前言 　　本報告列舉了關于克羅格公司未來發展演變的一些頗有遠見的論述。這些論述以管理假設論和信心論為基礎，并立足于目前所能搜集到的信息，論點之間彼此聯系，同中有異，都提到了如下問題：預計的每股收益簡稱“EPS”）的長勢，營利資本的減少，我們創造現金流的能力，我們的戰略性成長計劃（簡稱“計劃”），并用了如“舒適的”，“忠實的”，“期待”，“目的”，“目標”等相關詞匯或詞組來加以說明。這些論述雖可謂高瞻遠矚，但受不確定因素和其他因素的影響，故而可能與今后的實際情況大相徑庭。 　　本報告中其他涉及我們的期望，預測，信仰，意圖或決策的論述與1934年出臺的有價證券交易條例21章E部分的涵義一致，可謂是長足之見。但是我們盡管相信這些論述是準確的，總體經濟的不確定性，我們的勞動力關系，我們將計劃及時付諸實施的能力以及下面將提到的其他各種不確定因素都可能使得以后的實際情況與我們的論述背道而馳。 　　2001年11月，我公司制訂了計劃，支持對核心行業的額外投資，以增加銷售額，提高市場份額。該計劃有三個要領：減少操作費用，一般支出和行政管理費用（以下簡稱OG&A），相應地增加廣告推銷和采購活動的支出，并以降低零售價格為指標。2003年2月1日，我們已經降低了3.06億美元的成本。2002年，我們按照計劃的指標，精減了將近1500個管理人員和書記員，同時把納什維爾的地方辦事處和配給中心跟亞特蘭大和中南部地區的作了合并。我們期待著，在2003財政年底，可以突破原定的降低成本5億美元的目標。 　　2002年，我們的同類食品商店銷售額情況，包括超級市場燃料中心，比起2001年來沒有發生變化。我們認為2002年疲軟的經濟態勢和日益增長的競爭一定程度上抵銷了本公司按既定計劃降價所帶來的影響。 　　2003年2月1日，該計劃花費的整改費用總額達到近5200萬美元，主要用于支付裁員所需的安置費，整合配給中心和公司轉型。我們相信繼續推行這一計劃將提高我們的競爭地位。同時，我們已經發掘了降低成本和更有效營運的額外時機。例如，2003年3月，我們宣布將總部分別設在密歇根州利沃尼亞市和俄亥俄州哥倫布市的兩個零售部門合并。 　　2003年，我們估計每股收益將達到1.63美元。這個預測包括了每股約0.02美元的用于系統改進的耗費，以及密歇根州和哥倫布市各部門合并時的費用，還包括養老退休金和衛生保健方面支出的增長部分。由于目前還不能估計過剩能量購股帶來的點對市場的影響將如何，故2003年每股收益暫不考慮該影響。我們期待同類食品商店的銷售態勢，包括燃料，在2003年將會是積極的。這些預測首先假設通貨膨脹率維持不變，經濟水平和競爭的環境也保持不變。目前，我們并沒有逾越2003這一財政年的實際情況而指導銷售或收入。 　　基于目前的利率環境，我們預測2003年的利息支出將達到近5.75億到5.95億美元，此外，在2003年，折舊費用將達到近11.75億到12億美元，OG&A 費用率將增加約40到50個基本點，我們的毛利潤率，除去LIFO的影響，將增加近20到30個基點。2003年LIFO費用預計將近3500萬美元。 1999年第3季度，我們制定了目標，即在2004年第3季度末前降低5億美元營運資本凈額。在此，營運資本凈額是指LIFO信貸下的流動營業資產，減去流動營業負債所得的金額。因此，我們歷史地再現了近年來上述定義下的營運資本凈額。2003年1月22日，SEC簽發了33-8176號讓渡公文，提出了關于揭露非GAAP金融措施的新要求。讓渡公文允許某些非GAAP的金融措施上臺，只要這些措施服從于直接可比的GAAP金融措施，而不發生抵觸。我們視公布營運資本額為評估我們營運資金操作情況的一個重要手段，是突破1999年制定的舊的目標，獲得管理措施上的進步的基礎，因而我們將繼續公布營運資本凈額。然而，為與33-8176號讓渡公文相一致，今后所有營運資本凈額的公布都將采用人們更普遍認可的定義，即營運資金等于流動資產減去流動負債。