事件：鄂武商（000501）、武漢中百（000759）、武漢中商（000785）3月19日公告，控股股東武漢國資經營公司以其持有三家上市公司股權出資，聯合武漢經濟發展投資公司設立武漢商聯股份有限公司，武商聯將成為三家上市公司的第一大股東。
 
　　道路曲折前景光明

　　國泰君安徐曉芳劉冰：武漢市商業集團成立意味著鄂武商、武漢中百、武漢中商三家上市公司將告別各自為政的發展道路，武漢商聯集團將對三家公司進行統一管理，整體資產運作。我們預期，未來三家公司可能會延續百聯集團整合的路徑，按業態分別定位，劃分為超市、百貨、購物中心三大發展平臺，三家企業的同業態資產將進行歸納合并。

　　百聯集團整合的歷史經驗表明，區域性國有商業集團進行整合重組需要較長時間，集團人事安排、集團內部不同企業之間企業文化和經營理念的磨合、相關上市公司之間的業態定位分工等都需要相當時間來消化，因此未來的重組面臨的是相對漫長的道路。而且，與上海市一百、華聯、友誼及物資四大集團合并組建百聯集團的整合相比較，武漢商聯（集團）股份有限公司對三家控股比例不高，只有武漢中商持股比例達到45%，其他兩家只有17%和10%，因此控制力也相應較弱。而民營企業紛紛舉牌，與武漢國資進行了控制權之爭：例如平泰商貿雖然前期減持了武漢中百股份，但是仍持有4.97%的股權；銀泰也持有鄂武商21%的股權。未來武漢商業集團對所屬上市公司的控制力還將面臨民營資本的挑戰。

　　對于三家上市公司而言，整合意味著相同業態重復建設，企業之間同業競爭的局面即將結束。武漢由于地理位置優越，自古都是商業發達之地，商業一直是當地經濟的支柱產業。但是，商業企業之間的競爭也異常激烈，盈利情況差強人意。此次整合之后三家公司各有定位，避免了重復建設以及惡性競爭，使企業可能進入良性發展循環。

　　整體來說，我們認為此次整合對武漢市國有商業長期發展應該利大于弊，但是由于三家企業合并重組還需磨合，最終能否成功尚存在著不確定性，而且重組道路也會較為曲折漫長。

　　從投資角度分析，我們首先看好武漢中商，主要因為該公司成為并購對象的可能性較大。從主營業務結構分析，該公司百貨不如鄂武商，超市不如武漢中百，其相關商業資產分別并入相關公司的可能性較大，即三公司百貨和購物中心資產劃歸鄂武商，超市資產并入武漢中百，集團還有個干凈的殼可賣。其次，我們比較看好武漢中百，這是因為三家公司超市業務的進入可以迅速做大公司超市規模，而超市業態規模邊際效益較大，從而使得公司發展前景更值得期待。

　　武漢中百是我們長期推薦的公司，我們建議投資者繼續“增持”，而武漢中商由于其重組價值，我們建議投資者積極關注。

　　融合尚需時間

　　平安證券劉莉莉：銀泰在二級市場上對中百和武商的收購是促使武漢國資委在經過多年的醞釀和籌劃后，終于開始實施對旗下商業公司整合的直接原因，我們判斷國資委未來可能還會有更進一步的動作，不排除資產注入的可能。對于此次整合，我們始終認為應該理性對待，百聯系整合的教訓對公司是一個很好的借鑒，想要達到1+1〉2的效果可能需要付出比較大的代價，其中包括人事調整、企業文化的融合、戰略規劃的統籌安排等等，我們維持對武漢中百（000759）“推薦”的評級，維持對鄂武商（000501）“中性”的評級，對于武漢中商（000785）可能還需要后續跟蹤。

　　股權重組相對較快

　　聯合證券吳紅光：武商聯集團的發起設立無疑表明了武漢市政府整合做大國有商業資產、提高抵御資本市場風險能力、提升旗下商業企業市場競爭力的決心。

　　由于牽涉3家上市公司和鄂武商、武漢中百股權相對分散，我們認為武漢商聯成立后對3家公司業務上的重組進程相對較慢，但增持鄂武商和武漢中百股權的股權重組則相對較快，由此也為鄂武商和武漢中百帶來較佳的投資機會。

　　我們認為鄂武商經營不僅不會因為股權問題而受到影響，反而因為股權問題，公司治理將得到顯著改善，國資也將由此珍惜其股權，并將給于其更大的扶持以保障其國有資產的增值，這無疑對流通股東是潛在的巨大利好。
　　(證券時報)