業系掌門人黃茂如來說，徹底來了一次“移形換步”。
變換玩法
從今年7月8日開始，茂業國際展開了一輪擴張行動。半年時間里，茂業國際共斥資29.51億元攻城拔寨，取得了眾多核心區域的土地和項目。
最近的一次大手筆收購，是12月3日茂業國際出手11億元，收購了江蘇省泰州市兩幅相連地塊。
問題在于，黃茂如“商業+地產”的商業模式取決于兩個重要資本因素，即城市核心區廉價的土地和充沛的資金，否則，該商業模式的一系列聯動都無法展開。
在如今的市場環境下，商業類上市公司股價開始水漲船高，公司持有者也認識到這種潛在的價值，再加上股東們對惡意收購方的敵視，茂業系無法繼續在資本市場威風八面，黃茂如在收購商業城和深國商的股權上所遭遇的阻擊就很能說明問題。
所幸的是，商業城和深國商的業績提升有望，分別持股10.67%和13.18%的茂業國際在未來也能給黃茂如帶來不錯的股權投資收益。
劍走偏鋒
資本運作的困境讓黃茂如遭遇了新的瓶頸，他必須為他的商業鏈條尋找新的動能。半年來的一系列收購拿地，或許能讓市場人士從中看出端倪。
“但我所接觸的一批海外投資者，對茂業國際大肆拿地頗有微詞。他們認為，茂業國際市場定位不夠清晰。”一位同行人士說，境外投資者越發質疑黃茂如并未擺正自己和上市公司之間的關系。
正如這位同行人士所說，海外投資者的質疑并非空穴來風。經過一系列大手筆的拿地，茂業國際的財務狀況已經不樂觀。茂業國際中期報表顯示，現金及現金等價物只有6億元，即使算上10月份可轉債所融得的11億港元，也已經被這輪拿地行動消耗殆盡。另外，茂業國際的負債本來一直良好，如今已經從1.5億元急劇增加到19.2億元，其中4.5億元即將在1年內到期。
然而，黃茂如或許必須要這樣做，才能維持茂業系的商業鏈條繼續轉動下去。
一二線城市核心區的商業地塊，已經被房地產龍頭們越來越多地關注，揮灑資金血拼地塊的話，黃茂如顯然不可能是中海、萬科、保利等公司的對手；二級市場上收購被低估的老商業股本來是黃茂如的一招妙棋，如今卻因為市場環境的變化以及對手們的成熟而變得事倍功半。
對于善于“劍走偏鋒”的黃茂如，這一次迅速做出了反應，那就是“移形換步”，果斷舍棄一二線城市拿地和資本市場的膠著，在三線城市進行大量的拿地和并購。
不僅如此，黃茂如在一系列項目收購當中，所選取的對象也是當地商業圈的龍頭企業，以雙方資源的互通有無，迅速打入當地市場中。比之早期開發的單打獨斗和資本市場的孤軍奮戰，黃茂如的茂業系在策略上要成熟和圓滑了許多。
無論有怎樣所謂的“原罪”，無可爭議的是，黃茂如的確是一位眼光獨到和變向迅速的商業高手。有人形容，黃茂如現在已經有一手好牌，成商集團、渤海物流這樣的成熟A股資本平臺，深國商、商業城這樣進可攻退可守的股權投資，正在大肆攻城略地的H股平臺茂業國際，以及大量不為人知又未裝入上市公司的潛在地產資源。
（北方新報 文/宋振慶）
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