我們并不希望只在公布營運資本凈額和執行其他任何被普遍接受的會計原則措施之間二選一。 　　 2002年底，營運資本比2001年底減少了6900萬美元，比2000年底減少了7200萬美元， 比較營運資本凈額比2001年底減少了1.93億美元，比2000年底減少了5000萬美元。我們期待在2003年中將營運資本凈額再降低1億。下表顯示了2000年末、2001年末和2002年末營運資本凈額的調節情況： 　　(1) 出于比較的目的，2001年和2002年的數字已被調整過，以便反映2002年的總量調整，這些調整在下面第51頁被描述為“具有重大意義的條目”發掘了新的銷售市場，加上現有市場內生產力的不斷提高，我們的銷售額在增長。2003年，我們期待這些市場（不包括購股得來的和結束運作的）全年銷售額能增長2.5%-3.0%， 我們盼望聯合商店能設立許多專業部門，如藥房、天然食品市場、超市燃料中心、海鮮商店、花卉商店和面包店，以此來增加對每個消費者的銷售額。我們堅信聯合商店的格局將使我們傲然屹立于競爭中，與其他食品零售商們、特大購物中心、超型市場、俱樂部或倉儲大商店、雜貨店以及餐館長期抗衡。 　　資本支出既反映了我們通過擴張和購股求生長的戰略，又反映了我們注重自身發展、房地產所有權的獲得以及后勤和技術改進。技術領域里不斷的資本投入，尤其是改進商店運作、后勤、制造獲取、類別管理、廣告策劃和買入技術，將會使廣告推銷的成本降低幾個百分點。2003財政年，我們預計會支出近20億資本，不包括2003年2月1日那次綜合的融資購股和資產購置。我們打算將現金流和管理銜接起來，具體包括減少營運資金，以貸款形式借款來籌措資本支出所需金額。如果一致認為可行，我們將通過抵押的方式，或從事出售或反租買賣，或者發行外債或股票，來籌集資本支出所需的資金。 　　基于目前的運作成效，我們相信來自業務和其他流動資源的現金流，包括商業票據下的借款和銀行貸款，將足以滿足對營運資金、資本支出、利息支付和預定主要付款的預期需求。我們同樣有自信，憑足夠的借債契據，繼續有效地參與競爭。 　　我們期待OG&A的變革，如同衛生保健津貼、養老金和信用卡費那樣，將受到所增加的成本的影響。我們預計2003年的養老金和衛生保健津貼將比2002年分別增加近6200萬和1.2億美元。這些預算包括有關我公司贊助的項目或計劃的費用支出，以及預計的對包含多個發起人的計劃的捐款。 　　各種不確定因素和其他因素可能致使我們無法走向成功。這些因素包括： 我們完成銷售任務并且達到每股收益的既定目標的能力將主要受下列要素影響：工業整合；新老競爭對手發起的價格戰和促銷活動，其中新的競爭對手還包括非傳統的標新立異者；我們對上述事件的反應；總的經濟形勢，包括某些日用品的通貨緊縮趨勢；股票的買回和我們那個大計劃的成功。 　　除了上面提到的諸多因素，我們眾多商店的銷售增長還會受到下列因素的影響：克羅格私營商標下產品的銷售額的增長，姊妹商店的影響，和零售產品的降價。克羅格每股收益的增長目標會受到的影響有：經濟衰退的總趨勢；我們達到上述目標即降低成本（包括降低縮水和OG&A）的能力；衛生保健津貼的持續增長；養老金和信用卡費；以及我們資本投資的成功與否。 　　除了本公司發起的養老金計劃，我們期待在各種含有多個發起人的養老金計劃中有大量團結一致、聯合起來的雇員。我們必須為這些經過集體協商后才被制定出來的計劃作出貢獻，即捐以一定款項。為這些計劃提供的養老金是受到認可的，因為它們是籌措得來的。至于津貼補助則一般是每年都有一個固定的金額。最近幾年來，由金融市場上的投資活動所引起的實施上述計劃所需要的資產的折舊或貶值，可能為這些計劃帶來更高的貢獻，并對我們的集體協商造成挑戰。此外，如果我們將離開某些市場，只要這些計劃是集體籌資得以實施的，那么在我們退出計劃時，我們也需要支付一定的退出費。 　　在我們努力降低營運資金，達到預期目標的過程中，可能受到如下因素的阻撓：生產成本的提高；新開或合并配給中心；我們實現新市場上銷售額增長的能力；在我們營運的市場中的競爭力；產品組合的變化；以及法律法規的變化。 　　