比股價在短短5個交易日內就一路下跌超過35%更讓華聯的投資者吃驚的，是從3406萬元到338萬元的利潤大跳水。

　　10月25日，北京華聯綜合超市股份有限公司（下稱華聯綜超）發布了其2008年第三季度報告，報告顯示，該公司前三季度凈利潤10393.28萬元，比去年同期11840.33萬元的凈利潤下跌超過10%，其中歸屬于三季度的利潤只有不到338萬元，相比去年三季度3406萬元的業績減少了驚人的90.08％。

　　華聯綜超是中國最大的零售企業，主營大型綜合連鎖超市和生鮮超市，在全國19個省市共擁有門店61家（含百貨）。但平均每個省份僅有3家門店這種過于分散的門店布局，對超市在經營上發揮規模效應相當不利。因此華聯綜合超市的毛利率僅有11%左右，低于同類上市公司13%的平均水平。

　　不過這種全國分散布局的戰略，也曾是華聯綜超獲得成功的重要因素。作為先行者，在中西部地區開店布局的先發優勢一度令其在這些區域獲得了漂亮的戰績。但隨著區域性經銷商創辦超市越來越多，這些市場的超市競爭日益激烈。在門店數量和經營成本上都不占優勢的華聯綜超，收入出現下滑。

　　作為應對之策，華聯綜超開始從全國分散布局轉為區域集中布局，并加快了開店速度。2008年，華聯綜超計劃全年確保開店15家，管理層還曾給出2008 年新開20 家店的指導目標。然而，實際的開店速度遠不及計劃的快。到8月，華聯綜超新開門店只有3家。當月，瑞銀證券就曾發布報告，指出因為開發商現金流緊張導致原定上半年開張的數家店面不得不延后，并預測2008至2009 年華聯綜超新開綜合超市為8家。截至發稿，華聯綜超也只開出了包括重慶沙坪壩店、北京五道口店、北京上地店和酒泉二店在內的4家新門店。

　　北京是華聯綜超集中布局的重點區域，華聯綜超也一直是以北京為中心來布點的。長江證券的分析師非常看好這家公司在北京等市場的門店擴張策略。也許這些布局會在未來為這家公司帶來不錯的收益，但目前，它們是導致華聯綜超盈利下滑的主要原因，至少從財報上看是如此。

　　北京阜成門店是華聯綜超收入和利潤貢獻最大的單店，這家門店開始于今年第二季度的改建影響了公司的收益。再加上新店開業，公司屬于銷售費用科目下的人事費用、租賃費用、能源費用等增加，從去年同期的2.53億元增長為今年報告期內的3.54億元，同比增長超過40%。雖然新開門店對收入有正面貢獻，但由于新開門店尚不能獲得正常經營盈利，所以拉低了整體毛利率。

　　改建和新開門店都需要充足的資金支持。為了籌資，華聯綜超一方面發行6億元短期融資券和1.3億元短期借款；另一方面終止了7000萬元的房產收購，以租賃形式擴張新店，提高資金流動效率。

　　現在還很難預測這家公司重新回到利潤增長的軌道上需要多久。但分析師們警告，新開門店不可能立刻產生效益。新增門店與改造門店帶來的長期攤銷費用較大，將直接增加每年的銷售與管理費用，從而吞噬凈利潤。第一創業證券分析師估計，這一數字為每年接近5000萬元，這必將對未來利潤增長形成較大壓力。
　　（第一財經周刊 記者 昝慧昉）