來源/趣解商業(yè)

撰文/劉亮

1月2日，“新茶飲”企業(yè)蜜雪冰城向港交所遞交上市申請(qǐng)。

早在2022年9月，蜜雪冰城就曾申請(qǐng)A股上市，擬登陸深交所主板募集64.96億元，最終未果；此次蜜雪冰城再?zèng)_IPO，行業(yè)卻已生變。

如今，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展窗口期，多家企業(yè)均開始沖擊萬(wàn)店和下沉市場(chǎng)，行業(yè)格局愈發(fā)明晰。

目前來看，行業(yè)內(nèi)除“新茶飲第一股”奈雪的茶已于2021年6月成功在港交所上市以外，茶百道也已經(jīng)在2023年8月向港交所遞交招股書；緊接著，甜啦啦也在9月份透露上市計(jì)劃，宣稱將于2025年實(shí)現(xiàn)港股上市；而古茗則是與蜜雪冰城于同一天遞表港交所；此外，霸王茶姬、滬上阿姨等品牌也頻頻被傳出沖擊上市的消息。“卷上市”成為了2024年新茶飲行業(yè)的一大看點(diǎn)。

蜜雪冰城選擇在此時(shí)沖擊港股IPO，勝算幾何？“新茶飲第二股”最終會(huì)花落誰(shuí)家？

01.

門店數(shù)量超3萬(wàn)家

“雪王”的供應(yīng)鏈生意

據(jù)招股書顯示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球門店已超36000家，其中國(guó)內(nèi)門店超32000家。在門店數(shù)量上，蜜雪冰城是國(guó)內(nèi)現(xiàn)制飲品行業(yè)中唯一一個(gè)擁有3萬(wàn)家門店的企業(yè)，規(guī)模龐大。

對(duì)比來看，與蜜雪冰城在同一天遞交招股書的古茗，門店數(shù)量在2023年底達(dá)到9001家；而在2023年遞交招股書的茶百道截至2023年8月8日在全國(guó)共有7117家門店。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按截至2023年9月30日的門店數(shù)計(jì)，蜜雪冰城在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)接近行業(yè)第二名至第五名之和。

圖片來源：蜜雪冰城招股書截圖

蜜雪冰城能夠?qū)崿F(xiàn)這一數(shù)據(jù)，與其加盟連鎖模式密不可分；截至2023年9月30日，蜜雪冰城超過99.8%的門店為加盟門店。

蜜雪冰城的加盟門檻與其他茶飲品牌相比較低，這也是其能吸引眾多加盟商的原因之一。“趣解商業(yè)”對(duì)比多家茶飲品牌官網(wǎng)加盟信息來看，在不包含租金、裝修費(fèi)的情況下，茶百道加盟商需開一家新店需投入約為25萬(wàn)-28萬(wàn)元，古茗則需要22.6萬(wàn)-24.6萬(wàn)元左右，而蜜雪冰城則在15萬(wàn)元左右。而在裝修及店面租金上，由于蜜雪冰城店面面積更小，且更多分布于三線及以下城市，對(duì)于選址要求也相對(duì)較低，所以在店面的投入上也就更低。

同時(shí)，蜜雪冰城迄今為止只有四個(gè)品類：冰淇淋與茶系列、奶茶&特飲、奶蓋茶&原味茶以及真果茶系列，產(chǎn)品品類少、配方容易、制作也更簡(jiǎn)單，這也大大降低了門店工作人員的操作門檻和培訓(xùn)成本。

依托于龐大的門店體量及6-8元的產(chǎn)品均價(jià)，蜜雪冰城的產(chǎn)品銷量也實(shí)現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的一騎絕塵。

蜜雪冰城的招股書中顯示，按出杯量計(jì)，蜜雪冰城的冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)銷量最高的三個(gè)單品。其中，蜜雪冰城的銷冠“冰鮮檸檬水”售價(jià)4元，在2023年前9個(gè)月共賣出了9.13億杯；根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告數(shù)據(jù)，中國(guó)每10杯鮮制檸檬水中有超過8杯來自蜜雪冰城。