如果上述提到的任何因素對我們的營運操作產生負面影響，或者包括降低縮水和OG&A以及提高生產力在內的根本戰略目標沒有實現，我們所實施的計劃的結果與我們在預期范圍內創造營運現金流的能力也將遭受影響。另外，實施計劃是否恰逢時機也將影響我們的每股收益和銷售成果。 　　食品工業的整合可能對我們的商業活動帶來影響，但此影響究竟有利亦或不利，我們還無法預見。 　　我們計劃的成果，包括預算的精簡成本的金額與時機將會受如下因素影響：包括非傳統零售商在內的新老競爭對手發起的價格戰和促銷活動；我們自身對這些活動的反應；整個經濟形勢，包括某些日用品的通貨緊縮趨勢；經濟衰退期；我們實現上述降低包括縮水和OG&A成本的目標的能力。 　　執行我們的戰略成長計劃所需要的成本，以及我們預期的成本精簡的金額與時機，會受到的影響如下：經濟的惡化，競爭壓力的加大，以及我們無法按照預期目標實現該成長戰略計劃。 　　2003財政年，UFCW合約將在下列州市過期：伊利諾斯州的皮奧里亞市，俄勒岡州的波特蘭市，田納西州的孟斐斯市，西弗吉尼亞州的查爾斯頓市，印第安納州的印第安納波利斯，亞利桑那州和南加利弗尼亞州。此外2003年我們還有其它幾個較小的合同將過期。所有這些合同中，上漲的衛生保健補貼費和養老金費用將繼續作為各次商討的重要議題。我們還不能保證是否能和平達成這些協議而不引發工人罷工。但對大量商店造成影響的長期工人罷工會間接地對我們的營運產生重大影響。 　　折舊開支，包含記錄在資本租借項下的資產攤銷，對于超過預計使用壽命的個人資產，或者還有剩余租借期限的資產，主要采用直線方法。但使用直線方法評估出的折舊隱藏著風險，即按此計算的未來的資產注銷費用或潛在的商店倒閉帶來的損失費會比采用加速折舊法計算的更高。 　　資本擴張所需現金的生產能力的下降，股份購回計劃，和一般的營運活動會大大地減緩我們的成長速度，使我們無法實現既定的每股收益目標，因為我們只能從新的市場中獲取部分銷售增長額。 　　我們將繼續與其他食品零售商、特大購物中心、超型市場、俱樂部或倉儲商店、雜貨店和餐館在食品零售領域進行激烈競爭。我們的持續成功將取決于我們在這個行業競爭的能力，以及繼續減少營運費用的本領，包括節約我們在集體協議里提到的衛生保健津貼和養老金。 　　法律和法規的變更，包括會計標準、稅收要求和環境法的變更，都可能對我們的財務報表帶來重大影響。 　　我們營運的地區內行業總體面貌和經濟環境的變化，包括我們運作的市場內的通貨膨脹率、人口增長率、就業增長率的變化會對我們雇傭并培訓出稱職的商店運作人帶來影響，這也會對我們的收益和銷售額的增長帶來不良效應。總體的經濟變化可能也會對消費者的購物習慣帶來影響，從而影響到我們的銷售額和收益。 　　產品組合上的變化可能對某些財政指標造成消極影響。譬如，我們已經并將繼續增設超級市場燃料中心。由于汽油是銷售量很高但利潤率較低的產品，我們預計毛利潤率會因為出售更多的汽油而下降。盡管這對我們的毛利潤率造成不良影響，但汽油作為一個銷售點，降低了OG&A費用，因而也帶來了積極效應。 　　我們對每一個即將并購或已經購入的公司的整合情況，以及在這些公司實現的運作上的進步，將會影響到我們的營運情況。· 　　我們保留一部分費用，作為工人們的賠償金并用于一般債務索賠。這些索賠可能引起極大的支出，從而影響我們的營運現金流。 　　如果我們沒有成功地獲得設立新商店的合適地點，如果發展的成本超出我們的預算，如果我們的后勤和技術項目未能按時完成，我們的資本支出會與我們預想的不同。 　　資本折舊和攤銷費用會因為新商店的開設而與預算不同。 　　利息支出會隨著資本市場和未付債務量的變化而變化。盡管我們使用了派生的融資手段控制外在的金融風險，我們仍然要面對利率的浮動和資本市場的其他變動。 　　LIFO費用和貸款將受到促銷活動和存貨成本變化的影響。 　　不利的氣候條件將導致產品供應商向我們收取更高的費用，或降低某些產品的消費需求。