出品/聯(lián)商專欄

撰文/潘玉明

編輯/薇薇

7-11母公司7&i被加拿大企業(yè)ACT盯上，意欲收購(gòu)，企業(yè)試圖自保，把不可能的事情做成，從而推出日本便利店行業(yè)年度“收官大戲”。

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一場(chǎng)驚天大收購(gòu)

據(jù)日本《每日新聞》11月19日?qǐng)?bào)道，7-11母公司7&i為了對(duì)抗加拿大ACT公司購(gòu)并，策劃出創(chuàng)始人企業(yè)伊藤洋華堂天價(jià)收購(gòu)戲碼，并計(jì)劃在本財(cái)年內(nèi)完成，也就是在明年3月之前完成7&i再造。

今年9月份，因?yàn)?&i方面提出6萬億日元(約2811億人民幣)報(bào)價(jià)太低，加拿大ACT公司立即提高收購(gòu)價(jià)到7萬億日元(約3279億人民幣)。面對(duì)這種挑戰(zhàn)，企業(yè)方面要想保全7&i留在日本、繼續(xù)掌控在自己手中，不能一味拒絕，要策劃新的辦法，用超過對(duì)方的報(bào)價(jià)抗衡，將收購(gòu)價(jià)確定在8萬億日元(3747億人民幣)以上。

除了創(chuàng)始人和大型商社伊藤忠商事外，還有一些大企業(yè)在考慮出資加持，聯(lián)合投資約3萬億日元(約1405億人民幣)，此外，三大銀行也在考慮聯(lián)合提供大約6萬億日元(約2811億人民幣)規(guī)模的貸款方案，雖然銀行相關(guān)人士表示，基于資金規(guī)模，操作難度很大。

10月初，7&i曾經(jīng)提出對(duì)抗收購(gòu)方案是剔除伊藤洋華堂超市等低效益事業(yè)項(xiàng)目，提高企業(yè)價(jià)值的改革方案，但由于匆忙提出的設(shè)想，增值路徑不清晰，沒有得到股市認(rèn)可，轉(zhuǎn)而提出自家收購(gòu)案。

這一波操作，將構(gòu)成以日本企業(yè)為對(duì)象的最大規(guī)模收購(gòu)案，也可能構(gòu)成日本經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，它不啻為一場(chǎng)全球化企業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)，再次確認(rèn)日本企業(yè)在全球市場(chǎng)的存在感。

這個(gè)消息是11月13日由7&i對(duì)外宣布的，由創(chuàng)始人資產(chǎn)管理公司伊藤興業(yè)的代表伊藤順朗副社長(zhǎng)提出收購(gòu)協(xié)議。專項(xiàng)負(fù)責(zé)收購(gòu)事務(wù)的7&i特別委員會(huì)表示:“為了實(shí)現(xiàn)潛在股東價(jià)值，我們正在客觀地考慮所有選擇。有日本網(wǎng)友評(píng)論道，為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，我們將繼續(xù)與各相關(guān)方進(jìn)行對(duì)話。”11月14日早晨，集團(tuán)社長(zhǎng)井阪隆一接受記者采訪時(shí)表示：“正在公平地進(jìn)行研究”。

消息發(fā)布以后，股市一度上漲17%至2599日元(約122人民幣)，這是自2005年9月的2490日元(約117人民幣)峰值以來的最高盤中水平，可見資本市場(chǎng)看好這個(gè)動(dòng)議。

加拿大收購(gòu)方ACT公司有17000個(gè)店鋪，店鋪數(shù)量在美國(guó)排在7-11之后列第二位，如果整合成功，將在美國(guó)形成超過10%的門店網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，形成北美區(qū)域獨(dú)大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擠出日本企業(yè)的侵蝕，因此，專業(yè)人士認(rèn)為其主要目標(biāo)就是美國(guó)市場(chǎng)。

第一次遇到拒絕以后在9月份將價(jià)格從初期報(bào)價(jià)6萬億日元(約2811億人民幣)提高到7萬億日元(約3279億人民幣)，如果繼續(xù)遭到拒絕，可能提價(jià)到8萬億日元(3747億人民幣)左右，屆時(shí)7&i價(jià)值將從初期提議時(shí)的4.6萬億日元(約2155億人民幣)增加1.7倍，董事會(huì)將很難拒絕，這可能是企業(yè)方面以創(chuàng)始人視角發(fā)起收購(gòu)案的關(guān)鍵動(dòng)因。

