杜鵑出來(lái)了，黃光裕一方的聲音再度大了起來(lái)，仿佛勝算在握。輿論把焦點(diǎn)引向“9·28”股東大會(huì)，普遍認(rèn)為，“9·28”將是一場(chǎng)生死決戰(zhàn)，但是“9·28”真的能決定什么呢?

　　筆者認(rèn)為，無(wú)論技術(shù)層面還是道義層面，國(guó)美電器的臨時(shí)股東大會(huì)，都很難一次性形成涇渭分明的結(jié)局，無(wú)法短時(shí)間分出誰(shuí)輸誰(shuí)贏。

　　先說(shuō)技術(shù)層面。黃光裕一方正在拉攏機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)公司章程，要想趕走陳曉，必須額外獲取17%左右的支持票，以達(dá)到50%以上的支持率;而要想否決董事會(huì)之前獲得的增發(fā)授權(quán)權(quán)利，則必須拉到額外的1/3支持，以滿足2/3的否決票數(shù)。前者應(yīng)該不難，但是后者，也即1/3的投票，恰是最難逾越的一道屏障。

　　這意味著，“9·28”一戰(zhàn)，黃光裕或?qū)⒅荒塬@得局部勝利，也即將陳曉趕下臺(tái)。但是，想防止自身權(quán)益被稀釋將十分困難。

　　而相對(duì)陳曉下臺(tái)，維持1/3強(qiáng)的股權(quán)權(quán)益才是黃氏家族的目的。因?yàn)椋鶕?jù)公司章程，擁有1/3的比例，便擁有提出否決董事會(huì)重大重組提案的權(quán)利。由于大部分關(guān)鍵決策需要2/3以上比例才能通過(guò)，也就是說(shuō)，未來(lái)陳曉一方想有任何大動(dòng)作，都必經(jīng)黃光裕這一關(guān)。只要守住這一比例，就能最大限度地持續(xù)維持著權(quán)益。而一旦低于1/3，就基本上等于失去了控制權(quán)，以后即使想賣掉這部分權(quán)益，溢價(jià)也難以保證。

　　因此，趕走陳曉絕對(duì)不是黃光裕的最終目的。隱晦的理由是，目前董事會(huì)里沒(méi)有他的人，黃家連參與開會(huì)的權(quán)利都沒(méi)有，根本無(wú)法直接發(fā)出聲音，戴罪之身的杜鵑沒(méi)有權(quán)利進(jìn)入董事會(huì)。如果能將陳曉趕下臺(tái)，先在董事會(huì)里安插個(gè)代理人，尤其是執(zhí)行董事角色，那就等于勝了一半。

　　這正是筆者判斷的結(jié)局之一，即“9·28”一戰(zhàn)，黃光裕的算盤可能是先獲得局部勝利，在董事會(huì)安插一個(gè)代理人，然后圖謀未來(lái)。

　　如果這一局面出現(xiàn)，情勢(shì)將變得更為復(fù)雜。因?yàn)椋词箤㈥悤在s下臺(tái)，但由于他與貝恩之間已是一致行動(dòng)人，加上陳曉的產(chǎn)業(yè)影響力遠(yuǎn)非黃光裕胞妹黃燕虹、鄒曉春所比，陳曉走人，只會(huì)讓國(guó)美電器陷入混亂。可能的局面是，陳曉會(huì)失去部分權(quán)力，尤其是執(zhí)行董事角色，僅董事長(zhǎng)兼普通董事，而黃光裕的代理人之一擔(dān)任執(zhí)行董事。

　　但對(duì)黃光裕來(lái)說(shuō)，持續(xù)維持1/3以上股權(quán)權(quán)益才是根本。對(duì)他來(lái)說(shuō)，只要能永遠(yuǎn)維持這一比例，董事會(huì)由誰(shuí)管事都無(wú)所謂。而如今，這一目標(biāo)卻十分困難。

　　而這正是筆者所預(yù)測(cè)的結(jié)局之二，即黃光裕很難避免增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這兩天，國(guó)美電器一方已透露，或?qū)⒃诠蓶|大會(huì)前，落實(shí)增發(fā)。如果成真，這將增加黃家翻身的難度。