此外，外部成本的增加，例如效用成本或原材料成本的增加，將對財務成本比率和凈利潤帶來負面影響。 　　盡管目前我們只在國內運作，但如果我們的供貨商與國外動蕩地區進行交易，外國動亂的局面會使我們進口貨物的價格上漲。如果我們不能將這部分提升的成本從到消費者身上收回，我們的毛利潤和凈利潤則會下降。 　　我們還不能充分預見整體經濟的低迷會對克羅格公司造成的影響，在此我們假設2003年經濟和競爭環境不發生重大變化。 　　其他上面未提及的因素和假設也會導致實際情況與我們在此預期的情形大相徑庭。因此，今后的實際發展情況可能與我們或我們的代表們在此論述的、預測的或影射的結果有很大差別。 　　戰略成長計劃 　　克羅格管理層認為2001年12月公布的戰略成長計劃是對當前經濟和競爭環境的作出的合理反應。2002年間，我們針對以下三個關鍵要領，執行并改進了這一計劃： 減少操作費用和行政管理費用； 　　融資510億美元，用于擴大經濟規模； 　　對核心行業進行再投資，以增加銷售和市場份額。 　　克羅格目前已實施該計劃一年，我們對所取得的成績表示滿意。2002年間，公司： 　　精減了將近1500個管理人員和書記員； 　　把納什維爾的地方辦事處和配給中心跟亞特蘭大和中南部地區的作了合并； 把各種額外的廣告策劃集中到一起做，降低了產品成品； 精心挑選出某幾個市場的某些商品進行降價銷售，提高我們的競爭地位，并且節約成本達3.06億美元。 　　該計劃減少了克羅格與折價商家們在零售價格上的差距，使我們的價格在大多數市場上比傳統的競爭對手更優惠。 　　 　　除了降價之外，克羅格一如既往地為消費者們創造便利的購物環境，供應藥品、天然食品、高質易腐食品、大眾商品和某些有名的私有商標下的產品，并讓他們體驗購物的激動人心，從而使我們的商店脫穎而出，與眾不同。我們提供給消費者的是比以往更廉價、更優質的產品，因此我們相信2003年繼續實施這一計劃，將進一步提高我們市場上某幾類產品在價格上的競爭地位。 　　克羅格已經發掘了實現更有效營運的另外時機。例如，3月，為了減少一般管理費用和營運成本，我們將密歇根和哥倫布的運作合并入一個部門。目前我們正盼望在2003年年底之前突破戰略成長計劃既定的節約5億美元成本的目標。 　　五種核心實力： 　　五種使克羅格區別于其他競爭對手的核心實力包括： 　　１.高質量的資本，它在本國最大、發展最快速的城區市場上持有主導份額。 　　2.顯著的地域差異和多種形式的零售格局，使得克羅格幾乎能滿足每一個消費者的不同需求； 　　3.與特大購物中心之間的成功的競爭記錄； 　　4.杰出的公司品牌的產品，這些產品為克羅格帶來了居于第一位的市場份額； 　　5.充足的活動現金儲備，精簡的營運資本和高資產收益率。 　　市場份額與資產收益率（ROA）之間有密切聯系，通常是，我公司所占的市場份額越高，產生的資產收益率也越高。克羅格的基本經營哲學是通過提高市場占有率來提高股東價值。 　　 　　克羅格在48個主要市場里運作，這里我們所說的市場是指擁有九個以上商店的城區。我們約有70%以上的商店分布在這些市場里。這48個市場中，克羅格擁有其中41個市場的1-2%的市場份額，這41個市場包括了15個規模最大、發展最迅速的城區中的11個。根據預測，2003財政年，在這48個主要市場里，克羅格在其中25個市場上的市場份額將上升。從一些量化指標看來，我們的市場占有率保持不變。 　　克羅格已經為股東們準確地記錄下了所創造的價值，用于跟與我們同期發展起來的超級市場相比較。 　　 　　克羅格股票五年來累積的總利潤極大地超出了與我們同期發展起來的超市的收益，并且僅略低于Standard&Poor’s 500。 　　自1992年起，克羅格股票五年來累積的總利潤每年都超過與我們同期發展的同類公司的利潤值，而且這13年中有9年利潤超過了S&P 500。 　　與克羅格同期發展起來的公司包括：阿爾伯特遜有限公司、美國商店公司、弗蘭芒有限公司、巨人食品有限公司（A級），大西洋與太平洋茶葉有限公司、Safeway 有限公司、Supervalu 有限公司、Vons 有限公司和Winn-Dixie 有限公司。