基金2008年二季報顯示，昔日主流板塊金融地產被防御性板塊取代，繼煤炭和醫藥之后，商業零售板成為基金的第三大“超配”板塊。
　　無論是曾經造就大批資本牛人的蘇寧電器，還是剛剛上市的超市連鎖店——步步高，可以說，幾乎所有的商業股在二季度都被基金大幅增持，但是，基金與部分商業個股當屬“短期邂逅”，比如基金二季度增倉奧運商業股“代言人”王府井約3.5億元后，7月份就賣出3億元。

　　基金二季度加倉9億

　　在系統性風險下，上半年，商業百貨板塊并未躲開滅頂之災，下跌幅度不小，只是稍好于同期大盤的表現。有統計數據顯示，上半年商業百貨板塊整體下跌42%，同期大盤下跌幅度為48%。

　　但是，或許是歷來利潤迅猛增長的商業零售恰恰因業績增長放緩提前釋放了風險，使得基金在二季度加大了商業零售的青睞。據國金證券統計數據顯示，基金在二季度“超配”了三個板塊——采掘業、醫藥、商業零售，分別增持2.38%、0.86%、0.44%。從上述數據不難看出，商業零售位列基金二季度增持榜的第三名，包括天治優選、招商成長、建信久恒、華寶成長、富國天博和國投成長等基金在二季度均在增持。

　　Topview顯示，4月1日至6月30日，基金在整個二季度買入商業百貨9.0559億元，保險機構凈買入金額也有3.204億元，百聯股份、王府井和東百集團分別流入資金3.572億、3.501億和3.052億元；而凈賣出金額最多的為香溢融通，高達11.934億元。

　　而奧運商業“代言人”——王府井毫無疑問地成為商業零售板的“縮影”，受到游資和基金熱烈追捧，上半年下跌幅度僅約30%，二季度基金大舉買入王府井。

　　但是，頗為耐人尋味的是，隨著奧運會的臨近，王府井成為機構拋售最大的空頭品種。基金逐漸拋售王府井，與游資做起了短線搏殺。數據顯示，從7月1日至7月23日，基金凈賣出王府井3.03億元。截至7月23日，機構持有王府井倉位比例由7月初的78.7%下降到74.3%，而兩周時間散戶股東人數迅速增加6095人。

　　商業零售板已被基金認可

　　在基金公布的2008年二季報中，基金重倉股在行業配置上發生實質性逆轉，大市值的主流板塊金融地產和有色被基金調配成小市值的醫藥和商業股，以此輔助煤炭板塊配置。多位基金經理直白地表達了對商業百貨股的看好 。

　　“本基金在4月底市場短期反彈后較大幅度降低了股票倉位，降低了房地產、黃金、鋼鐵、信息技術、造紙行業的投資權重。隨著股價快速下跌，在2季度末開始逐步小幅增倉，根據行業景氣趨勢和成長性預期，增加了磷化工、商業、食品、醫藥等行業的配置。從投資效果來看，較為及時的資產配置調整使得本基金在2季度損失相對較小。”華夏成長基金經理鞏懷志在報告表示。

　　鞏懷志表示，2008年3季度，華夏成長將保持煤炭、商業連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費服務行業的較高比例配置，同時爭取適度把握銀行、地產、鋼鐵、航運、造紙等周期性行業的波段操作機會。

　　從業績表現來看，華夏成長上半年采取較低的倉位運作，半年虧損27.2%，今年排名第11位。據二季度報告顯示，華夏成長倉位由76.09%下降到64.19%，而武漢中百出現在其十大重倉股中。同時，華夏系基金的華夏平衡和華夏回報也增持了商業零售板塊，蘇寧電器更是成為這兩只基金的十大重倉股。

　　高估值下的機會

　　不過，盡管系統性風險大幅釋放，與醫藥板類似，目前商業板塊也是估值相對偏高。據申銀萬國統計，截至本月初的統計，商業板塊中的三大類別家電、超市、百貨的2008年動態PE分別為24倍、30倍和29倍，整體動態PE平均值為28倍。

 　　值得注意的是，今年分析師不斷調低上市公司預期業績增長幅度，已經從60%下調至20%，不斷降低的盈利預期讓市場悲觀情緒擴大，而歷來利潤迅猛增長的商業百貨恰恰因業績增長放緩提前釋放了風險，得到了分析師的看好。“目前商業百貨的估值整體趨于合理。”

　　“總體而言，下半年總體投資策略基本為，趨勢性配置超市，選擇性持有百貨，堅定買入蘇寧電器！”申銀萬國商業百貨分析師金澤斐認為，下半年趨勢性投資機會和價值性投資機會將共同見證零售業的防御性特征。

　　在18家重點跟蹤的商業百貨上市公司中，金澤斐預測18家公司中報銷售收入平均增長28%，凈利潤平均增長50%，美克股份、蘇寧電器和小商品三家公司業績增長更是高達90%以上。

　　對于武漢中百、銀座股份和合肥百貨區域性百貨股，金澤斐給予“增持”評級，而給出大商股份、百聯股份和王府井“長期持有”評級。
　　（每日經濟新聞 記者 鞏萬龍）