匯總統(tǒng)計(jì)整個(gè)商貿(mào)行業(yè)所有公司的利潤(rùn)表，得到整個(gè)板塊的利潤(rùn)表，我們可以看到，行業(yè)總體銷售收入保持了30％的增長(zhǎng)，凈利率增長(zhǎng)了近70％，主要原因是商貿(mào)公司逐漸享有了規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率都有所下降，即期間費(fèi)用率下降，最終帶來(lái)行業(yè)整體凈利率的上升。
　　
　　商貿(mào)行業(yè)充足現(xiàn)金流使其證券投資收益占比較大，2008年中期證券市場(chǎng)不斷低迷的熊市行情下，不可持續(xù)的大額證券投資收益使得商貿(mào)行
業(yè)2008年下半年增速放緩。

　　總體說(shuō)來(lái)，商貿(mào)行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)和盈利能力都好于全部A股，印證了商貿(mào)行業(yè)作為弱市投資的最后一方凈土的防御性特征。細(xì)分子行業(yè)的同比變化情況各有不同，但收入增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率下降帶來(lái)的凈利率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比重降低都是子行業(yè)共識(shí)。

　　截至9月10日的全部A股歷史市盈率是14.88倍，商貿(mào)行業(yè)整體市盈率是16.73倍，估值和估值溢價(jià)都處于歷史低位，不排除估值繼續(xù)下行的可能。
　　（東海證券 薄玉）