聚美優(yōu)品臨上市敲鐘 電商妖股能否重現(xiàn)？
據(jù)聚美最新提交的更新版IPO文件，股票發(fā)行價(jià)區(qū)間定為19.5-21.5美金，若按中間值20 .5美金計(jì)算，新發(fā)行股票及私募的總?cè)谫Y額度為3 .227億美金，如果行使“綠鞋”權(quán)力(超額配售選擇權(quán))，或最多增加到3 .498億美金。
聚美價(jià)值幾何？以計(jì)劃發(fā)行價(jià)區(qū)間計(jì)算，估值在31.2億-32.5億美金之間。但從根本上說(shuō)，價(jià)值源于收益，“聚美的銷售額和凈利潤(rùn)均相當(dāng)于唯品會(huì)的一半左右�！豹�(dú)立電商分析師李成東告訴南都記者，機(jī)構(gòu)投資者更愿意以唯品會(huì)市值的一半來(lái)給聚美估值。
目前，唯品會(huì)股價(jià)已飆升至146.7美元，市值近82億美元�；ヂ�(lián)網(wǎng)分析師王剛認(rèn)為，聚美優(yōu)品有可能延續(xù)唯品會(huì)股價(jià)暴漲的邏輯，再現(xiàn)“電商妖股”神話。
獲GA基金1.5億美元認(rèn)購(gòu)、托盤
巧合的是，聚美優(yōu)品赴美IPO與京東商城、阿里巴巴撞車了。而按照聚美向美國(guó)SEC提交的IPO招股書增補(bǔ)文件，發(fā)行價(jià)區(qū)間定在19.5-21.5美金，擬通過(guò)IPO交易募集最多2.35億美元資金。一時(shí)間，市場(chǎng)紛傳，“資本市場(chǎng)都將目光聚焦在阿里、京東身上時(shí)，會(huì)對(duì)資金形成分流，聚美計(jì)劃融資額減少41%，幾乎減半。”
南都記者進(jìn)一步研究招股書增補(bǔ)文件發(fā)現(xiàn)，這次融資波折其實(shí)是因?yàn)樾录悠?span>G eneral A tlantic基金管理公司與聚美優(yōu)品簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，最高認(rèn)購(gòu)價(jià)值1.5億美金的聚美股份，鎖定期限180天。也就是說(shuō)，聚美還沒公開募股，已經(jīng)按照IPO發(fā)行價(jià)，拿到計(jì)劃募資額的近四成資金�！霸诼费莸倪^(guò)程中，大投資者的認(rèn)購(gòu)情緒是非常高漲的�！苯咏勖赖闹槿耸繉�(duì)南都記者說(shuō)。
或許，更具穿透力的核心問題在于，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，與京東、阿里爭(zhēng)奪機(jī)構(gòu)資本的認(rèn)購(gòu)，聚美優(yōu)品有什么故事可講呢？聚美為何能獲得G A基金的青睞？
從披露數(shù)據(jù)來(lái)看，聚美優(yōu)品的交易規(guī)模超過(guò)60億元，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的美妝電商、第二大的化妝品單一銷售渠道；擁有1050萬(wàn)活躍用戶(約為京東的1/3)；用戶黏性較高，有89%的重復(fù)購(gòu)買率；目前移動(dòng)端貢獻(xiàn)的G MV超過(guò)49%(唯品會(huì)為23%，京東為18%)。這些數(shù)據(jù)為投資界帶來(lái)美好的想象空間———價(jià)值源于收益。
“主打美妝和服裝特賣的聚美優(yōu)品和唯品會(huì)的真實(shí)毛利率接近20%，遠(yuǎn)高于京東的5%和凡客的10%。但京東以3C、數(shù)碼為主打品類，客單價(jià)超過(guò)400元，算下來(lái)每單毛利為22 .7元。而唯品會(huì)已經(jīng)驗(yàn)證了閃購(gòu)特賣模式的市場(chǎng)推廣費(fèi)較低，使得聚美每單真實(shí)毛利高達(dá)25.5元。”廣發(fā)證券分析師歐亞菲認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，聚美優(yōu)品極強(qiáng)的盈利能力顛覆業(yè)界對(duì)傳統(tǒng)電商以燒錢換規(guī)模的認(rèn)識(shí)。
