2月8日，港股市場迎來春節(jié)后開市的第一個正式交易日，已連續(xù)3日飆漲的先施（00244.HK）也迎來了首次股價回調(diào)。

截至港股收盤，先施股價收跌7.46%，報0.31港元，成交494.43萬港元，換手率1.7%。

自從1月31日宣布盤中臨時停牌至今，該公司股價一度飆漲近1.3倍，雖然今日有所回落，但也基本接近翻倍，不過總市值仍只有不到3億港元，屬于名副其實的小票仙股。

格隆匯app查看先施公司資料得知，該公司于1900年創(chuàng)立，至今已有近120年的歷史，是香港歷史最悠久的百貨公司之一，于1930-40年代，先施在上海被譽為四大百貨公司之首，開創(chuàng)了中國近現(xiàn)代百貨業(yè)的先河。

先施集團早在1972年便于香港交易所主板上市，是香港證券史上最早一批上市的公司之一，至今已有47年時間。

不過，先施也早已不是百年前紅極一時的百貨公司標榜，如今已經(jīng)淪落為主業(yè)式微，退居一隅的小公司。而重組架構(gòu)或涉及全面收購的消息，則預示著這家曾經(jīng)歷了120年的歷史滄桑的公司終究還是輸給了時間。

2月1日，先施經(jīng)過短暫停牌后發(fā)布復牌公告，表示公司現(xiàn)正研究將其下公司，包括若干附屬公司的架構(gòu)進行重整，以消除現(xiàn)時若干成員公司之間交叉持有的情況。

該公司透露，相關架構(gòu)重組的討論已持續(xù)數(shù)月，不排除對公司股份及其他已發(fā)行證券作出全面收購建議，惟現(xiàn)時仍未確定，相關重組步驟亦未獲得監(jiān)管機構(gòu)確認或同意，及尚未作出申請。

公告同時稱，董事會尚未決定進行重組，且無法確定是否會采取重組的任何特定步驟，或（若會）何時會采取步驟。

雖然先施這次公告并沒有發(fā)布進一步有關重組架構(gòu)或股份全購方面的細節(jié)問題，不過，對于先施最終走到這一步，在業(yè)內(nèi)人士看來并不意外，實際上，先施雖然有著百年老品牌和曾經(jīng)百貨公司之首的榮譽，從其近一二十年來的發(fā)展看，無論是名聲還是競爭實力上，先施百貨的經(jīng)營確實相對已經(jīng)沒落，不斷被后來的競爭者所超越。

從先施這十多年來的營收狀況可以明顯看到該公司的業(yè)務經(jīng)營確實在不斷式微。

格隆匯app查看先施百貨的歷年財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2000年至今，先施的整體營業(yè)總收入不但沒有隨著時間的發(fā)展而增加，反而是呈現(xiàn)出了震蕩降低的趨勢。最新的2018年的中期營業(yè)收入更是僅有約1.5億港元，創(chuàng)下近20年來的新低。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

而先施的整體凈利潤更是 “慘不忍睹”，近20年來的凈利潤大部分時期都是明顯虧損，僅5個財務年度錄得正利潤，不過加起來也僅有1.63億港元，多數(shù)時候還不如一年虧得多。如果這樣的財務數(shù)據(jù)放在A股市場，可能早已是因虧損退市的結(jié)局了。

先施2018年半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月31日止6個月，公司實現(xiàn)收益約1.46億港元，同比減少8.37%，股權(quán)持有人應占虧損6836.4萬港元，同比增長28.91%，每股基本虧損0.10港元。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

值得注意的是，先施的2018年半年報虧損增加其主要由于證券買賣分類錄得1000萬港元的虧損，而去年同期的分類盈利則為700萬港元。

這意味著之前主業(yè)不行靠炒股投資增厚利潤的路子行不通，畢竟波動性太大。

數(shù)據(jù)顯示，先施近10年來都有搞證券投資的業(yè)務傳統(tǒng)，該項投資業(yè)務說占的資產(chǎn)一度接近4億港元，占公司總資產(chǎn)超過40%,幾乎變成了先施的另一個主業(yè)，不過近年來隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷縮水也有所減少。

截至2018年8月31日的中期報告數(shù)據(jù)，先施仍擁有公平值為1.27億港元的交易性金融資產(chǎn)，于期內(nèi)，本集團錄得變現(xiàn)收益60萬港元及公平值未變現(xiàn)虧損800萬港元。公司的十大投資個股包括匯豐控股、恒生銀行、中國移動、長江和記實業(yè)、長江實業(yè)等，不過所投的資產(chǎn)盈虧不一，持股最多的匯豐控股期內(nèi)公平值變動為虧損190.3萬港元。

業(yè)內(nèi)人士指出，先施之所以在近幾十年間的發(fā)展逐漸失去競爭力，以至于營業(yè)收入及資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水的最大原因，是與只困守于香港本土市場以及公司相對保守的經(jīng)營策略有關。

首先香港本土的百貨零售市場空間的天花板顯而易見，具有地理空間和人口增長的先天局限性，而這兩大因素是決定百貨零售業(yè)能否實現(xiàn)規(guī)模化復制擴張的關鍵，這也是為何內(nèi)地的零售業(yè)能跑出蘇寧、國美、永輝、天虹、王府井等大型商超的緣故。

其次，公司雖然曾經(jīng)是百貨之首，但發(fā)展至今并沒有隨時代而壯大，截至目前公司的百貨門店經(jīng)營僅安于香港本土，僅有6間店鋪，多年未有新開店面，這在競爭日益加劇的時代，門店少不但意味著競爭力和品牌力難以提升，也難以實現(xiàn)降低邊際成本，這從側(cè)面一定程度說明公司的經(jīng)營策略較為保守。

此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，迅速成為潮流的電子商務和網(wǎng)上消費對線下百貨店的沖擊是全面且巨大的，無法跟上時代潮流的先施百貨首當其沖。

如今，在港股市場共有約14家商超百貨概念的上市公司，而先施的市值在其中最小，完全沒有當年四大百貨公司之首的風范。

值得一提的是，與先施百貨同時年代成立并且呈相互之間競爭多年的永安百貨（目前已經(jīng)改名為WING ON CO）雖然也相對式微，但目前市值仍有78億港元，并且持續(xù)實現(xiàn)相對較好的凈利潤收入，目前動態(tài)市盈率僅3.5倍，狀況相比虧損多年的先施明顯好太多了。

WING ON CO2017年度的財報顯示，集團實現(xiàn)收入16.48億港元，同比減少4.28%；經(jīng)營溢利6.48億港元，同比增長9.38%；歸屬于股東的綜合凈利潤達26.57億港元，同比增長169.28%；每股盈利9.031港元，擬派末期股息每股0.68港元。

其中，綜合凈利潤增長主要由于，投資物業(yè)估值凈收益較2016年大幅增加。如不計算此非現(xiàn)金項目及有關遞延稅項，集團應撥歸股東基本凈利潤增加27.7%至5.82億港元，主要由于集團證券投資收益增加及應占一聯(lián)營公司盈利，2016年則獲得應占該聯(lián)營公司損失。

（來源：格隆匯APP 作者陳肖）