新華都：尚處于超市業務大規模擴張的前期
來源：
聯商網
2008-12-16 17:11
●公告內容及投資建議：新華都今日公布了關于變更募集資金投向等系列公告，其內容主要包括：一. 用前期IPO 募集資金4043 萬置換已投入募集資金項目的自籌資金；二. 對原募集資金投向中連鎖超市發展項目的部分門店項目進行變更。從公告來看，由于項目物業的交付問題，公司變更了4 個門店項目，從營業面積來看，變更后4 個門店項目的總營業面積從23443 平米增至38361 平米。
●近期公司股價較大幅度反彈至17.55 元，我
●跟蹤觀點：
1．我們了解到，近期食品CPI 指數特別是食品的快速回落，公司的可比門店增速大幅度回落，從上半年的23.4％回落至第四季度的7％左右，為公司今年來可比門店增速的最低值，我們預計由于2007－2008 年上半年公司部分主力門店（福州五四店和泉州豐澤店）的高增長水平難以維系，公司的可比門店增速將回到行業平均水平。
2. 從外延拓展來看，公司的開店速度令人滿意，2008 年預計新開門店15－16 家，略超過招股說明書中13 家左右的水平，預計2009 年公司展店數仍能達到15－20 家，較快的營業面積增速保證了在2009 年可比門店增速放緩的背景下，公司的收入增速仍能維持40％左右的快速增長。
3. 公司前三季度的綜合毛利率為18.93%，較去年同期提升0.4%，由于第四季度服務促銷收入確認的因素，預計全年的綜合毛利率將達到19.2%左右。雖然從綜合毛利率來看不遜于其他區域超市企業，但我們之前的報告中曾經指出，新華都的業務結構中百貨占比較大，且毛利率水平高（2007 年毛利率達到21.01%）提升了其整體毛利率水平，從超市業務來看，2007 年前臺毛利率僅為12.3%，我們認為隨著公司規模的擴張，綜合毛利率仍有一定提升的空間。
4. 公司第四季度新開的百貨店－福州寶龍店（30303 平米）及2009 年初預計開出的三明市區百貨店（14480 平米）可能對公司短期的盈利構成一定的負面影響。
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