國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在微博上說，精彩的故事還在繼續，金錢在公司的框架下永不眠。

　　懸念1

　　非上市門店分拆與否？

　　“9·28國美股東大會”結束后，有關黃光裕手上370家非上市門店的去留成為首要議題。事實上，在特別股東大會召開之前，黃陳雙方的態度可謂“攻擊性十足”。

　　按照黃光裕方面在8月27日向國美董事會發出的函件：若在特別股東大會上大股東的5項動議全部未獲得通過，將自2010年10月31日起終止國美上市公司對非上市門店的經營權；若部分通過，則將在股東大會后7日內另行“書面補充通知”。

　　國美董事會在8月30日亦發出了一封“致北京國美電器有限公司函”予以回應———將于2010年10月31日無條件終止對非上市門店供應、采購、管理等相關協議。

　　但是，當9·28股東大會投票結果出來之后，對于這一問題，黃光裕方面與國美董事會之前所表現出的強硬態度卻發生了微妙變化。

　　9月28日晚間，在公布股東大會結果后，國美董事會隨即發表聲明稱，“希望與包括大股東黃光裕先生在內的所有股東保持順暢、有效的溝通，與大股東溝通的大門是永遠敞開的。”

　　南都日前從國美董事會方面了解到，對于非上市門店，國美方面希望找到一個最好的解決方案，目前仍在就這些門店的去留與黃家談判，而不是“說分家就分家”。

　　黃光裕一方現在也不似股東大會前那樣堅持獨立。“大股東不希望國美分裂成兩個。”黃光裕的妻子杜鵑在9月28日投票結束后公開表態。這意味著先前“考慮收回374家非上市門店，由家族自己組織管理團隊經營”更多是一種票選策略——— 實際操作起來，雙方都是顧慮重重。

　　黃光裕方發言人表示，“相信這么大的事情會出現理智的結果。非上市門店相當于六個大中，短期內分裂對誰都難受，有百害而無一利。”

　　對國美來說，上市門店和非上市門店的火拼，會讓剛走上正軌的經營狀況再次陷入被動。

　　截至目前，黃光裕擁有的非上市門店為370家，其中上海的全部43家國美門店均為非上市門店，其他非上市門店則分布在江蘇、浙江、山西、河南、江西以及東北三省。

　　這370家非上市門店2009年為國美電器提供2.335億元的費用總額，相當于上市公司凈利潤的16.67%，分割將大幅影響上市公司利潤。

　　“和談能夠解決問題是再好不過的事情，但我們仍同時做了別的準備。”黃光裕發言人表示，黃光裕方面也在做分拆準備，包括人員、設備、資金、購銷合同等。

　　有消息稱，掌握國美電器非上市門店資產100%股權的鵬潤投資，已經在內部增設了一個新的品牌管理部門，針對國美電器非上市門店可能遇到的與國美電器取消托管的可能，進行內部組織結構的調整。

　　懸念2

　　陳曉淡出還是留守？

　　51.89%：48.11%，陳曉繼續留任國美電器董事局主席，黃光裕發起特別股東大會的最大目的——— 罷免陳曉，也宣告失敗。

　　但是，作為國美控制權之爭的“漩渦中心”，很難說陳曉已經可以風平浪靜地穩坐國美董事局主席的位置。

　　黃光裕方面發言人表示，雖然股東大會做出了讓陳曉留任的選擇，但其去留仍是大股東所關注的。“我們不會長期同意一個我們不信任的人掌管國美，尤其是我們自己的資產(非上市門店)。”

　　而作為陳曉背后的堅定支持者——— 貝恩資本對于“陳曉去留”如今也顯得難以捉摸。一位貝恩內部核心人士日前表示：“我們希望他(陳曉)留任，但并不是說一定支持到明年股東大會。”

　　消息盛傳，在股東大會后的第二天，貝恩資本董事總經理竺稼與黃光裕家族“當家人”杜鵑在北京進行了會談。“國美電器大股東黃光裕與第二大股東貝恩資本達成共識，現任主席陳曉將從現任董事局主席職位分階段離任。”

　　“我在媒體上看到各種各樣的消息，我也不知道這個消息的出處是什么地方。”對于離職傳言，陳曉向南都記者表示，“我希望能夠找到一種對公司最佳的環境，使公司可以持續的、按照五年規劃的設想去實現。使得所有股東利益最大化的目標得以實現。”

　　在以國美總裁王俊洲為首的國美管理層看來，陳曉對國美的貢獻有目共睹。

　　據國美電器在今年8月23日公布的業績，2010年上半年的經營利潤同比上升80.6%，凈利潤同比上升60.6%。“第二季度的業績超過了歷史上單季度最好水平。”