焦灼時(shí)刻，日本多家媒體爭(zhēng)先報(bào)道這一爆炸消息，紛紛引述專家評(píng)述意見，大家普遍認(rèn)為，這個(gè)收購(gòu)案很難實(shí)現(xiàn)，前景無法預(yù)測(cè)。

02

遇到了哪些障礙？

增值戰(zhàn)略。創(chuàng)始人家族聯(lián)合外力收購(gòu)案，可能將目標(biāo)企業(yè)的股票非上市化，也就是將7-11退出股市，可以在很大程度上避免股市競(jìng)爭(zhēng)，在日本國(guó)內(nèi)可以得到應(yīng)有的支持，當(dāng)然，還需要有說服力的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。10月上旬7&i社長(zhǎng)井阪隆一在媒體見面會(huì)上就被問到企業(yè)的增值戰(zhàn)略，他沒有給出令人信服的答案，短短一個(gè)月，難以拿出創(chuàng)新方案。

回顧過去的幾年，7&i在提升企業(yè)價(jià)值方面進(jìn)展緩慢，包括出售崇光西武百貨店項(xiàng)目，被美國(guó)企業(yè)以2200億日元(約103億人民幣)收購(gòu)、以不到3000億日元(約140億人民幣)，轉(zhuǎn)手出讓給友都八喜公司，社會(huì)口碑很是平淡。這一次是涉及到更大規(guī)模的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)場(chǎng)，不是可以輕易對(duì)付過去的。

同業(yè)壟斷。參與這項(xiàng)動(dòng)議的伊藤忠商事是日本大型便利店全家的母公司，如果收購(gòu)案達(dá)成，7&i旗下的7-11和伊藤忠商事的全家很有可能整合聯(lián)盟，除了店鋪銷售、供應(yīng)鏈整合外，還可以共享一個(gè)綜合經(jīng)營(yíng)信息平臺(tái)，包括郵購(gòu)等數(shù)字化工具，提高產(chǎn)品規(guī)劃和物流效率。

如果發(fā)生這種情況，即三強(qiáng)中的前兩強(qiáng)攜手，勢(shì)必會(huì)對(duì)第三大手羅森構(gòu)成壓倒性優(yōu)勢(shì)，有人指出便利店行業(yè)平衡將被打破，難逃壟斷追責(zé)。不過，伊藤忠商事介入以后，在極端情況下，7&i經(jīng)營(yíng)管理層可能面臨打散、重組的局面。

資金籌措。據(jù)媒體報(bào)道，創(chuàng)始家族已經(jīng)開始與相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)就資金問題進(jìn)行磋商。即使公司本身被用作抵押物，超過初期價(jià)值的4.6萬億日元(約2155億人民幣)以上的部分必須以信用方式支付。如果以單純企業(yè)行為衡量將會(huì)很難，如果是保護(hù)日本重要企業(yè)的國(guó)際戰(zhàn)略考量，也就是保護(hù)日本的行業(yè)頭牌企業(yè)免受國(guó)際收購(gòu)放在首位的話，就比較容易達(dá)成一致，即使是面對(duì)壟斷的指責(zé)，也可以用行業(yè)跨界復(fù)合化經(jīng)營(yíng)作為理由解讀。

對(duì)于資金騰挪，專業(yè)人士鈴木貴博指出，或許可以和出售崇光西武百貨套路類似，完成收購(gòu)后立即出售美國(guó)7-11事業(yè)，完成資金周轉(zhuǎn)、保全本土事業(yè)和資產(chǎn)價(jià)值。

不過，證券分析師菅原拓指出，很難實(shí)現(xiàn)ACT報(bào)價(jià)更高的股價(jià)，而且它可能是創(chuàng)始家族的“救助行動(dòng)”。根據(jù)摩根大通證券公布了對(duì)7&i的估計(jì)，其64%的企業(yè)價(jià)值來自海外便利店業(yè)務(wù)，如果真的出售美國(guó)事業(yè)，會(huì)帶來長(zhǎng)期市場(chǎng)戰(zhàn)略損失。

大手退市。羅森在今年7月份退市，被三菱商事和大型通信KDDI收購(gòu)，意欲在數(shù)字化方面做出業(yè)績(jī)。同時(shí)，全家便利店也在2020年被伊藤忠商事收購(gòu)而退市，探索休閑服裝領(lǐng)域。現(xiàn)在看來，三大便利店可能都退出股市，后市如何變化，難以預(yù)判。

