在2008年的金融海嘯中飽受IPO挫折的中國(guó)春天百貨集團(tuán)有限公司(下稱“春天百貨”)(00331.HK)終于在2009年的年末開(kāi)始全球招股的行程。

　　12月2日下午，春天百貨管理層宣布，將會(huì)以1.65港元至2港元的招股價(jià)在全球發(fā)售15億股股份，其中12月3日開(kāi)始在香港公開(kāi)招股。

　　春天百貨由香港富豪陳啟泰家族控股，與專門經(jīng)營(yíng)奢侈品的香港上市公司寶姿(21.95,0.50,2.33%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)PORTS(00589.HK)以及賽特集團(tuán)同屬陳氏家族，它若上市成功，意味著陳氏家族上市財(cái)團(tuán)中將再添新丁。

　　最多融資30億

　　招股書(shū)顯示，春天百貨在中國(guó)內(nèi)地主營(yíng)業(yè)務(wù)為高檔及奢侈品，有16家百貨店及1家折扣商品購(gòu)物中心。

　　根據(jù)招股安排，有13.5億股為國(guó)際配售，香港售股為1.5億股，公司另有15%超額配股權(quán)。在國(guó)際配售中，有8.5億股為新股(占已發(fā)行股份約57%)，其余為舊股東減持。

　　按未行使超額配股權(quán)、以上限定價(jià)計(jì)算，集資總額最高達(dá)30億港元。

　　春天百貨在2006年至2008年度均取得盈利，今年上半年亦有盈利，但該公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-6185萬(wàn)港元；而且從2006年起，流動(dòng)資產(chǎn)均低于流動(dòng)負(fù)債，特別是在2007年及2008年，流動(dòng)負(fù)債均大大超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)約2億~3億元。今年上半年，由于應(yīng)收款激增4.28億，使得截至6月底的流動(dòng)負(fù)債凈額從去年底的6.7億元驟降為1.71億元。此外，截至10月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率已超100%。

　　一位香港基金經(jīng)理接受CBN采訪時(shí)表示：“這意味著企業(yè)的盈利并非來(lái)自其主營(yíng)業(yè)務(wù)；另外有評(píng)論員認(rèn)為該公司的現(xiàn)有財(cái)務(wù)情況與其高達(dá)近16倍的PE不相符。”

　　多家私募退出

　　盡管業(yè)界仍存疑惑，但從近期的市況及有瑞信等大投行護(hù)駕來(lái)看，春天百貨此次重蹈去年IPO失敗的可能性不大。從招股書(shū)披露的情況來(lái)看，已經(jīng)有多家私募從中獲益。

　　最大的贏家是歐洲的大型私募基金3i。春天百貨在2005年10月及2006年2月接受3i共3100萬(wàn)美元投資；在2009年11月與3i簽署的最新清償契約中，前者保證后者在上市后出售股份的收入達(dá)到6500萬(wàn)美元，否則公司大股東將補(bǔ)充不足的部分，3i以109%的收益率成功退出。

　　上市前以私募方式入股春天百貨的還有CVCI(花旗旗下風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu))。CVCI的回報(bào)粗略估計(jì)在89%左右。

　　霸菱資產(chǎn)管理及一家名為大中華基金(The Greater China Fund, Inc。)的機(jī)構(gòu)同樣獲益。霸菱在這一單中已經(jīng)獲利7290萬(wàn)港元，回報(bào)高達(dá)31.1%。 此外， 包括UCI、摩根士丹利旗下的MSIP等私募基金，均將從這次IPO中成功退出。
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