據(jù)蜜雪冰城招股書披露，從出杯量數(shù)據(jù)來看，蜜雪冰城已經(jīng)是中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

對(duì)比同樣在沖刺港股的茶百道及古茗，蜜雪冰城的營(yíng)收與凈利潤(rùn)相較更高。2021年，蜜雪冰城、古茗、茶百道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.51億元、43.84億元、36.44億元；同期凈利潤(rùn)分別為19.10億元、7.70億元（古茗為經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)）、7.79億元；2022年，蜜雪冰城、古茗、茶百道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.76億元、55.99億元、42.32億元，同期凈利潤(rùn)分別為19.97億元、7.88億元（古茗為經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)）、9.65億元。

圖片來源：蜜雪冰城招股書截圖

但是在事實(shí)上，這三家茶飲企業(yè)的主要收入來源均為向加盟商銷售門店物料及設(shè)備；不過，蜜雪冰城在這一方面相比來說做得更為極致。

招股書顯示，以2023年前9個(gè)月為例來看，蜜雪冰城在加盟和相關(guān)服務(wù)收入方面不到3億元，占總收入的比重不到2%；向加盟商銷售的門店物料和設(shè)備銷售收入占比在98%左右，高于古茗的80%與茶百道的95%。

圖片來源：蜜雪冰城招股書截圖

而能夠支撐這個(gè)收入來源的，是蜜雪冰城的龐大且完善的供應(yīng)鏈體系。

一方面，作為創(chuàng)立于上個(gè)世紀(jì)的茶飲企業(yè)，蜜雪冰城在自建供應(yīng)鏈上行動(dòng)早于同行，其中央工廠在2012年就已設(shè)立，物流體系更是從2014年就開始自建。

據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城的全球采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)復(fù)蓋六大洲35個(gè)國(guó)家，在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，并且配送網(wǎng)絡(luò)復(fù)蓋了中國(guó)約300個(gè)地級(jí)市、1,700個(gè)縣城和3,100個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

另一方面，如前文所述，蜜雪冰城的產(chǎn)品品類非常簡(jiǎn)單，這使得蜜雪冰城產(chǎn)品需要的原料相比于鮮奶、鮮果等在供應(yīng)鏈的生產(chǎn)和管理以及運(yùn)輸上都更加簡(jiǎn)單，使得蜜雪冰城更具有自建供應(yīng)鏈的基因。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)了銷售給加盟商的飲品食材約60%為自產(chǎn)，其中核心飲品食材為100%自產(chǎn)。

圖片來源：蜜雪冰城招股書截圖

至此，我們可以將蜜雪冰城看做一個(gè)超級(jí)工廠，主要產(chǎn)品為果漿、奶茶粉等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和門店設(shè)備設(shè)施。通過較低的加盟門檻和強(qiáng)大的國(guó)民度，蜜雪冰城吸納了大量的加盟商，通過他們開在全國(guó)大街小巷的門店大量售出自己的產(chǎn)品，從而收獲百億營(yíng)收。

不過，雖然蜜雪冰城建成了行業(yè)最成熟的供應(yīng)鏈，但是相比起茶百道，其并無(wú)太大的成本優(yōu)勢(shì)。2021年-2022年，蜜雪冰城在商品和設(shè)備銷售方面的毛利率分別為30.6%、27.3%，同期茶百道為32.8%、31.8%，古茗則相對(duì)較低，同期為16.8%、15.5%。

圖片來源：南都灣財(cái)社

02.

加盟模式存隱憂，

是“鎧甲”也是“軟肋”?

