合肥百貨：受益內需穩健增長
來源：
聯商網
2008-07-08 14:32
●在經濟擴張景氣上升階段，零售行業增幅要超過GDP增長，在經濟下滑的低迷階段，個人消費的“棘輪效應”使得消費品行業向下波動的幅度也比較小，簡而言之全社會消費不存在類似固定資產投資和進出口貿易式的大起大落增長和下滑，從這個意義上我們認為零售行業攻防兼備。
●目前公司擁有百貨門店11家，基本覆蓋省會經濟圈城市，省內尚有9個地市沒有門店覆蓋，公司管理層積極進取穩健擴張，百貨業態仍有擴張潛力。公司收購的樂普生商廈定位調整后已經正常營業，經營情況比4月份有很大改善，2008年預計能實現盈虧平衡，樂普生的收購整合體現了公司具備很強的經營管理能力，百大CBD定位高端，經過兩年市場培育，預計2008年實現盈虧平衡，這兩個門店將是2009年公司重要新增利潤點。因為毛利率較低的家電銷售收入并入了百貨銷售收入，致使公司百貨毛利率在行業中處于中下水平。
●公司旗下的合家福超市在安徽省內共開設大型綜合購物廣場8家，標準超市70家，預計08年新開標準超市不會少于20家。合家福超市近三年毛利率穩步上升中，銷售收入四年復合增長率21％。目前合家福超市的自采比重還不夠高，管理層正在逐步提高自采商品比重，進一步提升毛利率。
●百貨超市家電多業態相互滲透是公司經營的特色，公司在省內擁有百大電器連鎖賣場19家，大部分位于百貨門店中，因此家電收入計入百貨收入，其他單獨門店（如花園街店）和家電配送的利潤則相應計入百大電器連鎖公司的銷售收入和利潤，2007年安徽蘇寧的銷售收入接近10億，國美電器在安徽的銷售收入約為3.5億，從銷售規模看百大電器仍居第一。
●2008 年-2010年公司扣除非經常性損益歸屬上市公司股東的凈利潤為1.06億、1.47億和1.88億，對應每股收益為0.29元、0.39元和0.51元。基于公司區域零售龍頭地位和持續擴張中良好的成本控制能力，首次評級為推薦，6個月目標價10元，對應2009 年25倍市盈率。
（中國證券網）
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