　　不過(guò)，即便國(guó)美電器一方提前增發(fā)，也只能將創(chuàng)始人股份稀釋到30%以下，趕走陳曉也只需另外20%多一點(diǎn)的票數(shù)。因此結(jié)局大致類似。

　　目前很多人認(rèn)為黃光裕勝算不大，大都站在道義或公司治理立場(chǎng)上。但筆者認(rèn)為，這種判斷太過(guò)感性。因?yàn)椋刂聊壳埃p方的斗爭(zhēng)基本上是一場(chǎng)法律游戲，側(cè)重技術(shù)層面。說(shuō)白了，就看誰(shuí)能拉到選票。對(duì)黃光裕來(lái)說(shuō)，自然還有籌錢任務(wù)。

　　筆者認(rèn)為黃光裕全勝的機(jī)會(huì)還是有的。海外有過(guò)類似局面。PC巨頭惠普就曾經(jīng)歷過(guò)多起類似局面，且最終多以它勝利告終。創(chuàng)始人家族與企業(yè)的情感關(guān)聯(lián)，帶有瘋狂的特征，它反而能讓部分投資機(jī)構(gòu)挖掘到某種難以言傳的投資價(jià)值。當(dāng)然這其中有商業(yè)的冰冷、人性的丑陋，也有理性的光輝。只是，對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，難以進(jìn)行單純的道德判斷罷了。

　　此外，筆者認(rèn)為黃光裕的勝算，或許還有一絲來(lái)自政府方面的力量。一方面，從前年開始，相關(guān)部門召集業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，說(shuō)不要讓此案影響國(guó)美穩(wěn)定，畢竟它是個(gè)幾萬(wàn)人的大企業(yè)。這一態(tài)度顯然對(duì)陳曉一方有利，大概正因如此，陳曉似乎手握尚方寶劍，幾周前連續(xù)出言不遜，所謂“魚死網(wǎng)不破”、“他的歷史已經(jīng)結(jié)束”之說(shuō)，有些挑戰(zhàn)公眾道義底線。

　　但是，政府方面恐怕也有為難處。因?yàn)椋瑖?guó)美雖需要穩(wěn)定，但政府恐怕也不太愿意看到一個(gè)誕生在本土的企業(yè)，經(jīng)過(guò)“9·28”被外資控制。目前，國(guó)美電器形式上雖屬外企，但畢竟中國(guó)公民黃光裕手中握有1/3權(quán)益，這決定著它還沒(méi)有徹底淪陷。假如“9·28”黃光裕完敗，那國(guó)美電器未來(lái)很可能將徹底易幟，徒留文字標(biāo)識(shí)屬于中文而已。

　　流通業(yè)確實(shí)是一個(gè)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。但因它屬于一個(gè)開放的領(lǐng)域，相關(guān)部門并不好太直接說(shuō)話，但是，面對(duì)一個(gè)偌大的關(guān)鍵企業(yè)，就連普通人，也期望杜鵑的出來(lái)能夠平衡雙方的利益。

　　當(dāng)然，對(duì)于筆者來(lái)說(shuō)，如果能夠出現(xiàn)雙方都能接受的格局，或?qū)⒏谩５牵@將更加讓人矛盾。因?yàn)椋S光裕過(guò)去多年在普通公眾中留下了一個(gè)霸道的印象，一個(gè)家族企業(yè)確實(shí)需要走向更加民主化;但是，面對(duì)上述淪陷局面，誰(shuí)又能完全割舍開那種血脈相連的世俗情感呢?

　　只能期待一種戲劇性的局面出現(xiàn)了。比如出現(xiàn)某種奇特的妥協(xié)格局，即黃家雖然無(wú)法持續(xù)維持1/3的權(quán)益，但雙方或能在比例上、未來(lái)的資產(chǎn)運(yùn)作上達(dá)成某種妥協(xié)，最大限度地維持住各自的利益。
　　（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 王如晨）