2022年9月，蜜雪冰城初次提交招股書時(shí)，新茶飲行業(yè)正值發(fā)展熱潮。

而隨著市場(chǎng)漸趨飽和，新茶飲行業(yè)將延續(xù)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)；據(jù)艾媒咨詢預(yù)測(cè)，2023年至2025年，中國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模增速分別為13.4%、6.4%、5.7%。

圖片來源：蜜雪冰城招股書截圖

在新一輪市場(chǎng)之爭(zhēng)中，門店數(shù)量或許將成為蜜雪冰城的最大籌碼。

對(duì)于蜜雪冰城而言，靠加盟模式的快速?gòu)?fù)制，其旗下門店數(shù)量得以快速增長(zhǎng)；然而，加盟商是其“鎧甲”，同時(shí)或許也是蜜雪冰城的“軟肋”。

首先，蜜雪冰城的低門檻加盟模式很容易與加盟商產(chǎn)生一定的矛盾。由于蜜雪冰城不參與門店經(jīng)營(yíng)，也不向加盟商抽成，相對(duì)應(yīng)地，加盟商也要自負(fù)盈虧；同時(shí)，蜜雪冰城向加盟商兜售原料，即便是由于門店經(jīng)營(yíng)不佳導(dǎo)致原料壓貨，風(fēng)險(xiǎn)和成本也要由加盟商承擔(dān)。這或許就是蜜雪冰城頻繁被曝出有門店使用過期食材的原因之一。

圖片來源：微博截圖

其次，主打低價(jià)模式以及加盟制下的低成本快速擴(kuò)張,導(dǎo)致蜜雪冰城細(xì)節(jié)管理、特別是質(zhì)量管理不到位。蜜雪冰城在招股書中就直接指出，“我們可能無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)加盟商及其員工的違約或不當(dāng)行為，并且可能無(wú)法向加盟商全額收回對(duì)該等違約及不當(dāng)行為所造成損害的賠償，這可能對(duì)我們的聲譽(yù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響。”

“趣解商業(yè)”在黑貓投訴平臺(tái)搜索“蜜雪冰城”關(guān)鍵詞，發(fā)現(xiàn)有超6800條相關(guān)投訴，其中多數(shù)投訴涉及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化問題及商家服務(wù)態(tài)度問題，還有部分投訴表示在飲品中發(fā)現(xiàn)異物；根據(jù)北京市消費(fèi)者協(xié)會(huì)發(fā)布的消息，2023年上半年在北京食品安全大檢查中，上半年存在食品安全問題的連鎖餐飲門店，蜜雪冰城以28家排在首位。面對(duì)食品安全問題，蜜雪冰城也在招股書中披露了該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

圖片來源：微博截圖

除此之外，龐大的門店數(shù)量意味著加盟店密度高，同地區(qū)的加盟商之間甚至?xí)�存在�?jìng)爭(zhēng)。蜜雪冰城已經(jīng)開了超過3萬(wàn)家門店，而一個(gè)地區(qū)地段好的選址就那么多，蜜雪冰城的500米保護(hù)政策幾乎難以避免讓加盟商“自家人打自家人”。

據(jù)紅星新聞報(bào)道，有加盟商表示，一個(gè)四五線城市的商業(yè)步行街上開了約5家蜜雪冰城，彼此之間搶生意。這一問題也不僅出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，2023年10月，有越南媒體報(bào)道，蜜雪冰城越南的加盟商對(duì)蜜雪冰城要求降價(jià)進(jìn)行拉橫幅抗議，其中還有加盟商稱不止要和當(dāng)?shù)仄放聘?jìng)爭(zhēng)，還要和自己品牌競(jìng)爭(zhēng)——“店面間隔至少有50米，太密集了”。

圖片來源：小紅書截圖

在這背后，也讓人對(duì)蜜雪冰城的未來發(fā)展提出疑問，蜜雪冰城距離門店數(shù)量天花板還有多遠(yuǎn)？畢竟，以如今的盈利模式和凈利潤(rùn)來看，蜜雪冰城的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度上依賴于門店擴(kuò)張，一旦門店數(shù)量觸頂，蜜雪冰城的發(fā)展也將受限。

03.