03

后續(xù)變數(shù)還有看點(diǎn)

2023年度，日本三大便利店企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，7-11以約5.3萬億日元(約2484億人民幣)、店鋪數(shù)2.1萬家穩(wěn)居榜首，全家以約3.7萬億日元(約1734億人民幣)、店鋪數(shù)1.6萬家排名第二，羅森以約2.9萬億日元(約1359億人民幣)、店鋪數(shù)1.4萬家排名第三。

早稻田大學(xué)名譽(yù)教授川邊信雄寫過一本書，主題是日系便利店的國(guó)際拓展，明確指出，就戰(zhàn)略目標(biāo)而言，7-11海外店鋪6.3萬家、聚焦北美，羅森7300家、聚焦中國(guó)大陸，全家8200家、關(guān)注臺(tái)灣為主的東南亞。

由于歐美市場(chǎng)的習(xí)慣性壁壘，總體市場(chǎng)目標(biāo)在亞太地區(qū)。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)和各企業(yè)的年度報(bào)表顯示，2023年，三大企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)店鋪分布(部分)見圖表所示。

行業(yè)三大企業(yè)的戰(zhàn)略走向，直接影響日本便利店行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。目前，7-11背后站著三井物產(chǎn)(持股1.87%)，全家背后站著伊藤忠商事(持股94.7%)，羅森背后站著三菱商事(持股50%)。從2023年度純利潤(rùn)看，7-11為2111億日元(約99億人民幣)，全家為518億日元(約24.2億人民幣)，羅森為521億日元(約24.4億人民幣)，后二者無法與7-11一爭(zhēng)高下。

假如這一驚天案例成功落錘，全家和7-11整合，背后的三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、三菱商事等大商會(huì)之間可能會(huì)引起連鎖動(dòng)作，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化，間接影響中國(guó)便利店市場(chǎng)的格局，看似很遠(yuǎn)、其實(shí)很近。

至于如何理解7-11的冒險(xiǎn)做法，要結(jié)合歷史傳承來看。7-11的1號(hào)店開業(yè)于1974年，距今已經(jīng)50年了。被譽(yù)為“便利店之父”的鈴木敏文所做的開拓性舉措，得到東家伊藤雅俊的大力支持，一系列運(yùn)營(yíng)做法被其它企業(yè)借鑒采用，形成獨(dú)特完善的日系便利店經(jīng)營(yíng)文化。

鈴木敏文著眼引新商品、新服務(wù)，在商品力更新方面遙遙領(lǐng)先行業(yè)，鈴木敏文在2016年退休之后，兒子鈴木康弘也從該企業(yè)退出，井阪隆一接任，7-11企業(yè)風(fēng)向發(fā)生了新的變化。

創(chuàng)始人伊藤雅俊的次子伊藤順朗先生今年66歲，擔(dān)任7&iHD的代表董事副總裁，具體負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理企業(yè)。他被視為幾年內(nèi)可能從井阪隆一手中接任社長(zhǎng)的人選(大政奉還)。另外，伊藤雅俊的孫子伊藤弘雅也位居企業(yè)中高層，負(fù)責(zé)伊藤洋華堂超市業(yè)務(wù)，不可小覷。

從日本人的心態(tài)來看，放棄祖業(yè)相當(dāng)困難。特別是在2023年創(chuàng)始人伊藤雅俊去世以來，企業(yè)出現(xiàn)很多事件，屢屢成為媒體熱點(diǎn)，內(nèi)部勢(shì)必會(huì)有反彈變革聲音。

在這樣的背景下，2024年10月11日誕生的中間控股公司約克HD的人事頗受關(guān)注，關(guān)鍵在于創(chuàng)始人后代伊藤順朗就任該公司的負(fù)責(zé)人。

7-11瞄準(zhǔn)美國(guó)市場(chǎng)，花重金購(gòu)買美國(guó)便利店企業(yè)，按照市場(chǎng)邊界的說法，是攻進(jìn)北美市場(chǎng)圈子，引發(fā)加拿大企業(yè)關(guān)注也是順理成章。眼下這場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)大戰(zhàn)，能否順利躲過加拿大ACT追擊、收購(gòu)，保全這個(gè)頭牌企業(yè)的掌控權(quán)，不僅是7&i頭等大事，而且成為全日本經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的焦點(diǎn)。