來(lái)源/聯(lián)商專欄

撰文/趣解商業(yè)

此前對(duì)上市傳聞不予置評(píng)的華潤(rùn)飲料，這次終于有了確切消息。4月22日，華潤(rùn)飲料向港交所遞交了招股書，美銀、中銀國(guó)際、中信證券和瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若是華潤(rùn)飲料能順利上市，華潤(rùn)集團(tuán)將又迎來(lái)一家上市公司。

1.上市傳聞終落實(shí)，華潤(rùn)飲料遞交招股書

成立于上世紀(jì)80年代的華潤(rùn)飲料，是國(guó)內(nèi)最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一，旗下最出名的無(wú)疑是包裝飲用水品牌怡寶。90年代，華潤(rùn)飲料的前身中國(guó)龍環(huán)有限公司推出了“怡寶”牌蒸餾水，最先進(jìn)入深圳，隨后輻射到全國(guó)。如今，怡寶已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)最為人熟知的包裝飲用水品牌之一。

2022年，有消息稱華潤(rùn)集團(tuán)已經(jīng)在商討華潤(rùn)飲料的上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在香港上市，融資規(guī)模達(dá)到10億美元，但是對(duì)此，華潤(rùn)集團(tuán)的回應(yīng)卻是不予置評(píng)。不承認(rèn)也不否認(rèn)的態(tài)度，使得一年后，市場(chǎng)上再度傳出了華潤(rùn)飲料正在籌備上市的消息，然而對(duì)此華潤(rùn)集團(tuán)仍舊是四個(gè)字，“不予置評(píng)”。考慮到農(nóng)夫山泉、康師傅等早已上市，外界認(rèn)為華潤(rùn)飲料上市是遲早的事情，只是華潤(rùn)飲料內(nèi)部始終沒有透露確切的時(shí)間和計(jì)劃。而如今，華潤(rùn)飲料終于向港交所遞交了招股書。

圖片來(lái)源：華潤(rùn)飲料招股書

這表示其上市計(jì)劃已經(jīng)板上釘釘，也說(shuō)明之前的傳聞并不是空穴來(lái)風(fēng)。那么華潤(rùn)飲料為何選擇這時(shí)遞交招股書呢？

2.總營(yíng)收、凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，華潤(rùn)飲料能否成功上市？

招股書顯示，2021年到2023年，華潤(rùn)飲料的總營(yíng)收分別為113.4億元、126.23億元、135.15億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為8.58億元、9.89億元、13.31億元。可以看到，2021年到2023年，華潤(rùn)飲料的總營(yíng)收和利潤(rùn)都在穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，華潤(rùn)飲料的凈利潤(rùn)率，也從2021年7.6%增加到了2023年的9.9%。其中，華潤(rùn)飲料大部分的收入都來(lái)自于以怡寶為主的包裝飲用水產(chǎn)品。2021年到2023年，華潤(rùn)飲料來(lái)自于包裝飲用水產(chǎn)品的收入在總營(yíng)收中的占比均超過(guò)90%，小規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品占比則超過(guò)了50%。

圖片來(lái)源：華潤(rùn)飲料招股書

華潤(rùn)飲料的包裝飲用水產(chǎn)品之所以能有這樣的成績(jī)，產(chǎn)品是一方面，另一方面也得益于它的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。華潤(rùn)飲料在全國(guó)擁有1000多家經(jīng)銷商和200萬(wàn)個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。這些經(jīng)銷商將華潤(rùn)飲料的怡寶、至本清潤(rùn)、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等品牌的產(chǎn)品銷往全國(guó)各地，招股書顯示，2021年到2023年，來(lái)自經(jīng)銷商的收入在總收入中的占比接近90%。

從2023年零售額來(lái)看，華潤(rùn)飲料已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第二大包裝飲用水企業(yè)及國(guó)內(nèi)最大的飲用純凈水企業(yè)，怡寶也憑借395億的零售額成為國(guó)內(nèi)飲用純凈水市場(chǎng)第一品牌。有了這些成績(jī)，華潤(rùn)飲料想要登陸港交所想必也多了些底氣。那么華潤(rùn)飲料能順利上市嗎？

3.扛起營(yíng)收大旗的怡寶要“求變”？

從招股書披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，華潤(rùn)飲料確實(shí)成績(jī)不錯(cuò)，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，華潤(rùn)飲料的IPO之路，還存在著一些阻力。

智研咨詢發(fā)布的《2023-2029年中國(guó)包裝飲用水行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行格局及戰(zhàn)略咨詢研究報(bào)告》顯示，2021年我國(guó)人均包裝水的消費(fèi)量為34升/人，2022年有所增長(zhǎng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還處于較低水平，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到45.8升/人，也就是說(shuō)，我國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。目前，農(nóng)夫山泉和怡寶憑借26.4%和20.9%的市場(chǎng)份額，占據(jù)頭兩把交椅，百歲山、康師傅、冰露和娃哈哈則緊隨其后。在市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)高度集中的包裝飲用水行業(yè)，華潤(rùn)飲料想要超越第一名農(nóng)夫山泉，并不容易。

包裝飲用水業(yè)務(wù)難以獲得突破的同時(shí)，華潤(rùn)飲料第二增長(zhǎng)曲線的開拓也并未取得多少進(jìn)展。招股書顯示，華潤(rùn)飲料的飲料產(chǎn)品收入在總收入中的占比不足10%。近兩年，華潤(rùn)飲料推出過(guò)高端天然礦泉水品牌——怡寶露，檸檬茶果汁茶飲料——至本清潤(rùn)，果汁飲料——橙橙假日和葡萄假日等等產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品不僅沒能在市場(chǎng)上打響知名度，也沒能成為華潤(rùn)飲料的第二增長(zhǎng)曲線。反觀農(nóng)夫山泉，除了包裝飲用水農(nóng)夫山泉以外，還擁有東方樹葉、茶π、尖叫、水溶C100、NFC果汁等知名品牌，并且2023年，茶飲產(chǎn)品收入占農(nóng)夫山泉總營(yíng)收的29.7%，已經(jīng)成為農(nóng)夫山泉第二個(gè)營(yíng)收突破100億元的品類。

圖片來(lái)源：農(nóng)夫山泉官網(wǎng)

另外，與農(nóng)夫山泉相比，怡寶一來(lái)沒有出圈的廣告語(yǔ)，二來(lái)作為純凈水，水源優(yōu)勢(shì)也不明顯。2023年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.62億元，而怡寶的包裝飲用水收入僅為124.47億元。

總體來(lái)看，華潤(rùn)飲料與農(nóng)夫山泉的差距比較明顯。華潤(rùn)飲料在招股書中表示，募資金額將用于強(qiáng)化品牌形象、增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力以持續(xù)拓展新的產(chǎn)品品類和單品，可見，上市或許是華潤(rùn)飲料“求變”的重要一步。只是，華潤(rùn)怡寶能否順利走進(jìn)港交所，目前還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。你更喜歡怡寶還是農(nóng)夫山泉？