合景泰富（01813.HK）發行后償永久性資本證券的計劃宣告“流產”，其在1月29日發布的公告中稱，將取消發行后償永久性資本證券，并建議發行美元優先票據。業內人士指出，永久性資本證券不被市場認可顯示了投資者仍然對內房企的發展前景持謹慎態度。

半個月時間里，合景泰富先后兩次試圖通過不同方式融資，顯示了其對資金的渴求。數據則顯示，其短債壓力并不大，“圈錢”或是為了后期擴張。

改發優先票據

合景泰富發布的公告顯示，公司擬進行擔保美元定息優先票據的國際發售。但截至昨日，公司尚未落實建議發行票據的本金額、利率、付款日期和若干其他條款及條件。

對于此次發債的用途，合景泰富稱所得款項凈額將現有債項再融資，并投資其現有及全新項目。

1月15日，合景泰富曾發布公告稱將發行后償永久性資本證券，但也并未落實金額及具體條款。不過，公告發布數日后，就有市場消息傳出，盡管該債券初步獲得了超額的3倍認購，但合景泰富可能暫時擱置這一融資計劃，原因則是近期在海外發債的內房企過多，可能影響到這筆債券的認購情況和價格表現。

而在昨日的公告中，合景泰富也證實，將取消這一永久性資本證券的發行計劃。

“如果有實打實的3倍的認購，合景泰富應該不會取消發行了。”盛富資本總裁黃立沖在接受記者采訪時指出，所謂的“3倍認購”可能是市場制造出的一種聲勢，既然最終取消了這一發行計劃，意味著后償永久性資本證券并沒有得到投資者的歡迎。

永久性資本證券遇冷

“對于投資者來說，優先票據的安全性顯然要比永久性資本證券高。”黃立沖認為，永久性資本證券的償付優先性較為靠后，對于投資者來說，并非是理想的選擇。

永久性資本證券實則是沒有固定到期期限的債券，如果具備換股性質，意味著投資者可以要求企業還債，也可將債券兌換成股票。但根據記者的了解，合景泰富此前擬發行的永久性資本證券并不帶有換股的性質。

近期選擇發行永久性資本證券的內房企不在少數，但幾乎均未能取得預期的認購成績。黃立沖指出，投資者最為看重的依舊是風險性，如果對發債方的企業前景不看好，或者對整個行業形勢看低，這種安全性較低的債券并不能達到投資者的預期。

由于永久性資本證券的利息會在達到一定年限后開始增加，所以相對優先票據，會增加發行方的融資成本，既然如此，為何還有多家內房企選擇了這一融資方式？

黃立沖指出，雖然成本較高，但永久性資本證券帶有一定的 “股權性質”，因此在會計處理上，一些上市公司可以將其計入資本而不是債務，因此可以優化公司的財務指標，降低負債率。

或擴張商業項目

根據合景泰富2012年半年報顯示，截至去年上半年，公司現金及銀行結余為70.09億元人民幣，一年內到期的銀行借貸只有37.65億元人民幣，且并無短期內償還的其他債務。短期內，合景泰富的債務壓力并不重，但在嘗試發行永久性資本證券未果后的短短半個月時間里，合景泰富即選擇改發優先票據，其對資金的渴求可見一斑。

“房地產企業對資金保持著持續的渴求，合景泰富積極發債應該是為了后續的擴張。”黃立沖認為。

根據合景泰富在公告中透露的信息，其融資除償還舊債之外，還將投入到今年的幾大重點項目，記者發現，這些項目分別位于成都、廣州、蘇州等一二線城市，且以商業項目居多。

“很多城市目前已經不提供宅地，所以商業項目對于房企來說是個機會，但這也面臨著投入大回報期長的問題”，黃立沖指出，在債務壓力并不算重的情況下，合景泰富積極發債是為了在融資成本較低的情況下儲備資金，以應付其在商業項目上的擴張。

（來源：每日經濟新聞）