　　或許，陳曉能否堅守國美，將類似于國美董事會在“9·28”前夜給股東們所出的一道選擇題：是選擇一個遵循現代企業規則，以股東價值為指引，治理完善的企業；還是選擇一個以創始人單一大股東為重的經營思路。

　　懸念3

　　黃家陣營誰來掛帥？

　　在國美內戰前期從未露面的黃光裕的妹夫張志銘，9月28日出現在國美特別股東大會的現場，這讓外界浮想聯翩，曾經擔任國美電器總裁的張志銘，是否會取代鄒曉春，成為黃光裕家族新的董事局主席人選？

　　坊間傳聞，杜鵑曾直接參與過引入機構投資者，將代替黃燕虹主持大局；曾經擔任國美電器總裁多年、且被外界認為是“很有能力”的張志銘，也有望出山，馳援黃光裕。

　　杜鵑的影響力毋庸置疑：她長期在香港主管黃家資產投資，在資本運作領域長袖善舞，對公司管理層也頗有影響力。

　　消息人士透露，杜鵑獲釋后不久，便約見了陳曉。杜鵑提出希望在國美董事會中增加董事人選——— 畢竟，在目前11人董事會中，只有伍健華一人代表大股東。陳曉稱，增加董事可以，但堅決反對換人。

　　而張志銘曾任國美電器總經理，是僅次于黃光裕的第二號人物。但國美在香港上市后，黃光裕并沒有兌現劃分部分股權給張志銘的承諾，致使張志銘及黃燕虹十分不滿。2005年，張志銘夫婦出走，成立“明天地產”，據稱目前身家過10億。

　　雖然一度反目，但隨著“陳黃之爭”愈演愈烈，張志銘與黃家關系正在復蘇。消息人士稱，杜鵑獲緩刑，得益于其及時交納了2億元罰款，其中5000萬元為張志銘夫婦籌措。

　　9月28日，張志銘、黃燕虹均出現在國美電器香港特別股東大會投票現場，為黃家助陣。

　　但鄒曉春淡出、張志銘出山的說法，遭到了黃光裕方面的否認，“這不過是胡亂猜測，沒有根據的，至少到現在為止，我們沒有這方面的意向”。

　　懸念4

　　貝恩挺陳還是騎墻？

　　8月28日下午2時，黃光裕家族一方授權的資本市場委托人，在韓國三星投資銀行總裁PaulChong的安排下，與貝恩資本董事總經理竺稼會面。

　　竺稼向黃光裕家族傳達”五項共識“，包括貝恩資本不是本次爭斗的參與者，本次爭斗與貝恩無關；雙方應在沒有媒體聚光燈炒作的情況下友好協商解決；請Shinning Crown(黃光裕獨資控股公司、國美電器大股東)就麥肯錫公司做的國美電器未來5年發展計劃進行補充，提出更好的發展設想；貝恩不同意在現今的情況下再次增發股票，這樣對公司及全體股東都不利；貝恩同意黃家重新再任命兩名董事進董事會，黃家要同意貝恩保持三名董事。

　　雖然在陳曉去留問題上分歧過大，但從臨時股東大會的投票結果上看，貝恩與黃氏家族仍達成了某種程度上的默契。

　　臨時股東大會投票結果顯示，有關貝恩的3項動議均獲通過，其中重選竺稼為國美非執行董事更是以94.76%的高票通過。顯然，持股32.47%的黃光裕家族對此投出了贊成票。

　　而黃光裕家族忌憚的“增發20%新股”一般授權，也因獲得55%的得票而被廢止。觀察者普遍相信，在撤銷增發20%股份的一般授權一項上，貝恩資本選擇了支持黃家的動議。

　　對于與黃家的關系，貝恩人士言語曖昧，“我們都是就事論事，而不是就人論事的。我們跟黃光裕的根本利益是一致的，希望公司做好，股東價值提高。我們不一定件件事情都會跟陳總一致、跟黃光裕不一致，而是看是什么事情，并不是陳總提任何事情我們都一律支持。”

　　回頭來看，不得不感嘆貝恩的長袖善舞——— 貝恩只用了16億元，就獲得了國美9.98%股權，目前市值超過38.4億元，收益率超140%。此外，貝恩還在11人的國美董事會中擁有4個席位，成為陳曉不可失去的砝碼、黃光裕大力爭取的力量。
　　（南方都市報 記者 汪小星 實習生 劉利平）