Vons 有限公司于1997年6月16日被Safeway 有限公司并購，巨人食品有限公司于1998年12月14日被Koninklijke Ahold N.V并購，美國商店公司于1999年6月23日被阿爾伯特遜有限公司并購。因此，Vons 有限公司、巨人食品有限公司和美國商店公司自合并那年起的經營狀況不再包含在上述圖表里。 　　相似的食品商店銷售額 　　相似的食品商店銷售額是是零售食品業一個關鍵的健康尺度。從定義上說，相似的食品商品銷售額是針對四季營業的商店而言，而非正搞擴張和重新布置的商店。可比商店銷售額包含擴張銷售額和重新布置的商店的銷售額或與此近似的“相同的商店銷售額”。 　 　　相似銷售額與可比銷售額： 　　超級市場燃料中心產生的巨大銷售額促進了總銷售額的百分比增長，并對我們的銷售成果造成了很大影響。下表顯示了不包含燃料銷售額的相似食品銷售額和可比食品銷售額。 　　資產支出 　　不包括合并的話2002年總的資產支出是19億美元。這個數值包括了與購買以前受綜合租借資助的資產有關的1億9200萬美元。我們同時也在合并上花費了1億2600萬美元，而且這個數值除去了合并獲得的現金。在2002年，克羅格支出的76％是用于食品店的建造、合并、夸大和內部重新裝修。 　　收支的平衡還依靠了集團公司下的其他經營和管理部門，包括了便利店、珠寶店、制造工廠，也包括了技術部門、物流和分配部門還有其他各種各樣的基礎設施。 　　大紅—超市和房產，紫紅—加工廠、便利店、珠寶店 　　藍—技術和物流部，暗紅—其他 　　在2003克羅格公司預計投入大約2億美元用于資產投資。克羅格希望新開設100至110家新店，改變一些店的位置或者擴張一些分店，同時期望能對160至200家店進行重新內部裝修。分店的總占地面積不包括合并過來的店，預計將增長大約2.5－3.0％。 　　我們會把資金分配給具體的項目。這些項目在計劃時希望能給公司帶來可觀的經濟收益，能超過公司內部的收入瓶頸也就是稅后11.3％的增長率。這些項目將主要包含新店的開張、主要的內部裝修和現存商店的擴張，以及分配設施、技術和制造方面的投資。 　　我們將把目標主要放在現在已經占領的市場內新的可以合并的商店。因為這些商店在低風險的基礎上會給公司帶來高額的利潤回報，原因在于這些商店在倉庫、運輸廣告和其他管理方面的成本基本上是可以確定了的。 　　 　　資產支出反映了公司通過擴張和合并來實現的戰略擴張計劃，也反映了公司重視各分店的自我發展、對房地產的擁有權和對物流和技術方面的投資。自從1995年起，克羅格已經雄心勃勃的購買了許多與儲存計劃相關的房產。在年末，2488家公司的超市中大約有30％的超市的土地是公司擁有的。克羅格估計與租用場地相比，買下房產能為公司節約每年每平方大約1美元。 　　資產投資 　　紅色――超市 　　綠色――房地產 　　黃色――技術和物流 　　紫色――制造, 便利店和珠寶店 　　藍色――其他 　　克羅格相信長期股東的收益部分上來說已經是被投資資金的收益確定了的。因此用一個條文化的方法來衡量每一項的資產投資： 根據每項投資的具體風險，所有的投資必須能帶來超過公司瓶頸收益率的回報。公司的瓶頸收益率是％。  　　項目增加的銷售額和資本支出的EBITDA收益都將歸于分店和公司的紅利基金。此舉是為了整個組織的收益率能夠超過公司的瓶頸收益率。  　　每季度每個主要的項目都要接受重新分析預算，以保證我們能夠超過或與原來 店的項目計劃相同。  　　同樣的條文對合并也有相同的評估效果。在過去的年中，我們公司合并（不包括與Fred Meyer公司的合并）的稅后收益率已經超過了公司％的瓶頸收益率。而與Fred Meyer公司的合并已經超過了我們資金的成本。  　　公司繼續毫不猶豫的關閉業績不佳的商店。在２０００財政年度，我們掛比一些商店（許多店的關閉是由于新店的開張）。