尋找第二增長(zhǎng)點(diǎn)，

“新茶飲第二股”花落誰(shuí)家？

另外值得關(guān)注的是，茶飲行業(yè)在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，蜜雪冰城壓力倍增。

主打“高端”的喜茶、奈雪的茶紛紛降價(jià)，其品牌小店也早已開始試水下沉市場(chǎng)；而古茗、書亦燒仙草、茶百道、滬上阿姨等也早已在二三線甚至縣城市場(chǎng)跑馬圈地；值得一提的是，從門店分布區(qū)域來看，古茗比蜜雪冰城甚至還要下沉。

蜜雪冰城還有一個(gè)不容忽視的對(duì)手，那就是甜啦啦。同樣是主打下沉市場(chǎng)，甜啦啦也有忠實(shí)的粉絲基礎(chǔ)，價(jià)格便宜，如今已在國(guó)內(nèi)開出了6000多家門店，同時(shí)也在發(fā)力出海業(yè)務(wù)；近日，甜啦啦海外市場(chǎng)負(fù)責(zé)人高策表示，今年甜啦啦計(jì)劃在印度尼西亞地區(qū)共開出300家門店，同時(shí)繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)，重點(diǎn)發(fā)力東南亞市場(chǎng)的開辟。

圖片來源：小紅書截圖

如今，面對(duì)全新的競(jìng)爭(zhēng)局面，蜜雪冰城近年來也開始了跨地域和跨品類的規(guī)模化拓展，尋找自己的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

在出海方面，2018年，蜜雪冰城的首家海外門店在越南河內(nèi)市開業(yè)，截至2023年9月30日，已經(jīng)在海外11個(gè)國(guó)家開設(shè)了約4000家門店。憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，蜜雪冰城風(fēng)靡印度尼西亞、越南等東南亞國(guó)家，此后又進(jìn)入新加坡、澳大利亞、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。

不過，海外市場(chǎng)似乎已經(jīng)成為新茶飲品牌的“必爭(zhēng)之地”。在蜜雪冰城的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)——東南亞，霸王茶姬、甜啦啦等品牌也早已涌入且表現(xiàn)不俗；同時(shí)，東南亞本土茶飲品牌也正在崛起。蜜雪冰城東南亞市場(chǎng)未來發(fā)展如何，還有待觀察。

圖片來源：小紅書截圖

而在跨品類方面，2017年蜜雪冰城推出了咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。蜜雪冰城招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，幸運(yùn)咖擁有約 2,900家門店；根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，以門店數(shù)量計(jì)是中國(guó)第四大現(xiàn)磨咖啡品牌。

繼“幸運(yùn)咖”之后的另一個(gè)品牌“極拉圖”，則主攻中高端冰淇淋市場(chǎng)，因?yàn)槭且馐绞止け�淇淋，其價(jià)格比普通的冰淇淋貴了好幾倍；有媒體曾報(bào)道稱這個(gè)品牌在蜜雪冰城內(nèi)部已孵化多年，但一直未能做大。2023年12月25日，企查查顯示極拉圖冰淇淋關(guān)聯(lián)公司河南愛彼家餐飲管理有限公司發(fā)生工商變更，蜜雪冰城股份有限公司退出股東行列，退股前持股比例約85.71%，該公司目前由極拉圖創(chuàng)始人李增輝全資持股。

圖片來源：企查查截圖

蜜雪冰城的跨界嘗試還不止于此。2022年，河南蜜雪冰城飲品有限公司發(fā)生工商變更，被傳蜜雪冰城跨界精釀；去年，蜜雪冰城在鄭州、北京兩地部分店鋪上線了炸串及雞排產(chǎn)品，但目前均未激起太大水花。

不可否認(rèn)，基于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系和運(yùn)營(yíng)能力，蜜雪冰城能做的事情還有很多。新業(yè)務(wù)拓展不易，但眼下的蜜雪冰城亟需在茶飲行業(yè)“白熱化”的競(jìng)爭(zhēng)中使出“殺手锏”，才可能拿下“新茶飲第二股”。