來(lái)源/品智PLSC

作者/萬(wàn)德乾

通過(guò)沃爾瑪向美國(guó)證交會(huì)提交的文件顯示，沃爾瑪已經(jīng)正式提出減持所持京東股票，共計(jì)1.445億股，并按照每股24.85至25.85美元交易，預(yù)計(jì)可讓沃爾瑪沃爾瑪獲得37.4億美元的現(xiàn)金，折合人民幣約在267億元左右。

根據(jù)今年3月31日，京東集團(tuán)公開(kāi)的年報(bào)顯示，在此之前沃爾瑪持有京東1.45億A類股票，以及0.72億美國(guó)存托股。此次沃爾瑪所減持的股數(shù)來(lái)看，沃爾瑪持有的京東股票已經(jīng)所剩無(wú)幾。截止2024年3月31日，京東有33.6多億股。其中，A類普通股大約27.3億股，B類股大約3.23億股。A類普通股每股可投1票，B類普通股每股可投20票。

2016年618期間，京東官宣獲得來(lái)自沃爾瑪美國(guó)的“非現(xiàn)金”入股，即通過(guò)向京東出售超市類電商平臺(tái)1號(hào)店的全部股份與業(yè)務(wù)資產(chǎn)，沃爾瑪獲得京東1.45億的A類普通股，完全類似半年前京東披露的沃爾瑪所占股數(shù)。但是這比股數(shù)在2016年約占京東5%股權(quán)，折合京東當(dāng)時(shí)市值，外界得知這比交易對(duì)應(yīng)了15億美元的估值。

對(duì)比此次沃爾瑪接近“清倉(cāng)”的出售收益，沃爾瑪對(duì)比當(dāng)時(shí)的收購(gòu)估值，還凈賺了22.4億美元，溢價(jià)了一倍多。截止北京時(shí)間8月21日21點(diǎn)，京東美股的價(jià)格為26.18美元/股。而在2014年5月22日京東在納斯達(dá)克IPO當(dāng)天的開(kāi)盤價(jià)為21.75美元/股。

上市10年來(lái)，京東市值的最高點(diǎn)在2021年2月，一度每股接近上百美元。最低點(diǎn)就在沃爾瑪持股京東的2016年618期間，每股在20美元左右。

基本來(lái)說(shuō)，沃爾瑪是在京東一個(gè)較低的價(jià)格時(shí)期持有了京東股權(quán)，但是又在一個(gè)并不太高的時(shí)間接近“清倉(cāng)”了京東股票。

在此期間，沃爾瑪于2016年當(dāng)年，幾次增持過(guò)京東的股票，股份占比一度達(dá)到12.1%的比例。并在達(dá)達(dá)上市的兩年之前的2018年，沃爾瑪還跟投了京東控股的達(dá)達(dá)。

達(dá)達(dá)是京東從事即時(shí)零售和同城即配業(yè)務(wù)的主要履約方，達(dá)達(dá)此前也是京東到家業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)方。兩者之間形成了京東在實(shí)體零售線上化業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)載體。

而到今天，京東的京東到家，沃爾瑪中國(guó)的山姆會(huì)員店，分別成為中國(guó)即時(shí)零售平臺(tái)類、自營(yíng)類的兩大領(lǐng)先平臺(tái)。

也就是說(shuō)，京東和沃爾瑪，分別成為中國(guó)實(shí)體零售線上化浪潮的兩個(gè)大贏家，這個(gè)說(shuō)法并無(wú)為過(guò)。

但是，這個(gè)成果與京東和沃爾瑪?shù)墓蓹?quán)關(guān)系帶來(lái)的合作，關(guān)系可能不大。

雙方合作10年以來(lái)，外界看得見(jiàn)的合作，沃爾瑪超市、山姆會(huì)員店、沃爾瑪海外進(jìn)口等不同旗艦店在京東各個(gè)平臺(tái)的入駐。以及京東到家的騎手在沃爾瑪、山姆實(shí)體門店的身影。但是，這種入駐性質(zhì)，并與其他商家無(wú)異。畢竟現(xiàn)在就連盒馬與大潤(rùn)發(fā)都入駐到了京東。

在此之外，京東獲得全球供應(yīng)鏈的資源，山姆在中國(guó)市場(chǎng)取得非常優(yōu)異的電商業(yè)務(wù)布局，其實(shí)都與彼此關(guān)系不大。這種資源的獲取與布局，都是雙方各自的獨(dú)立布局成果，并非直接來(lái)自對(duì)方的主導(dǎo)支援。

雙方的合作最大成果，搞不好可能還是最初就預(yù)定的結(jié)果：京東當(dāng)初拿下1號(hào)店得以加碼超市快銷品的電商業(yè)務(wù)，沃爾瑪今天獲得37.4億元的美元現(xiàn)金。

