雷軍有個習慣，一旦公司出現問題，他就會卷起袖子、親自上場。

2016年小米銷量受阻，雷軍親自接管手機研發和供應鏈管理團隊使得小米度過了危機。2019年，智能手機一片廝殺，小米內焦外困，雷軍又一次沖到前線。

日前，小米交出了一份看似不錯的成績單。2019年第一季度，小米集團總收入438億元，同比增長27.2%；第一季度的利潤增至32億元，經調整凈利潤21億元，同比增長22.4%，營收和利潤均超市場預期。

其核心業務手機總收入約為270億元，同比增長16.2%，全球出貨量達到了2790萬臺。

財報發布第二天，截至發稿前，小米股價上漲了1.92%。

但一切并不像表面看上去那么光鮮。

小米集團總收入雖然同比增加，卻為上市以來單季度最低，且連續兩個季度環比下降；手機銷量同比下降、環比上升，但這并不意味著這一季度的小米手機賣得有多好，而是2018年Q4賣得太差了。

同時，小米21億元經調整后的凈利潤中有5.9億元來自處置投資所得，簡而言之就是小米賣了被投公司的股票。可以說，這部分收入撐起了小米凈利潤的一大部分。

或許，雷軍還需要在前線沖得更久一點兒，才能緩解小米當下遇到的難題。

營收利潤雙增長

2018年7月上市以來，小米進行了四次組織架構調整，經過調整之后，小米重新拆分出18個事業部，而任命的18個事業部總經理則直接向雷軍匯報。與此同時，小米手機拆分了紅米與小米品牌，前者死磕性價比，后者進軍高端。

在一系列舉措之下，小米交出了一份還算不錯的成績單。2019年第一季度，小米集團總收入438億元，同比增長27.2%，遠遠超出市場預期的417.6億元。

格力同期為405.5億元。該季度小米營收反超格力32億，2013年雷軍曾與董明珠定下10億“賭約”，賭約到期時，雷軍惜敗。雷軍這次終于贏了董明珠，可惜晚了一個季度。

小米季度總營收 制圖 / 燃財經

利潤方面，第一季度的利潤增至32億元，經調整凈利潤21億元，同比增長22.4%，同樣超出市場預期。

經調整凈利潤及同比增速 制圖 / 燃財經

今年1月，小米啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，手機自然不用說，而AIoT是指AI（人工智能）+IoT（物聯網）。最新季度的財報顯示，小米手機在Q1季度出貨量達到2790萬臺，總收入約為270億元，同比增長16.2%。小米loT與生活消費品部分營收為120億元，同比增長56.5%。

但這只是表象。

上市以來營收最低

上市即高光，是小米的真實寫照。

上市后披露財報的第一個季度，即2018年Q3，小米獲得了508億元的總營收，隨后其營收便一路下跌。

2018年Q4，小米總營收為444億元，市場預估462.4億元。彼時，雷軍稱，在數字背后，是小米成功實施了一系列主動調整，梳理了未來五年的核心戰略，是意義更為深遠的關鍵行動，相比于財報中的數字，這才是小米2018年最重要的成績。

季度營收和環比增速 制圖 / 燃財經

但目前來看，這次梳理并沒有帶來特別大的改變。2019年Q1，其總營收僅為438億元，雖高于市場預期，卻為上市以來最低，同比增速超過20%，環比卻依然在下降，增速為-1.5%。

這對于一家高速成長期的企業來說并不是一個積極的信號。有分析稱，考慮到Q1季度春節的原因，環比增速相比Q4季度的-12.6%已經算是暫時止住了下跌趨勢。

毛利增速 制圖 / 燃財經

但是毛利方面，無論是環比還是同比增速都在下降，而在這種情況下，小米的凈利潤該如何提高？

成為投資公司的小米？

小米在財報中指出，2018年以來，已有10家“小米系”的企業成功上市；截至一季度末，小米共投資超過270家公司，總賬面價值290億元，同比增長28.6%，一季度自處置投資錄得稅后凈收益5.9億元。

凈利潤與增速情況/不計算投資收入 制圖 / 燃財經

而去掉這5.9億賣股票的收入之后，小米經調整后的凈利潤創下歷史新低，僅為14.9億元，同比增速也創下歷史新低，為-12.3%。

可以說，投資收入撐起了小米本季度的凈利潤。

另一方面，已有5家由小米系資本直接或間接投資的公司登陸科創板，其中兩家是在向科創板提交上市申請前夕，被小米突擊入股。由于科創板特殊的設計，這些企業會更早進入二級市場。

小米集團高級副總裁兼首席財務官周受資在電話會議中指出，小米不是一家財務投資公司，做投資的主要目的還是要增強其業務上和這些公司的協同。

他同時表示，小米也會在合適的時間做適當的堅持，在未來一段時間內，這可以為小米產生持續的收益。

“手機+AloT”雙引擎的挑戰

從收入結構來看，小米的手機業務占比在持續下降，而AIoT業務的占比在不斷提升，且IoT業務的增速遠超其他業務，這意味著小米的收入結構在朝著更均衡的方向發展。

收入結構 制圖 / 燃財經

但兩部分業務各有各的問題。

首先是手機。2019年Q1，手機銷量2790萬臺，同比增速為-1.8%，環比7.7%，但這并不意味著小米手機賣得有多好，而是2018年Q4小米手機銷量僅為2500萬臺，僅僅高于2017Q1和2017Q2兩個季度，為上市以來最低。

根據市場調研機構Canalys的報告，在國內市場，2019年Q1小米是國產手機廠商中跌幅最大的一家，出貨量為1050萬部，同比下滑13%，市場份額從13.3%下降到了11.9%。

綜合小米財報不難發現，小米手機超過一半銷量來自海外，但其海外最大的市場印度已經進入增長平穩期，因此小米今年加快了進軍歐洲市場的腳步。

印度智能手機市場分析 來源 / IDC

另一方面，小米正全面發力國內市場。去年2月，雷軍曾表示要帶小米手機重回國內第一，但目前僅僅是線上渠道的第一。去年12月，小米首次設立中國區，由聯合創始人王川擔任中國區總裁。今年，雷軍選擇親自上陣，兼任中國區總裁，全面負責中國區業務開展和團隊管理，足見中國區的業績壓力。

手機銷量及增速 制圖 / 燃財經

小米的另一個引擎，AloT業務，也并不爭氣。AIoT平臺鏈接的設備數量雖然越來越多，但是其收入卻再次出現環比下滑，環比增速為-19.4%。

AIoT營收增速 制圖 / 燃財經

面對國內外市場的雙重挑戰，小米副總裁馬努表示，正在印度市場建立營銷網絡，以期占到線下市場20%的份額，同時繼續保持50%的線上市場份額。

而經歷最新的組織架構調整之后，小米的“手機+AIoT”雙引擎戰略中又加入了大家電部門，周受資表示這將是小米未來的重點。

看上去較為光鮮的財報和不斷在擴展的新業務給了市場信心，財報發布第二天，截至發稿前，小米股價上漲了1.92%。

但小米的未來依舊任重道遠。

（來源：燃財經 王琳）