2014年有望趕超實(shí)體店屈臣氏
“在中國(guó)垂直電商中，唯品會(huì)是第一家實(shí)現(xiàn)盈利的公司。在中國(guó)垂直電商中，聚美優(yōu)品則是第一家上市前實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利的公司�！蓖鮿偺寡�。公開資料稱，聚美在成立第二年就開始盈利，第三年就獲得了3倍以上增長(zhǎng)，2014年第一季度的利潤(rùn)為1660萬(wàn)美元，超過(guò)同期。
“無(wú)論是線上還是線下，美妝渠道的盈利模式是靠自有品牌和獨(dú)家品牌經(jīng)營(yíng)，純代理模式毛利空間十分有限。而從去年底開始，聚美已經(jīng)開始和資生堂、愛茉莉太平洋、高絲等旗下品牌或獨(dú)立SK U s簽訂獨(dú)家代理，隨著聚美的市場(chǎng)份額越來(lái)越大，獨(dú)家合作的談判籌碼將越來(lái)越高。目前，聚美也有少數(shù)自主品牌在網(wǎng)站上銷售，包括河馬家面膜等。”i美股分析師李妍認(rèn)為，聚美已經(jīng)具備了新品孵化的能力，從長(zhǎng)期來(lái)看，聚美的盈利模式將向自主品牌和獨(dú)家代理傾斜。
根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，化妝品代理品牌毛利約在20%，獨(dú)家代理毛利約50%，自主品牌毛利可能超過(guò)70%。而隨著獨(dú)家品牌及自主品牌占比的提升，從渠道上游直接拿貨，將使得聚美的貨源更加可控，大大減輕出現(xiàn)水貨、行貨的幾率。
另?yè)?jù)全球企業(yè)咨詢公司the Frost &Sullivan報(bào)告，中國(guó)美妝市場(chǎng)的零售總額保持14%的增速，將從2013年的370億美元上升到2018年的710億美元；在線美妝銷售則保持33%的增速，將從2013年的40億美元上升到2018年的160億美元。
巨大的行業(yè)機(jī)會(huì)已經(jīng)成就了聚美爆發(fā)式增長(zhǎng)�！拔覀冾A(yù)計(jì)2014年聚美優(yōu)品有望超越屈臣氏，成為國(guó)內(nèi)最大的化妝品單一銷售渠道�！睔W亞菲說(shuō)。
[業(yè)界觀點(diǎn)]
聚美優(yōu)品會(huì)是下一個(gè)“唯品會(huì)”？
目前，“聚美的銷售額和凈利潤(rùn)均相當(dāng)于唯品會(huì)的一半左右。”獨(dú)立電商分析師李成東告訴南都記者，機(jī)構(gòu)投資者更愿意拿唯品會(huì)市值的一半來(lái)給聚美估值。
若綜合收入、費(fèi)用率、毛利率等各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)估算，“我們預(yù)測(cè)聚美優(yōu)品2014—2016年對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為7400萬(wàn)、1.56億和2.96億美元，分別同比增長(zhǎng)157%、112%和90%�！睔W亞菲進(jìn)一步分析。
如今，唯品會(huì)股價(jià)已飆到146.7美元，市值近82億美元。而按照聚美優(yōu)品計(jì)劃發(fā)行價(jià)區(qū)間19.5-21.5美元計(jì)算，聚美估值在31.2億-32.5億美金之間。于是，一個(gè)眾口一詞的結(jié)論呼之欲出：聚美此番沖刺IPO，價(jià)值可能被低估10億美元，上市后或?qū)⒀永m(xù)唯品會(huì)股價(jià)暴漲邏輯，再現(xiàn)“電商妖股”神話。
回過(guò)頭看，GA基金按IPO發(fā)行價(jià)大筆購(gòu)入聚美股票，并接受6～12月的鎖定期，其中亦自有奧妙。
