誰都別想從李嘉誠手上買到便宜貨，出售百佳的鬧劇走向白熱化。

　　來自外資投行的消息稱，美國凱雷與泰國卜蜂結(jié)成聯(lián)盟，競購者的名單已從原先的4家縮小至2家；早前入標(biāo)的華潤創(chuàng)業(yè)傳因出價較低已不在參與議價的財團之列，素有泰國“和黃”之稱的卜蜂集團很可能成為最終贏家。

　　有分析師引述華潤內(nèi)部的消息稱，當(dāng)初入標(biāo)百佳主要想通過其成熟的供應(yīng)鏈改善集團食品業(yè)務(wù)的盈利狀況；考慮到公司已將戰(zhàn)略重心移至中國內(nèi)地，出價可能與和黃的心理價位存在差距，但內(nèi)部評估已屬合理。記者就此致電華潤創(chuàng)業(yè)，截稿時未得到正面回復(fù)。

　　受利好刺激，在港上市的卜蜂蓮花開盤曾飆升近40%，公司不得已短暫停牌，暫報0.29港元，較前一交易日上漲26%。10月9日晚，卜峰蓮花公告稱，經(jīng)董事會確認(rèn)，該公司并未參與競投程序，目前沒有須予公布的協(xié)議。

　　競購一進(jìn)一出

　　自7月底和黃宣布對百佳商業(yè)評估后，前后已有8名準(zhǔn)買家表示有興趣。時至9月初，經(jīng)過首輪篩選，華潤創(chuàng)業(yè)、日本AEON集團、澳大利亞Woolworths和卜蜂集團成功入圍。

　　外電曾引述參與交易的人士說，由于反響熱烈，和黃將原先20億美元的叫價一舉提升至30億至40億美元。參照和記黃埔董事總經(jīng)理霍建寧公布的數(shù)字，百佳去年純利8億港元，出售市盈率最高達(dá)39倍。

　　“任何買家想和李嘉誠討價還價，都必須做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。”有市場人士告訴記者，即使按下限30億美元計算，和黃的要價都屬于“天文數(shù)字”，私募基金凱雷的加入讓卜蜂集團有了談判的底氣。

　　投行人士分析，百佳超市去年的凈利潤率不足6%，市場占有率約為33.1%（數(shù)據(jù)來源： EuroMonitor），全部345家分店中，內(nèi)地銷售網(wǎng)絡(luò)只有55家；以去年217億港元的收入計算，合理估值應(yīng)在20億至25億美元。

　　過高的溢價不僅嚇走了KKR等私募基金，就連此前呼聲最高的華潤也打起了退堂鼓。市場消息指，華潤創(chuàng)業(yè)不準(zhǔn)備再提高原先的入標(biāo)價格，因與和黃要價相差太遠(yuǎn)，已率先出局。

　　國泰君安國際零售行業(yè)分析師許智程告訴記者，華創(chuàng)內(nèi)部對競購百佳并非志在必得。他引述內(nèi)部人士表示，入標(biāo)百佳主要是看重超市的渠道優(yōu)勢，借此提升華創(chuàng)食品業(yè)務(wù)的利潤率。但是，公司業(yè)務(wù)重點仍是擴張內(nèi)地零售網(wǎng)絡(luò)，因此只會在合理范圍內(nèi)參與競購。

　　截至6月底，華潤創(chuàng)業(yè)賬面呈現(xiàn)凈現(xiàn)金狀態(tài)，賬面現(xiàn)金流約38億港元，全年現(xiàn)金流估算為90億港元。華創(chuàng)首席財務(wù)官黎汝雄此前表示，公司只需適當(dāng)舉債或出售非核心資產(chǎn)就可參與競購，至于被指出價保守，他則回應(yīng)已考慮回報因素。記者就華創(chuàng)退出競購致電投資關(guān)系部，發(fā)言人未予置評。

　　泰版“和黃”

　　與華創(chuàng)不同，泰國首富謝國民旗下的卜蜂集團（內(nèi)地稱為正大集團）堪稱泰版“和黃”，業(yè)務(wù)遍及農(nóng)牧、食品、零售、制藥、房地產(chǎn)、金融等。

　　過去6至12個月，卜蜂已豪擲逾150億美元在泰國國內(nèi)和大中華區(qū)收購各類資產(chǎn)。其中包括以正大集團名義從匯豐收購的價值94億美元的平安保險股權(quán)，以及近期花費59億美元買下折扣批發(fā)商Siam Makro Pcl.，創(chuàng)下泰國國內(nèi)單筆最大并購紀(jì)錄。

　　“但要與李嘉誠談判，卜蜂必須引入更重量級的資金后盾。”來自投行的消息確認(rèn)，全球最大的私募股權(quán)基金之一凱雷投資已聘請花旗和瑞銀作為顧問，與卜蜂集團聯(lián)手競購。據(jù)悉，該財團目前的出價最為進(jìn)取，但和黃不急于松口，堅持不少于30億美元的要價。

　　翻閱資料，凱雷早在2010年就斥資1.75億美元有條件收購卜蜂國際的可轉(zhuǎn)換股。交易完成后，在不行使期權(quán)或獲得額外股票的前提下，凱雷攤薄后擁有卜蜂國際11.3%的股權(quán)。

　　中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀分析，百佳最終能否易手，主動權(quán)在和黃。PE入股超市意在整合后出售套利，卜蜂集團更看重百佳創(chuàng)造的高現(xiàn)金流。隨著華創(chuàng)等潛在買家的退出，李嘉誠也會適時降價以促成交易。
　　（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：江家岱）