也就是說(shuō)，雙方未來(lái)在弱股權(quán)甚至零股權(quán)的關(guān)系下，也不影響繼續(xù)合作。

很多人對(duì)于電商平臺(tái)與實(shí)體零售發(fā)生股權(quán)關(guān)系的記憶點(diǎn)，主要開(kāi)始于2017年12月，阿里并購(gòu)并在后續(xù)最終控股大潤(rùn)發(fā)（高鑫零售）。京東確實(shí)也在隨后時(shí)間，明顯加快了入股實(shí)體零售資產(chǎn)的節(jié)奏。為此京東甚至不惜拉著京東自己的最大股東騰訊一起下場(chǎng)操盤。

但是，京東其實(shí)是最早入局超市資產(chǎn)的電商企業(yè)，如果不算阿里在2013年全資控股銀泰百貨的話。

2015年8月，京東及關(guān)聯(lián)公司以總計(jì)43億元的代價(jià)，持股永輝超市10%的股權(quán)，引來(lái)外界預(yù)判永輝的最強(qiáng)品類生鮮，有望補(bǔ)強(qiáng)京東渴望但不擅長(zhǎng)的生鮮品類。但在后續(xù)的一系列業(yè)務(wù)測(cè)試與合作當(dāng)中，結(jié)果都不太成型落地。

隨著2016年阿里投資的盒馬的崛起，阿里新零售概念的拋出，2017年阿里拿下大潤(rùn)發(fā)，電商的未來(lái)增長(zhǎng)在實(shí)體零售的布局，成為7年前的行業(yè)最響亮聲音，京東也明顯加快了步伐。

2018年2月，春節(jié)剛過(guò)不久，彼時(shí)就在步步高董事長(zhǎng)王填的高調(diào)表態(tài)，熱衷多次主動(dòng)評(píng)價(jià)所謂阿里系與騰訊系涉足實(shí)體零售的模式區(qū)別之際，京東聯(lián)合股東騰訊一起入股了湖南步步高超市。涉及資金在16.26億元，合占股權(quán)在11%左右。

然而，直到今天，外界打著燈籠都找不到，京東與步步高，曾經(jīng)有過(guò)什么零售數(shù)字化的合作與業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

2022年4月，京東和騰訊在步步高股價(jià)翻倍暴漲的期間，成功減持套現(xiàn)了部分股票。2024年3月和6月，永輝超市兩發(fā)公告表示，京東兩次減持永輝股份合計(jì)約3%。

巧合的是，京東入股的永輝超市、步步高超市作為過(guò)去3年零售業(yè)的巨虧“典型”，成為今年第二季度，胖東來(lái)調(diào)改實(shí)體零售，最為外界關(guān)注的兩個(gè)項(xiàng)目。

顯然，這并不能從京東那里去找原因。因?yàn)榫〇|同樣入股的另外兩個(gè)實(shí)體零售資產(chǎn)，北京華冠超市，江蘇五星電器，京東依然在折扣超市與超大型家電綜合體等實(shí)體項(xiàng)目當(dāng)中，推進(jìn)迅速。

對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，京東可能是電商行業(yè)零售業(yè)務(wù)較重較多的平臺(tái)之一。除了持股其他零售企業(yè)之外，京東自己的京東超市、京東便利店、京東到家，都在超市類、快銷類、實(shí)體類業(yè)務(wù)當(dāng)中，要么投入較多，要么占有對(duì)應(yīng)賽道的頭部位置。

因此，今天沃爾瑪對(duì)于京東的股權(quán)減持，絲毫不意味著京東與實(shí)體零售業(yè)務(wù)之間，存在什么戰(zhàn)略變化的意思。

對(duì)于沃爾瑪來(lái)說(shuō)，除了成功通過(guò)山姆會(huì)員店的商品力和會(huì)員規(guī)模，做到中國(guó)自營(yíng)即時(shí)零售的“最靚的仔”，沃爾瑪中國(guó)公司顯然也找到在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電商玩法。

沃爾瑪今天對(duì)于京東股份的減持，最大可能性，不排除是為了獲得較多現(xiàn)金。

兩個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，值得得出一個(gè)答案。第一個(gè)：沃爾瑪2024財(cái)年（實(shí)際發(fā)生在2023年）總營(yíng)收為6481.25億美元，折合人民幣約在4.62萬(wàn)億人民幣。第二個(gè)：根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的公布，沃爾瑪中國(guó)在2023年完成1202億元人民幣的銷售額。

答案就是：沃爾瑪中國(guó)的業(yè)績(jī)，不足沃爾瑪全球的3%。

沃爾瑪是全球零售第一，沃爾瑪中國(guó)是中國(guó)零售第一。

這里再公布一個(gè)數(shù)據(jù)，根據(jù)山姆會(huì)員店?yáng)|莞店的投資總額4.86億元來(lái)看，沃爾瑪從京東減持獲得的267億元，至少可以再新開(kāi)出54家山姆會(huì)員店。

這里特別說(shuō)明的是，以上推算并不意味著沃爾瑪一定或全額將減持現(xiàn)金用于山姆會(huì)員店的擴(kuò)張。

截止目前，山姆會(huì)員店在國(guó)內(nèi)已有48家門店，并于未來(lái)3年再開(kāi)出19家新店。