不過(guò)，平安證券分析師耿邦昊認(rèn)為，以目前新華百貨的家底，此戰(zhàn)略可能略顯激進(jìn)。公司新門(mén)店的前期高投入，培育期的經(jīng)營(yíng)虧損都將吞噬成熟門(mén)店的新增利潤(rùn)貢獻(xiàn)，且目前零售消費(fèi)的低迷趨勢(shì)何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)還不確定，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成一定壓力。

　　招商證券分析師楊夏也認(rèn)為，公司2013年進(jìn)入新項(xiàng)目集中開(kāi)建期間，業(yè)績(jī)承壓。

　　公司2013-2014年擬新開(kāi)的百貨店有青海西寧店、銀川新世界店和老公安廳店。青海西寧店資本投入9.5億，預(yù)計(jì)2013年5月開(kāi)業(yè)；銀川大世界店資本投入0.88億，預(yù)計(jì)2.14年5月開(kāi)業(yè)；銀川老公安廳店資本投入3.8億，預(yù)計(jì)2014年5月開(kāi)業(yè)。據(jù)此計(jì)算，上述三個(gè)項(xiàng)目資本投入合計(jì)14.18億元，為公司近五年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額之和。財(cái)報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2008-2011年分別為2.06億、3.21億、3.14億、3.78億，2012年前3季度2.54億，合計(jì)14.73億。

　　上述三個(gè)百貨店全部開(kāi)業(yè)后，假設(shè)10年直線法計(jì)提折舊、殘值為零，折合每年折舊費(fèi)用就高達(dá)1.47億萬(wàn)元。而公司2012年前3季度凈利潤(rùn)為2.13億元。

　　平安證券預(yù)計(jì)，青海西寧店2012-2013年全年凈虧損分別為3000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元；預(yù)計(jì)大世界店前期裝修投入8000-9000萬(wàn)元，年攤銷(xiāo)額近1800萬(wàn)，且年租金高達(dá)近5000萬(wàn)元，2014年該門(mén)店銷(xiāo)售利潤(rùn)將很難打平租金，凈虧損額可能高達(dá)4000-5000萬(wàn)元；預(yù)計(jì)老公安廳店2014年銷(xiāo)售收入約1.3億元，凈虧損2000萬(wàn)元。

　　此外，平安證券還指出，新店培育期可能拉長(zhǎng)，公司整體業(yè)績(jī)承壓。

　　公司以往沒(méi)有寧夏以外大型百貨門(mén)店的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，且在寧夏以外地區(qū)的品牌知名度、客戶(hù)招商資源等與同業(yè)相比并不占優(yōu)勢(shì)，將面臨王府井百貨、國(guó)芳百貨等企業(yè)的激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。平安證券認(rèn)為，未來(lái)西寧子公司能否如預(yù)期發(fā)展還存在一定不確定性，保守估計(jì)，西寧店的培育期可能長(zhǎng)達(dá)3-5年，將對(duì)未來(lái)公司的盈利造成持續(xù)的負(fù)面影響。

　　銀川新世界店所在的金鳳商圈屬于新興商圈，在商業(yè)容量上遠(yuǎn)不及新華商圈和解放街商圈，平安證券認(rèn)為未來(lái)新店能否復(fù)制成熟門(mén)店的成功還存在不確定性。老公安廳店位于解放路，與老大樓店和現(xiàn)代城店屬同一商圈，參照現(xiàn)代城店的經(jīng)營(yíng)情況，平安證券預(yù)計(jì)老公安廳店的培育期亦不會(huì)短于三年時(shí)間。

　　整體來(lái)看，因公司2013-2014年年均新增百貨經(jīng)營(yíng)面積近6萬(wàn)平米，平安證券預(yù)計(jì)依靠老店的同店增長(zhǎng)可能較難支撐新店的前期虧損。目前零售消費(fèi)的低迷趨勢(shì)仍未改變，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)好轉(zhuǎn)還存在較大的不確定性，若老店的同店增速出現(xiàn)顯著下滑，或是新店的培育期明顯拉長(zhǎng)，公司的整體業(yè)績(jī)將面臨較大壓力。

　　新華百貨作為銀川市成立最早的百貨公司之一，在銀川的各大主要商圈，百貨、超市及電器各業(yè)態(tài)均建立了穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前擁有7家百貨門(mén)店，總經(jīng)營(yíng)面積近14萬(wàn)平米，86家超市門(mén)店，其中大賣(mài)場(chǎng)18家，電器連鎖及手機(jī)通訊門(mén)店66家。

　　新華百貨在銀川以及寧夏地區(qū)的商業(yè)零售龍頭地位雖暫時(shí)穩(wěn)固，但隨著萬(wàn)達(dá)、世紀(jì)金花、華潤(rùn)萬(wàn)家、國(guó)美、蘇寧等行業(yè)巨頭不斷進(jìn)入銀川市場(chǎng)，公司在百貨、超市、家電三種零售業(yè)態(tài)領(lǐng)域均遭遇越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。與其他二三線省市的零售龍頭相似，新華百貨面臨著收縮防守、轉(zhuǎn)型升級(jí)或?qū)ν鈹U(kuò)張的戰(zhàn)略選擇。

　　2011年，公司確定了“二次創(chuàng)業(yè)”、加速擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固寧夏現(xiàn)有市場(chǎng)份額和發(fā)展優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極開(kāi)辟新的發(fā)展區(qū)域，提升在整個(gè)西北市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
　　（財(cái)經(jīng)網(wǎng) 記者 杜鵬）